公司控制权很重要，股权和期权结构需要顶层设计

1、控制权的重要性如何在股权结构上体现？

大家不妨做一道计算题，100%乘以5次80%后等于多少？或许结果出乎很多人的想象：不到三分之一。对照到融资的不同阶段，按照每轮稀释20%模拟计算（一般情况是增资10－30％，为简化计算过程，按照20％计算），一家企业从创业到上市，仅按照五轮融资计算（这并不算多），创始人的股权已经从初始的100％下降至约仅剩30%。下表列示了一般企业的融资阶段和对应的模拟股份稀释情况：

需要提请创始人关注的是67%、50%和33%这三个股权节点，其中?33%和67%是相互对应的。根据我国《公司法》，公司重大事项的通过大部分是需要2／3或者半数以上的表决权或出席会议股东所持表决权同意，所以持股低于1/3对于创始人是相对不利的事（具体条款请详见《公司法》）。创始人对于公司的控制权无论是现在还是可预见的将来对于公司都至关重要，所以股权低于67%、50%或者33%都是值得慎重考虑和密切关注的。

2、股权结构的设计同样需要提前考虑

创业公司股权顶层设计除了要考虑创始人对公司的控制权之外，还需要关注员工激励，针对未来的不可预见情况做好未雨绸缪。在未来的市场上，公司将越来越趋向轻资产，团队将是公司最大的财富。

【建议】创始人在一开始设计的时候，就考虑预留一部分股权用于激励现有的团队（老人）和吸引未来的团队（新人）。也就是说，在保持控制权不放松的情况下，既包含对于重要员工过往业绩的认可，也包括对于未来团队业绩的激励，还要包含预留未来合伙人的股权。在设计的时候建议用动态而不是静态的思路来综合考量，即可以考虑采取一些动态机制来调整股权比例。

如何选择合适的投资机构？

1、知己知彼，百战不殆

有一个比喻非常形象，其实"找资金其实很像相亲"。关键在于你想要什么，别人有什么。

投资机构林林总总，按照投资阶段、资金性质、资金投向、要求回报率、资金退出形式、能不能提供其它帮助等等分类各不相同，这些机构的设立规则都将影响机构对于项目的偏好。从投资阶段角度，可以将机构分为PE、VC、天使等，投资阶段逐渐从成熟到早期不一。从资金投向角度，既有专门投向的基金，偏好特定领域和行业投资；也有并购基金，偏好从事并购相关投资等等。从投资要求回报率区分，基金的成本不同，预期收益率不同，使得资金对项目的回报率要求也不同。从资金退出形式区分，既有上市退出（包括海外上市退出，也包括国内上市退出），也有并购退出；或者还有长期持有或持有至某阶段回购退出等。资金还需要区分资金性质，比如属于人民币基金还是美元基金，不同资金属性对于公司架构和未来退出的要求也有所不同。从投资目的还可以分为财务投资、战略投资等等，基金除了资金层面的帮助，还会对公司提供其他帮助，譬如战略层面或者债权层面等。

所以对于创始人而言，想清楚你需要什么，和别人有什么就非常关键了！如果公司处于快速扩张阶段，亟需资金，建议在财务投资人中间寻找。如果公司还处于商业模式不是特别清晰，需要战略资源或者大机构的品牌背书，那么战略投资人或许更适合。想明白之后，有的放矢的"相亲"会帮助公司实现最有效率和对未来发展最有益的融资。

2、怎么找资金？——认识自己，由小及大

很多人会关心怎么找资金。实际投资就是投一个团队，所以想要迅速找到投资人并让投资人信任你的实力、你的团队和项目实际上是一件不容易的事情。一般来说，就好似相亲一样，在没有特别强的"一见钟情"而仅仅是初次见面的情况下，还是需要时间和事件才能培养起双方真正的信任。从这个角度出发，对于早期项目，由于需求资金体量一般不多，考虑到在陌生人的信任搭建隐含的时间成本较高的情况下，在熟人或者熟人圈里面募集资金其实一个不错的选择。毕竟在产品雏形都没有出来，商业模式还没有获得大规模检验的情况下，就好似指腹为婚或者订娃娃亲，这确实需要投资人对团队知根知底，由此产生莫名的坚定的信任。

同时对于创业公司而言，也是考虑到人的沟通、了解、信任成本比较高，投资人实际上类似公司不长驻办公的合伙人，偏财务性质一些。所以其实找互相能信任的投资也是对企业有很大的沟通和信任成本的节约。

