不知不觉，现在已是2018年的最后一个季度。每年这个时候，芥末堆的小伙伴们都会加班加点的撰写我们的年货“教育行业蓝皮书”。

“你们今年蓝皮书什么时候发啊？”很多读者都在关心蓝皮书的撰写进度，期待十足，这让我们充满动力。

近期，《蓝皮书》已经进入编纂尾声，芥末堆将精心节选蓝皮书中的干货内容，免费提供给大家参阅。

驱动教育变革的“三驾马车”是政策、资本与科技。

硅谷明星学校AltSchool的“败退”，证明就目前的技术水平和应用层次而言，科技的力量尚不足以颠覆教育。诚然，机器学习可以采集学生数据并加以分析，人工智能可以为每个学生量身定做个性化学习方案，在线课程可以打通学习的时空限制——然而教育只靠个性化任务卡或孤立的学习体验并不能成功，课堂也不能单纯依靠高科技产品变得更有活力。

影响好奇心、热情以及对学习的体验的，仍然是教育者的素养、教学模式的创新、考核机制的变化等相当“传统”的方面。这些方面会受到教育政策、资本投入、社会舆论等影响。

在本节中，我们将从政策与资本两个角度出发，深入剖析教育变革的逻辑，预测未来教育发展的方向和教育产业的风口，为各个赛道、各个领域的教育从业者们提供借鉴。

一、国家财政性教育经费支出——保住4%底线

“教育经费占国内生产总值比例”是世界通行的衡量一个国家教育水平的基础线。据统计，在国家财政性教育投入上，目前世界平均水平为7%左右，其中发达国家远远高于发展中国家。

1993年，中国发布的《中国教育改革和发展纲要》提出，国家财政性教育经费支出占GDP比例要在20世纪末达到4％。但受国家经济发展水平所限，直到2012年这一目标才得以实现。从2012年至今，我国教育经费投入一直维持在4%的标准线之上。

今年2月，教育部发布的《教育部2018年工作要点》再次强调：“全面加强教育经费投入使用管理……确保一般公共预算教育支出只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出只增不减，保证国家财政性教育经费支出占国内生产总值的比例一般不低于4%“。

2017年，全国教育经费总投入为42557亿元，比2016年增长9.43%。其中，国家财政性教育经费为34204亿元，比上年增长8.94%。

在全国教育经费总投入中，全国学前教育经费总投入增长最快，高职高专紧随其后。对应到政策层面，是国家加大了在普惠性幼儿园和职业教育等领域的投入。

在中央财政教育支出方面，2017年中央本级教育支出执行数额与2018年教育支出预算数额如下表，其中学前、小学、初中、高中支出变化如图所示：

二、“全面二孩”利好出清，2017年后新出生人口或将大幅下跌

影响每年新生人口数量的是育龄人口和生育率。

七十年代初期，面对每对夫妇生5个孩子的人口局面，我国开始控制人口数量，提倡每对夫妇生育2个孩子。1973年开始，每年新出生人口大幅度下行。

八十年代改革开放初期，为使我国总人口控制在12亿左右，我国开始推行一对夫妇生育1个孩子的严厉的计划生育政策。各地区“超生”与“计生”的斗争从未停止，生育率始终大于2个，每年出生人口数量在1990年达到建国以来最高点，2621万人。

经济发展是最好的避孕药，根据世界银行的统计，一个国家的人均国民生产总值每提高1%，生育率就下降0.013%。进入九十年代，随着我国经济开始高速发展，新人口出生数量发生断崖式下跌，由1990年的2621万人一直跌到1999年的1149万人。1999年的新出生人口数量仅比建国以来最低点1961年的1141万人多8万人。

2000年以后，由于育龄人口增多（即1982-1992的年均2500万出生人口迈入育龄期），每年新出生人口基本维持在1500万人左右。

2011年，受到人口老龄化的压力，国家的人口政策开始谨慎地转向。从“双独二孩”到“单独二孩”再到“全面二孩”，逐步放开二胎政策。2010-2016年间，每年新出生人口从1574万逐步升至1786万。

对于放开全面二孩后人口数量的走向，卫计委曾作《实施全面二孩政策人口变动测算研究》，对2017年的新出生人口预计为2023-2195万人，但实际数据远远低于预期。

根据国家统计局公布的数据，实际2017年的新出生人口为1723万人，其中二孩占比超过50%。（注：国家统计局公布新出生人口数为1723万，国家卫健委公布新出生婴儿数为1758万）。

2017年的新出生人口数不止远低于政策预期，也比2016年下跌了63万。考虑到2017年仅是放开二孩政策的第二年，未来二孩政策对新生人口数量的利好影响将持续下降直至出清。

