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近日一张号称“中国教育培训行业最强饭局”的照片在朋友圈刷屏，米雯娟作为唯一一位女性创始人紧挨着张邦鑫，笑容满面。

她用5年时间带领VIPKID极速发展成在线教育市场上的一匹独角兽，让在线一对一模式一时间成为风口下的受益者，在2018年迎来了疯狂融资：掌门1对1完成1.2亿美元D轮融资；海风教育完成C+轮融资，C轮融资额总计超过1亿美元；松鼠AI1对1此前在发布会上透露，正在进行一轮10亿人民币的融资。

然而，另一边，理优一对一、学霸一对一却活得不尽人意，相继爆雷。

霎时间，一半火焰，一半冰霜。

“3年前一对一行业还没拉开很大差距，但现在已经明显分为几大梯队，投资人用钱投票，且投资额度非常大，因此3年前积累的问题很容易爆发。”创新工场高级投资总监孙国府告诉猎云网。

资本与资源越来越向头部企业倾斜，而处在末端的后入者越来越难以为继，形成恶性循环。在孙国府看来，接受VC投资比较多的赛道都会不同程度的出现这个问题，比如滴滴快的、共享单车、充电宝等热门赛道也曾出现过这样的情况 。因此，可以说在线一对一赛道的两极分化一定程度上归咎于资本的助推和热捧。

教育行业：资本市场的“宠儿”

资本正推动教育行业高歌猛进。其实不单是在线一对一赛道，其他赛道多是如此。2017年下半年到今年上半年，教育行业重新做回资本市场的“宠儿”。有研究机构发布报告显示，今年上半年无论从投融资总量，还是融资金额、融资并购数量看，都维持了去年以来的火热势头。

黑板洞察研究院发布行业报告显示，2018上半年，我国教育行业共发生了342起投融资事件，也就是平均每天就会发生2起。而就融资总额来看，堆栈资本发布的《2018上半年教育投融资报告》表示，2018年上半年，我国教育行业融资总额达147.1亿人民币。

不仅如此，今年，朴新教育、尚德机构、精锐教育、新东方在线、沪江教育、英语流利说等公司也相继上市。

经济下行，教育行业却风景独好，原因不得不说道行业本身存在令人“偏好”的属性：教育属于服务行业，现金流较好，从一级市场投资角度看，风险相对较低；教育抗周期甚至反周期，作为家庭的基础支出，在经济下行的时候甚至会增加对教育的投入。

而除了教育本身具有的属性，技术、政策、消费升级、人口红利等因素也都能称之为助推剂。产业红利期下，头部创业公司、上市公司的不断发展和突破引起了投资人更大的兴趣。某投资机构副总裁曾对媒体表示，VIPKID今年宣布可以做到50亿人民币的预收款，证明了直播培训服务的收入能力以及它的需求的真实性和模式的有效性也是教育行业投资热的导火索之一。

新东方、好未来的市值也从刚上市时的5亿多美元、7亿多美元到突破百亿美元。而好未来市值超越新东方被真格基金投资副总裁姜敏看做教育行业今年最有标志性的事件。“如此高速的成长性，让二级市场投资者明显感觉到，领跑企业已经进入高速增长阶段。”他说道，“而且好未来又是上一个时代成长起来的，这表示在线教育时代最少能再出几家100亿美金的公司，再加上微信生态、人工智能的创新，VC就更感兴趣了。”

无可否认，在线教育一级市场在经历了2014、2015年投资高峰以及2016年冷却期之后，可以说今年迎来再一波投资小高潮。

那么下半年还会持续和上半年一样火热的态势吗？

猎云网收集一些投资人发现，其实下半年教育市场火热程度已经不如上半年，“上半年1天2家公布融资，现在2天有1个就不错了，而且项目整个交易时间、周期比上半年延长3倍左右。”姜敏表示。投资人出手开始变得理性和谨慎，这种情况可能会一直持续下去。因此，今年可以被看做是教育投资分水岭的一年。

