2015年11月9日，世纪明德宣布完成B轮融资，估值10亿。据悉，这是迄今为止中国游学服务行业最大的一笔战略交易。

此轮投资方是一家国际顶级基金组织，该基金的管理团队曾投资美国最大的游学集团——环识。环识是目前全球最大的游学公司，年收入达3亿美元。国内最大的游学机构对标美国最大的游学集团，这给了外界更多的想象。

通过“to B模式+品牌效应”，打造游学的流量入口

关于游学，芥末君最先想到的是孩子们的安全问题，这也是游学细分领域最大的行业风险。但是世纪明德十余年的品牌以及通过B端（教育局、学校）在家长中建立起的信任度是其它机构难以比拟的。

关于B端对于游学机构流量的影响程度，芥末君只举一个例子：

某to B冬季营地机构用户量（只有1个国际营地资源）＝某to C营地机构用户量（拥有几十个国际冬、夏令营地资源）＊3。

走着to B的路子，世纪明德已为国内外近万所中小学的百万师生提供服务。

天使轮融资曾引入好未来，但战略投资的价值没有释放

2012年4月，世纪明德与常春藤资本以及好未来签署了总额4000万元人民币的战略融资协议。好未来以241万美元的现金投资世纪明德，获得6%的股份，照此估算当时估值为4016万美元（折合2.5亿人民币）。

但一年之后，世纪明德主动放弃了这轮融资，并回购了投资方所持有的股份。对此，董事长王学辉表示，新的业务没做成，同时还影响到了旧的业务。

世纪明德的数据显示，公司2011年接待量是9.5万人，2012年下降到7万人，2013年经过努力才又恢复到8.5万人。也就是说，引入种子天使轮融资后的一年（2012年－2013年）经历了业绩滑坡。

据了解，当年由于资本的压力，为了实现承诺的业绩，公司在营销上加大了投入并且在国外设立分支机构，但受益并不大。在远离资本后，公司重新聚焦到擅长的国内游学领域，并积极发展to C业务。

据公开报道显示，好未来当年努力通过其网校向世纪明德导入流量，世纪明德也尝试帮好未来推广其产品。但世纪明德的市场主要在二三线城市，好未来的业务主要在一线城市，导致资本的战略价值没有释放。

芥末君观察，如果以上结论成立，那么与世纪明德的客户有高度重叠的教育公司是否为当下那些在线教育公司？因为其客户都集中在二、三、四线城市。

A轮融资引入携程，发力to C业务

2014年6月底，世纪明德获得国内最大OTA（在线旅游电子商务公司）携程的A轮投资。投资完成后，携程持有世纪明德30%的股份，成为世纪明德第二大股东。此轮融资使得世纪明德的业务发生了重大变化，在依托与学校、机构合作的B2B业务模式基础上，逐步形成了面向散客的B2C业务模式，并取得了快速发展。也就是说，世纪明德开始从做渠道向做产品发生轻度转型。

据了解，在获得携程投资后，to C品牌“青青部落”已于2015年5月分拆独立运营，成为世纪明德的控股子公司，定位to C（高端散客）业务。青青部落的产品加入了更多的教育元素，产品单价在3000-4000元左右，毛利率水平较高。世纪明德将提供国内、国际、营地式的自主研发产品，接入携程的PC端、移动端，以此方式借携程获得C端用户。同时，公司在C端也运营大量微信群。

目前，世纪明德有 20-30 款 To C 产品， C端的流量大概在2000人左右。无论国内或国际，C端每年计划的用户增长数量为一倍左右，2016年的用户数量目标为 5000 人。

引入携程的投资与合作后，世纪明德2015年客户数量达到历史最高点，12万人。

王学辉表示，公司希望2B和2C的业务能够独立运营，希望2-3年后2C业务可以占公司总收入的20%，将来最理想的情况是占50%。在日本游学产业主要以B2B的模式为主，美国以B2C的模式为主，中国在未来将是美国＋日本的模式。中国做C端的人口基数在，未来做C端可以容忍3年不盈利。

据芥末君观察，现阶段，世纪明德游学产品的旅游属性或大于教育属性，也许是因为这个原因，世纪明德跟携程这样的旅游公司战略合作能够产生更多的化学反应。在世纪明德位于清华科技园科技大厦的新办公室，芥末君仿佛看到了一家在线OTA的规格。

携程作为一家净利润率较高的OTA或许并不是类似其他旅游公司只是为了追求高净利率而发展游学业务。而携程通过世纪明德导入国内游业务流量的逻辑也不通，因为携程本身的流量已经够大。

无论如何，携程切入了教育，世纪明德获得了资本以及C端的资源。两家在一定程度上实现了教育资源和旅游资源的互补。

B轮融资引入国际资本发力国际游学，打造中国的“环识”

B轮，世纪明德引进曾投资美国最大的游学集团——环识的国际基金，显然目标所指将是拓展海外游学市场。

目前，世纪明德的游学冬夏令营产品主要集中在国内游学市场，并在这一领域形成了“一家独大”的市场格局。然而随着出国留学尤其是低龄留学热，国际游学的市场规模将不断扩大。而除了市场规模，更重要的是净利率，游学公司国内游学业务净利率10%，胜过旅游公司国内游的净利润，但远远不及国际游学。

王学辉表示，世纪明德未来将对接国际市场，借助B轮投资方的资源将国内的学生引出去，开拓国际游学线路，也将借助其资源将国外C端用户引入中国市场。从而实现国内游学、出境游学及入境游学业务全覆盖，向综合性游学集团迈进。

计划挂牌新三板，建立四个象限下的罗马同盟

新三板类似一级半市场，接B轮融资，一定程度上代替C轮、D轮。B轮后，世纪明德选择的也是新三板，并计划于今年7月挂牌。在很大程度上，定增是为了并购，建立自己的“罗马同盟”。

明德“罗马同盟”基本原则是：1、相互参股，保持新鲜血液的流动，其中包含大型公司对明德的参股，也包含明德对小型公司的参股；2、相互打通产品和渠道，形成协同效应。通过明德“罗马同盟”，实现人才聚集、品牌聚焦、业务聚合以及行业聚变。

通过并购、投资别的游学企业获得优质的游学资源，外延式发展是可以一加一大于二。所以就看资本市场把钱给谁，选谁去做整合，建立罗马联盟。世纪明德倒是有机会，营地的故事也可以讲，未来业务可以延伸到留学、高考生专业选择、国际学校。

据了解，教育部正在试点推行研学旅行，未来研学旅行招标公司的股东背景很重要。而随着教育部蒲公英计划的稳步推进，研学旅行以及高考改革中关于社会综合实践的政策落地，这波游学机构和玩家或将能享受政策红利。