随着企业发展的壮大，对资金需求的增加，熟人圈也好、朋友圈也好已经满足不了企业的需求，企业也能承受公开的成本，那么企业就需要正式的进入资本圈。用相亲来类比，如果在熟人圈找不到看对眼的投资人（机构）或者是找不到心仪的高富帅，就需要去世纪佳缘、非诚勿扰，把自己的照片信息发布后会等人来联系你。现在的项目路演也好、众筹也好，也是通过线上线下的项目"相亲大会"，撮合感兴趣的双方互相配对。

上述方式均有利有弊，因为凡是投资，资方均会对项目有所期待，而管理投资人的期望其实也是个比较复杂的事情，需要创始人对于公司的发展、公司的短板、融资的进度等涉及发展的节奏感有一个清醒的认知。

以项目公开路演为例，有可能项目比较早期，还不到能承受创意曝光，尚未完全树立起核心竞争力的时候，如果选择曝光，可能这并不是对公司最好的；其次公开后有很多可能并不匹配的机构也会对公司感兴趣，公司将面临着比较大的反向调查了解的成本，如果选择了不合适的机构，可能对公司的未来发展也是不利的；最后融资规模难以控制，无论融多了融少了，对于尚未成长起来的、或对于资本市场没有深刻了解的创始人而言未必是特别好的事情。所以建议公司需要在业务发展和融资上从一开始就有非常强的节奏感的把控，了解自己，在合适的圈子里寻找合适的对象。

如何选择中介机构？

这部分内容主要适用于有向资本市场发展的公司。中介机构的工作主要在于辅助企业在资本市场上上市、融资。建议选择为公司服务的人，优于选择中介机构。选人以尽职尽责为第一前提，其次要尽可能选择大型的综合金融集团。

因为对于选人而言，敬业和勤勉是最基本的要求，当然人员在项目上的稳定性也是需要衡量的重要因素。至于为什么需要选择大型的综合金融集团，对于机构，以投行为例，未来企业对于投行的要求肯定是能够提供综合金融服务，而不仅仅是通道服务。

【建议】再次回归到节奏感的话题，选择对的人，确定中介机构和融资时点，对企业发展是至关重要的。譬如从企业发展阶段而言，在企业快速发展的时期迅速上市并通过公开资本市场进行融资远比在成熟期或者衰落期上市更好。再比如窗口期的考量，如果因为人为节奏把控不到位等原因拖延上市进程，如遭遇IPO封闸或者宏观环境转变，那么对企业发展也将错失一个好的窗口期。

国内新资本市场环境下教培行业的新机会

目前国内公开资本市场上部分教育概念股（创业板、中小板、新三板）一览

本次分享时间是12月2日，随着IPO重启，创业板出现有史以来最大一次跌幅，但这即使在这样的情况下，教育相关概念股表现仍然不俗。

值得关注的是武汉亿童文教（430233）和颂大教育（430244）已经在今年登录新三板成为非上市公众公司，这两家都是主营业务从事教育的公司，关注国内资本市场的公司可以参考上述两家公司的招股说明书。广东全通教育股份有限公司目前也在创业板过会待发行。相信未来与教育、培训相关的股票会越来越多，也欢迎大家多关注国内的资本市场。

建议企业用好资本市场、互联网等多种工具共同促进主业发展

随着国内多层次资本市场的逐渐完善，资产证券化的浪潮涌来，主业在国内、受众在国内、产品在国内、渠道在国内的国内公司都将面临着资本市场的新一波利好。虽然按照《民办教育促进法》注册的非盈利性的机构在取得投资回报上仍有障碍，但是其他的实际上是用文创、传媒、咨询、信息、互联网等手段来提供教培及相关服务的公司，如果采取公司制，同样是适用于《公司法》的相关规定，股东仍然可以通过分红等方式取得投资回报。同时地方上如上海市也出台了《终身教育促进条例》、《上海市经营性民办培训机构管理暂行办法》等一系列新的措施对经营性教育企业盈利予以支持。

未来的国内多层次资本市场必然有新时代下教培行业的天空，教培行业本身是扎根于国内、面向民众的，如果未来公司能够在国内上市，既有利于对用户再传播，也有利于提高公司创始团队的股票流动性，同时有利于提高公司的资金充裕度。从长期来看，国内资本市场对于教培行业看好，同时也是值得企业密切关注的。