据猎云网不完全统计，下半年截至发稿日（11月19日），共有145起并购、融资事件，大约平均每天有1家企业宣布获得融资。

• 1、50%以上企业获得千万融资，大额资金向头部集中

今年下半年，融资规模上亿元的共有16家；数千万的64家；数百万的24家；另外有36家未披露融资规模。其中，融资规模千万以上企业占到了总体的50%左右。

下半年，大额资金向头部集中，融资额TOP3的案子分别为：作业帮5亿美元；VIP陪练1.5亿美元、makeblock3亿元。

而今年上半年，融资规模上亿元的58家；数千万的151家；数百万的118家；数十万的6家；另外有9家未披露融资规模。其中，融资规模千万以上企业占到了总体的61.1%。

融资额TOP3的案子分别为：VIPKID在4月份获投的5亿美元的D+轮融资；一起作业在3月份获投的2.5亿美元的E轮融资；哒哒英语在1月份获投的1亿美元C轮融资；作业盒子在4月份获投的1亿美元C轮融资。

• 2、从融资阶段来看，前期投资占主导，大额融资基本集中在B轮后成熟阶段。

据猎云网不完全统计，在融资阶段分布上，融资早期阶段（种子轮-A轮）227起；下半年89起；A+轮以上：上半年 56起，下半年29起；战略融资2018年上半年37起，下半年7起；并购2018年上半年22起，下半年7起。

• 3、从教育细分行业来看，2018年上半年，STEM教育、素质兴趣、早幼教、K12领域获投数量较多；2018年下半年持续该趋势。

综合来看，不少投资人发现，今年新鲜入场的面孔特别多，大的基金做了教育方面的布局，上市公司成立教育基金，新型基金也以教育为投资主体。“看教育的人比较多，出手的数量会比较多，市场的钱变多了。”孙国府说。

据业内人士所说，在2011年-2012年的时候，在线教育基本上就是天使投资人在投，那时候PE/VC投得很少，PE基本没有入局，说明这个行业还没有繁荣起来。

现在来看，教育投资的主体变得多样化。个人投资人、VC、PE、上市公司，甚至创业公司如VIPKID也开始战略投资布局。“一个行业兴起很重要的标志就是它的生态变得更多样了。”业内人士曾表示。

目前很多投资人的态度是：多看，多聊，谨慎出手。姜敏认为，“明年有可能投资人会比今年下半年更加谨慎。到明年四五月份应该就可以见分晓了。”

蓝象资本创始合伙人宁柏宇则表示，一二级市场估值倒挂是原因之一，历史上传诵多年的独角兽上市之后估值还不如最后一轮的风险投资，所以大家对独角兽造富的神话有一些怀疑；还有人认为独角兽可能不值那么多钱，所以投资的时候大家对估值方面卡得比较紧。其次，经历了摩拜、ofo快速成长的项目被并购或者停滞，大家也开始意识到，知名的独角兽投资也存在风险。

而在北塔资本投资总监王凯峰看来，在资本收紧的情况下，烧钱追逐风口的企业，将会面临更大的风险。而服务于客户的真实需求、有健康商业模式的公司才能健康发展。

由于投资人形成对市场的悲观预期，有足够多的时间去调研项目，投资人也希望项目在这个时间会慢慢降低估值或回到正常水平。

“毕竟整个资本市场也在变冷，教育虽然是比较火的领域，但是不会逆大势而为。”姜敏说道。

“接下来1年到1年半，一些小基金会因为之前投的标的估值很高没人接盘或募不到下一期基金而被清出去，离开早期投资战场。”孙国府表示。

明年投资变化

据投资人观点，今年的投资热点主要还是大语文、自适应教学、在线素质教育、国际教育等。以及运用数据和技术的产品会更受关注。另外，有投资人会关注到小程序和抖音这种新媒介、新平台对于教育行业带来的一些平台性的新机会，利用小程序的社群和关系链进行教育重构，打造新的教育IP。那么，明年可能产生的投资热点有哪些呢？孙国府告诉猎云网：“最近半年开始看下沉市场的教育培训，即弱二线以及三四五线城市市场参培率在明显提升，需要有好的产品来满足需求。”

