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近日，健一会和GPLP联合举办“现阶段，教育类项目该怎么投？”的沙龙，至合资本合伙人徐科作为拥有近二十年教育行业经验的投资人，在演讲中林林总总分享了很多他的独特观察，由于篇幅有限，本文只总结浓缩他的一个主要观点：教育行业水很深，大部分今年入局教育投资的新投资人很可能会被套牢。

2018年7月全球教育投资单月超10亿美金，其中6亿美金融资来自中国，近3亿融资来自美国，近1.5亿融资来自印度。许多后期项目贡献了近半数的融资额，包括作业帮的3.5亿美金D轮融资、美国自适应数学产品Dreambox的1.3亿美金融资以及印度Nspira的7500万美金D轮融资。在过去5年中，全球教育科技以及市场投融资达到150亿美金，10家教育科技独角兽企业融资超过总体融资的20%。

2018年上半年，教育市场依然呈现一片繁荣景象，拿少儿编程来说，仅上半年融资总额就超过了去年全年融资金额之和。素质教育、K12 、早幼教仍是2018年关注的重点赛道。

教育的确是抗周期，甚至是反周期的行业。德勤预计2018年中国教育市场规模将达到人民币2.86万亿元，蛋糕很大。但现阶段众多投资人涌入教育行业投资，其实带有相当的盲目性，本质上是由于目前经济下行，移动互联网的热潮过去后，一时找不到好的投资热点和安全的投资标的所决定的。但众多投资人看项目看表面数据的居多，实际的投资风险比想象的高很多。

教育行业很大，可以说是一百个行业，每个细分领域的差异化很大，别说站在外面看的投资人，其实行业内某个垂直领域的资深从业者也很难吃透其他领域。好未来为啥做新东方的出国考试业务做不起来呢？好未来曾经有过完整的出国考试团队，但并未成功。新东方为啥不做职业教育和高自考的业务呢？如果能很容易的做起来，新东方就没有必要投资尚德了对吗？学大、京翰、龙文、精锐等一对一巨头为啥很难把K12班课业务做起来呢？要知道他们都是人才梯队健全、全国布局的大公司，他们可是花了很大的精力、配了很好的团队、花了巨大的市场费用去尝试的，还是收效甚微。在线1对1机构为啥很难把在线英语小班课业务做起来呢？他们可是融了巨额资金，人财物各方面条件都具备的。

作业帮等拍照搜题公司拥有巨大的流量，为啥K12业务的业绩一直不能接近或超过学而思网校和新东方在线呢？而且他们的获客成本一直是非常高的，按说他们的存量用户都是数千万的，为什么获客还是这么难呢？包括一起作业和作业盒子，他们的用户群体也是非常庞大的，而且他们的打开频次是全行业最高的，用户是最活跃的，为啥除了错题本外，新的赢利点也不容易找到呢？

其实，这一切都说明，教育行业的复杂性、深水性，复杂的事物理解起来是需要时间的，需要足够的产业一线的视角，用智慧和经验来沉淀的，这对投资人是个不小的挑战。很多投资人在大趋势下跟风盲目出手，在竞争中怕丢了项目，给出高估值抢项目，只做些表面的尽调。这种做法，是有“掉坑”的危险的。

教育的特点是产品虚拟，服务链条超长，创业团队需要练出的内功是多方面的，光有好的内容，或好的师资，或好的市场传播手段，或巨大的流量，都不能保证能赢，甚至都不能接近盈利。很多创业者只有当年的“一招鲜”，只会一两招，这一两招再漂亮，还是无法在激烈的竞争中立足的。时代在飞速发展，创业的各方面技术都在迭代，对创业者和投资人的快速学习能力要求都特别高，作为投资人要看深一层，再深一层，再透一步。只有看到别人看不到的点，做别人不做的事，算别人算不清的帐，赚别人不赚的钱的创业者和投资人才能笑到最后。

投资时，创业者忽悠投资人总体是比较容易的，因为信息量不同。好的标的少，而且难找。投资人群体总体是竞争激烈的，该降降温了！其实很多创业公司是盛名之下，其实难副，包括那些融到大钱的“当红炸子鸡”公司，但也有些公司闷声狂奔，独具优势。所以投资一定要回归本质，回归价值投资。作为投教育的投资人，要有教育创业者的情怀，要有足够的耐心，不能仅看流量数据和财务模型，更要关注教育的实际效果，创始人的品格、创业动机，以及未来教育的演化方向。

有投资人提问：这是否意味着线下的项目就不用看了，徐科摇了摇头：当然不是这样，一刀切的否定线下教育的投资是错误的。目前，线下教育仍然占有整个教育市场2.86万亿中的90%的份额，好的线下教育公司仍然星罗棋布的在全国各地分布，能在区域胜出的诸侯都是有内功的“剩者为王”，他们是在激烈竞争中一轮一轮淘汰中剩下来的那一个，比如大连起家的科苑教育集团，在东北的K12领域口碑是超过新东方学而思的，在大连的市场份额是上面两家的总和还多。而线上公司有些获客成本已经高到1万元左右，他们不管营收增长有多快，都是离盈利越来越远的，如果在融资上找不到最后一个“接盘侠”，迟早有一天会成为共享单车今天的局面。投资还是要站在对LP负责的角度，从利润，营收，获客等等数据综合查看，找到真正能同时创造客户价值、社会价值和财务价值的好公司。

本文转自微信公众号“健一会投资”。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。