随着90后进入育龄期，根据1990-1999年每年新出生人口的走势看，未来育龄人口将呈现断崖式下跌。

从世界各国的发展经验看，一个国家的生育率如果下跌，很难再上涨。

因此，育龄人口下跌加上较低的生育率，未来新出生人口数量或将大幅下降。

三、家庭教育支出——中产焦虑是行业增长的最大动力

过去的三十年中，改革开放和全球化带动了中国的经济飞跃，也造就了一大批通过教育实现阶层跃升的中产阶级。对于中产阶级而言，向上的通道越来越窄，向下的大门却永远敞开。中产阶级家长为了保证子女待在现有的社会阶层里不滑坡，会在子女的教育投入上不断加码。

教育支出是家庭支出的“刚需”部分，受经济周期波动和收入波动的影响较小。

根据北京大学中国教育财政科学研究所发布的调查数据，2016年下学期和2017年上学期，全国学前和基础教育阶段的家庭教育支出总体规模约19042.6亿，占2016年GDP比重达2.48%。远高于2016年全国教育经费统计中非财政性教育经费（在统计口径中，此项包含家庭教育支出）占GDP比重1.01%的结果。

根据教育部数据与德勤《中国教育发展报告2018》研究显示，2006-2016年，中国城镇居民在教育消费方面的意愿显著提升。城镇居民的人均教育消费支出增速由2006-2010年间的1.9%迅速提升至2010-2016年间的13.5%。

同时，中国城镇居民教育消费支出占人均每年总支出的5%左右，是美国平均家庭支出中教育占比（2.1%左右）的2倍，而根据《2017中国家庭教育消费白皮书》的调研，K12阶段教育支出在家庭年收入的占比达到21%，意味着中国消费者在教育上有投资意愿。随着人均可支配收入的增长，教育消费支出还有较大的增长空间。

随着民促法的修改及实施，民办教育产业迎来了发展机遇。在公立学校生均教育经费投入有限的情况下，城市家长不断增长的教育需求或将转向民办教育产业，教育支出有望进一步提高。

四、市场不确定性加强，教育投融资持续繁荣

教育资产的抗周期属性和全球资本市场的不确定性，带来了教育投资的持续繁荣。

总体来看，2018上半年教育行业融资总额约为147.1亿元人民币，已经非常接近去年全年151.1亿元的水平。由堆栈资本不完全统计，今年上半年有270个教育项目获投，已超过去年全年的251个，平均每天有0.81个教育项目获得融资， 平均每个案子获投6566万元人民币。

在整体投融资市场进入寒冬的大背景下，教育行业逆势生长，成绩亮眼。

细分到各赛道，2018年上半年，语言教育和K12赛道获投数额遥遥领先，分别是55.3亿人民币和31.8亿人民币。

语言教育、早幼教、素质教育、STEM在2018上半年的融资额已经超过2017全年。STEM增速最大，约为508%。

以上各赛道中，语言教育类别下的少儿英语，如VIPKID、哒哒英语等，基本跑通了在线外教小班课的商业模式，持续获得大笔融资，带动语培赛道在2018上半年迅猛增长。

早幼教赛道受惠于二胎政策的利好以及亲子内容付费的爆发，2018上半年的融资额已超过去年，未来仍有较大上升空间。

今年上半年，政府出台了一系列对K12行业的监管政策，同时全面推进素质教育，探索更多元化的招考制度改革。这些政策利好直接反映为资本市场上素质教育和STEM融资金额的迅速增长。

除巨头争相布局的少儿英语等个别细分赛道外，以上提到的早幼教、素质教育、STEM类别下的多数细分赛道仍处于行业草莽期，既没有形成统一的行业标准规范，也没有发展出成熟可复制的商业模式。一方面，这代表未来的入局者仍有较大机会，另一方面，这使得投资人在投资时更加谨慎，多数获投项目金额不大，偏向于早期投资。

五、估值回归理性，资产证券化步伐加快

2018上半年，A股上市的教育相关企业已超80家，以教育信息化和留学机构为主；美股上市的中概股教育企业达10余家，K12课外培训头部机构扎堆；港股上市的中概股教育企业有10余家，已形成民办学校上市群落。

根据2018上半年半年报披露，跨市场（新三板、A股、港股、美股）教育行业公司整体营收和净利润增长较为稳健。

受到校外培训机构监管趋紧的政策影响，好未来、新东方等公司股价下降明显。民促法送审稿中的第十二条，对集团化民办学校的兼并收购做了限制，受此影响，学校类公司的股价应声下跌。

在资本市场资金收紧的大背景下，大批教育公司谋求上市。A股门槛高、审核严，于是港股和美股成为上市主战场。但对于许多一级市场估值较高的公司而言，二级市场的反应往往不尽如人意，破发风险较高。

本文选自《2018中国教育行业蓝皮书》教育行业数据概览章节，本年度蓝皮书共包含行业总览、早幼教、语培、K12、素质教育、少儿编程、招考制度改革、产教融合、职业教育、民促法等十余个章节。

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