民促法送审稿的余波之后，9月，各地关于幼儿园的新规就不断出台。

2017开始，各地房产监管政策不断出炉。

2019年1月1日起，社保由税务局统一征收。

问：以上三点的联系在哪里？

目录：

• 一、为了人口红利

• 二、为什么首当其冲是幼儿园？

• 三、急踩刹车的民办幼儿园业务

• 四、威创的幼儿园业务发展之路

9月1日，《深圳特区报》报道，深圳市政研究建立学前教育薪酬待遇保障机制，提升幼儿园教师薪资，以期吸引高素质人才的加入。另外，还将建立失德教师“黑名单”制度，加强幼师的职业道德建设。

9月9日，北京出台《关于进一步加强学前教育管理的意见》，明确了对幼儿园教职员工严格准入管理，公共活动区域视频监控全覆盖以及在看护幼儿时，一般要有两名工作人员同时在场等具体要求。

中原地产研究中心统计数据显示，2018年前7个月，主要城市房地产调控累积次数多达260次，较2017年同期上涨80%。从7月单月来看，全国楼市调控密集程度再刷新历史纪录，合计超过60个城市，发布了超过70次各类型房地产调控政策。

8月31日，个人所得税修正案获全国人大常委会表决通过，个税起征点从3500元提高到5000元。而在这之前，国务院办公厅已经颁发了《国税地税征管体制改革方案》，从2019年1月1日起，社保将由税务局统一征收。

看似并不相关的政策却指向了一项国家战略。

为了人口红利

人口红利，指一个国家的劳动年龄人口占总人口比重较大，抚养率比较低，为经济发展创造了有利的人口条件，整个国家的经济呈高储蓄、高投资和高增长的局面。

自建国之后，我国经历了多次婴儿潮，这为国家经济建设带来了巨大劳动力人口红利。无论在改革开放之前，对农业和重工业的发展；还是改革开放之后，对出口行业的发展，人口红利都贡献了重要力量。

计划生育作为我国的一项长期基本国策，人口控制带来了人均收入和生活水平的提高。然而，任何一项政策的影响都是具有两面性的，老龄化便是计划生育所引起的家庭结构变化之后带来的副产品。

老龄化趋势带来的问题是多方面的，劳动力供给的减少，新一代劳动力人群劳动观念的改变，都使得中国的制造业比起周边东南亚国家呈现较低的竞争力，越来越多的跨国公司将劳动密集型产业迁往劳动力价格更低的地区。从而导致中国整体产业竞争力下降。

• 中国PMI指数

数据来源：东方财富网

• 中国出口额及增速

来源：中国海关、智研咨询

从民生角度来说，老龄化社会的到来，意味着更小比例的劳动人口供养更大比例的非劳动人口，从数据上看，带来的最大影响是养老保险和医疗保险等支出的增加。

人社部发布的《中国社会保险年度发展报告2016》显示，黑龙江省养老保险基金累计结余赤字超200亿元，13个地区养老金支付能力不足1年，分别为广西、江西、海南、内蒙古、湖北、陕西、天津、河北、辽宁、吉林、青海、新疆生产建设兵团和黑龙江。

医保的情况稍显乐观，根据人社部发布的《2016年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，2016年的基本医疗保险实现收入13084 亿元，同比增长16.9%；医保支出10767 亿元，同比增长15.6%，逐步扭转收支失衡状态。不过，随着医疗技术的发展，预期寿命的增加，老年人口比例的增长，必然会拉动医疗保险的支出，给医疗保险带来更大的压力。从长远看，这种压力会随着老龄化问题的加深而加剧。

那么，解决以上问题的途径如何——短期在于延缓压力，长期在于再造人口红利。短期的政策包括延长退休年龄，社保由税务局统一征收以确保社保的足额缴纳；长期的政策包括二胎政策全面放开。

2011年11月，中国各地全面实施”双独二孩“”政策； 2013年12月，中国实施“单独二孩”政策；2015年10月，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议公报指出：坚持计划生育基本国策，积极开展应对人口老龄化行动，实施全面二孩政策。 

但，这并不容易。因为，禁止的事还相对容易把控；促进的事，特别是生育的事，只能引导。

而对于适龄的人口来说，生二胎面临的实际成本是现实的，其中最大的部分就是房地产和教育成本。

楼市方面，全国各主要城市限购、限售的政策不断出台。

而教育方面，配套的政策也不断出炉，旨在降低教育支出。

2016年11月，《中华人民共和国民办教育促进法》完成第二次修改，其中特别指出，“不得设立实施义务教育的营利性民办学校。 非营利性民办学校的举办者不得取得办学收益，学校的办学结余全部用于办学。”

2017年，教育部、财政部等四部门联合印发了《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》，正式启动实施2017—2020年第三期学前教育行动计划。总体目标是，到2020年，全国学前三年毛入园率由目前的75％提升至85％。普惠性幼儿园覆盖率达到80%左右。

2018年8月，《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》第十二条明确指出，“同时举办或者实际控制多所民办学校、实施集团化办学的社会组织应当具有法人资格，具备与其所开展办学活动相适应的资金、人员、组织机构等条件与能力，并对所举办民办学校承担管理和监督职责。实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”

第四十二条，“对公办学校参与举办、使用国有资产或者接受政府生均经费补助的民办幼儿园、义务教育学校，地方人民政府可以对其收费制定最高限价。”