姜敏表示，2019年的投资热点仍然会在K12班课，“今年1对1出了很多事，小的曝雷，大的也不会太幸福还是要靠融资，因此无论大班小班，K12和少儿素质教育领域班课会成为投资热点。”其次，要在技术上下功夫，寻找到新的底层的创新。他表示，经济大势在下降，创新项目开始越来越少，直播这个底层在各个细分领域的应用可能快要接近穷尽了，英语数学语文画画钢琴等都已经有不少人在做了。

“直播这个底层创新支撑了教育 2.0时代的发展，下一波发展需要新的底层技术的支持。”

而在王凯峰看来，资本寒冬反而会是对务实优质的教育创业的嘉奖，即团队有专业的教学、技术、应用+商业能力，核心团队具有互联网和教育属性；创业方向厚、重、慢，做少有人关注的细分方向，例如可以增加优质教育资源供给的在线教育；商业模式上要直接收费，有真实课耗、口碑良好、规模经济。融资方面要有健康的商业模式，关注真实客户需求，估值合理。

孙国府则十分看好To B的数字化出版、教辅机构，他认为随着越来越数字化智能化，市场规模有可能从500-700亿增加到1000-2000亿规模，其中一定会诞生独角兽级别企业。

众所周知，11月15号晚上，幼教行业相关创业者迎来了今年难熬的一夜，而明年，或许仍会面临难熬的一年。当晚新华社播发《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，意见明确提出要遏制过度逐利行为。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

拼图资本创始合伙人王磊表示，这一条政策将会对学前领域产生非常重大的影响，不仅对于想要上市的幼教集团冲击很大，对于已经上市的有幼教板块的教育集团也会产生非常严重的影响。

同时，姚玉飞认为不仅学前教育产业，一些其他领域也会受到波及，“每年数十万学生留学及移民人群也在未来政策风险序列，每年五六十万留学生，人均3-5万美金消费，带动的是数百亿外汇的流失，所以外汇管制也会在各个渠道继续收紧；享受政策配额的义务教育阶段学历教育及意识形态严控的高等教育，也有一定政策风险，所以收购以上公司谋求境内上市的可能性很低，境外上市的在国内有资质性风险。”

中信证券也发文表示：“虽然此次出台的意见政策只针对学前教，但大概率将影响教育行业学校类资产的投资情绪，政策预期的不确定将显著加强。因此，虽然本次政策与K9、K12培训、高等教育和职业教育并无关联，但从资本市场而言我们判断还是会产生影响。”

由此可见，明年资本对于幼教行业相关产业等会变得更加谨慎。

教育要有温度

此前有媒体统计，沪江、iTutorGroup、宝宝树等老牌教育机构进入“独角兽”阵营分别用了14年、14年和9年。

近日，《2017年中国独角兽企业发展报告》显示，其中出现了9只教育“独角兽”——VIPKID、一起作业、沪江网校、TutorABC、猿辅导、学霸君、朴新教育、作业帮和直播优选（尚德机构）。这些独角兽公司均在2000年后相继成立，最长也不过8年时间。

这让一直信奉教育是个慢行业，一直低调深耕的创业者开始动摇，头部项目会获得更多资金倾斜，而本来机会就越来越小的创业者还需要担心猿辅导、作业帮、一起作业、VIPKID继续获得大额资金，成为巨无霸后的打压力量。

这股力量不容小觑：宁柏宇曾预测到2025年，大约会诞生100家独角兽，不久前远比预期数据更快的发展速度让他改口：“现在看来，只会更多。”但对于独角兽公司或准独角兽来说，日子也不好过。“对于B轮或者C轮级别的成熟企业来说，大家会更加关注健康度，比如续报率、完课率、利润率等指标，而不单纯看收入。”王凯峰说道。

对于未来，新浪集团高级投资总监谢宁曾做过乐观预测，目前社会宏观基本面利好，一些细分赛道未来三年有望快速成长，“中国教育行业投资将迎来黄金20年”。

我们希望看到这20年是“更加有耐心、更加有创意的”创业者谱写的理性、健康发展的20年。

本文转自猎云网，作者岳丽丽。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。