这些教育相关法律法规的出台，在中长期都有降低家庭教育支出的作用，会在一定程度上促进二胎政策的实施效果。

为什么首当其冲是幼儿园？

教育政策的发布是针对整个教育阶段的，但幼儿园却是首当其冲。

这是因为幼儿园在需求满足上的缺口是最大的。

教育部发布的《2017全国教育事业发展报告》显示，2017年全国共有幼儿园25.50万所，比上年增加1.51万所，同比增长6.31%。学前教育入园儿童1937.95万人，比上年增加15.87万人，同比增长0.83%；在园儿童4600.14万人，比上年增加186.28万人，同比增长4.22%。幼儿园教职工419.29万人，比上年增加37.50万人，同比增长9.82%；专任教师243.21万人，比上年增加20.01万人，同比增长8.96%。学前教育毛入园率达到79.6%，比上年提高2.2个百分点。

虽然，幼儿园部分各项数据均有增长，但79.6%的入园率，相较于小学阶段99.91%的净入学率，初中阶段103.5%的毛入学率，高中阶段88.3%的毛入学率而言，是处于最后的。

这表明，义务教育阶段，家长的痛点是追求上好学校，而学前教育阶段，还有相当的适龄儿童面临的痛点是入园难（当然也有一部分是自愿选择不上幼儿园或没有经济能力支持上幼儿园）。

而国家加大普惠幼儿园覆盖率的政策，也旨在解决这一问题。

但，民促法第十二条对于集团化办学不得通过各种形式控制非营利性学校的规定，对于民办幼儿园的举办者而言，影响是巨大的。

急踩刹车的民办幼儿园业务

目前国内最大的幼儿园品牌是威创股份（002308）旗下的红缨教育， 2018年上半年年报数据显示，红缨教育旗下共有直营和加盟幼儿园4506所，其中大部分为加盟园。旗下共有3个加盟品牌。占比最多的是中低端定位的红缨悠久联盟幼儿园，截至2017年末，在全国有超过3000家加盟园；其次是红缨连锁幼儿园，目前有1300多家；还有在2017年9月，《民办教育促进法》正式实施后，为适应新变化而建立的品牌“新红缨托管”，其定位为营利性高端幼儿园，并派驻园长，采用全面深入指导的加盟模式。

虽然，威创股份根据政策作出了相应的调整，但是从其加盟幼儿园的数量变化来看，还是体现了变化带来的巨大影响。

相较于前两年35%左右的加盟园数量扩充增速，今年上半年3.68%的增速显然不成比例。特别是民促法送审稿出台之后，非营利性幼儿园的加盟已经备受限制，而营利性幼儿园的存量本就不多，因此，增速的下降是战略调整的结果。此点在威创股份2018的半年报里亦有提示。

威创的幼儿园业务发展之路

说到威创股份与幼儿园业务如何结缘，就不得不提到和君集团和它的掌门人王明夫。

在目前威创股份前10大股东中，上海和君投资咨询有限公司正是出于和君集团旗下，而上海和君投资咨询有限公司、江西和信融智资产管理有限公司－和信融智PIPE15号私募投资基金与重庆和信汇智工业产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）是一致行动人。（在2017年年报中出现的国投泰康信托有限公司－国投泰康信托瑞福3号证券投资单一资金信托亦是一致行动人）。

和君集团旗下的上海和君投资咨询有限公司最早出现在前10大股东名单中还是在2014年年报中，持股36,130,000股，持股比例4.32%。而在年报发布前2个月，威创股份发布了将收购红缨时代教育科技有限公司100%股权的公告。

虽然持股的比例不高，但是带领早年君安证券研究所迅速崛起的王明夫却深喑资本市场的运作手法。威创股份、汇冠股份、清新环境、亚威股份、乾照光电和獐子岛都是其资本运作的投资对象。甚至新东方的上市都离不开王明夫的推动。

而就在2015年，和君集团入股威创股份的上海和君投资咨询有限公司于7月质押全部所持股份，12月解除质押，旋即又找了另外一家证券公司再次质押所持全部股份。一直没有放弃资本运作的习惯。

对于教育产业的看好，催生了威创股份在红缨教育之后一系列的幼儿园相关题材收购，而2015年10月，全面二胎政策的开启更是展示了一个更为广阔的市场。

不过，2017年的《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》以及2018年的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》却对这个广阔市场的结构做出了重新定义。这恐怕是在2015年难以预计到的。

结尾

按照2020年，学前教育毛入园率要达到85%，普惠幼儿园达到占比80%的目标，粗略测算目前还有相当大的缺口。

截至2016年底，普惠幼儿园的占比只有60%左右，2016年全国共有幼儿园23.98万所，仅普惠幼儿园的数量在14.388万所。2017年的入园率为79.6%，还有接近5%的缺口。不考虑二胎政策带来的新生儿人口的增加，如果幼儿园整体数量增速保持不变，仅普惠幼儿园需要新增数量的缺口就为12万所左右，基本上为2016年底存量的82%,在不到5年的时间内完成这样的目标，显然是有巨大压力的。

而另一方面，民营资本对于控制非营利性的幼儿园的限制更是有可能带来一部分幼儿园存量的衰减，这无疑拉大了供给的缺口。

20%的营利性幼儿园固然可以选择高端园，但一个新的高端品牌的打造是需要时间的，在不到5年的时间里，如果效率高，也仅仅能完成一批孩子从入园到毕业的周期，形成一定的口碑。从这个意义上讲，新建的高端园品牌在2020年前能够也仅仅能做到“看上去很高端”。

个税改革、幼儿园普惠化、房价调控，每一项政策的制定和确保实施落地都是复杂的。中国能否再造人口红利，跨越老龄化阶段，实现经济的持续发展，看似不相关的政策互相制约和影响，或许比政策本身的效果更难预测。

本文转自微信公众号“ iEDU投资人俱乐部”，作者Fisher。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。