芥末堆文，北京时间4月23日，新东方（（NYSE: EDU）公布了截至2019年2月28日第三季度未经审计的财务报告。

该季度，新东方营收增速略超预期。报告期内，新东方净收入为7.97亿美元，同比增长28.9%；运营利润达9,578万美元，同比增长64.1%；归属于新东方的净利润约为9,741万美元，同比增长42.5%。从具体业务来看，其K12业务收入增长了38%，依旧是重要的增长引擎，优能中学和泡泡少儿收入分别增长37%和41%。

北京时间昨晚8点，新东方召开电话会，解读了报告期内的业绩表现，并对分析师提问进行了解答。

学生人数增长系迎合监管要求所致

新东方首席财务官杨志辉表示，本季度经济增长势头不断加速，以美元计算实现28.9%的增长，按人民币计算增长36%，超出预期。

本季度，学术科目辅导和考试准备课程的学生总数同比增加82.3％至约1,570,600。杨志辉分析，学生入学人数的显著增加主要是由于春季学期分为两部分，根据这种计算方法，学生入学率和春季学期的收费金额属于单独的季度。

新东方于2018年11月采用这种做法，以符合最新的监管要求。这一点与以往收取全额学费记录学生入学人数的算法不同。有分析认为，受到新东方调整报名时间窗口以及监管政策的影响，单季度的学生数增速与当季度的收入匹配度低于原口径，累计值的入学人数更值得参考。

从各细分业务来看，K12课外辅导业务按美元计算增长约38％，按人民币计算增长46％；优能中学课后辅导业务按美元计算增长约37％，按人民币计算增长44％，受春季报名变更影响，入学人数增长了72%；泡泡少儿业务实现以美元计算增长约41％，按人民币计算增长49％，受春季报名变更影响入学人数增长了143%。

此外，海外考试准备及咨询业务收入以美元计算增长约11.4％，按人民币计算增长了17.6％；VIP课程收入以美元计算增长约24％，按人民币计算增长了31％。

网点持续扩张，新增36个学习中心

在第三季度，新东方的产能扩张计划取得了稳步进展。其中在现有城市增加了36个学习中心，并在西宁市开设了一所新的线下培训学校，以及绵阳和新乡两所双师模式学校。到本季度末，新东方教室总面积同比增长约27％，环比增长6％。在本财年的前三个季度累计增加了大约14％的新增容量。

杨志辉表示，这一增长符合新东方的四年扩张计划，即20％至25％。虽然面临监管变化加上新的市场动态，但新东方目前仍坚定地实施扩张战略。

杨志辉认为，新东方在产能扩张和运营效率之间保持健康平衡的努力也在本季度取得了成效。根据财报，新东方非美国通用会计准则营业收入同比增长40.2％至约1.138亿美元，非美国通用会计准则营业利润率从一年前的13.1％上升120个基点至14.3％。非GAAP营业利润率的改善在这一季度开始初显，一定程度上体现了新东方与扩张进程相匹配的稳健的运营能力。

值得注意的是，这是新东方自2018Q1财季以来，首个季度非GAAP营业利润率同比提高。由于新东方在2017Q4到2018Q4五个季度的快速扩张，对于2018Q1到2019Q2的毛利率和非GAAP营业利润率均造成一定压力。对此，相关分析认为，随着新增网点逐步成熟，整体网点利用率提升，网点扩张速度放缓，利润率有望进入提升周期。

发力在线业务，加速市场下沉

在线业务方面，杨志辉表示，新东方的目标是将传统线下课堂教学服务扩展到在线教育服务。据介绍，本季度新东方投资了2520万美元改善和维护其在线、线下综合教育系统。

杨志辉介绍，自2014年9月推出优能中学可见进展教学系统以来，互动教育系统已在所有现有城市使用。截至本季度末，已在大多数城市推出了新改版的泡泡少儿计划和双优计划。

此外，互动教育系统在越来越多的城市得到了很好的应用，包括雅思，托福和SAT课程在内的互动教育系统海外考试准备工作在第三季度末已在大多数主要城市推出并测试。

新东方在线已于2019年3月28日在香港联合交易所上市。此后新东方在线将依国际财务报告准则披露财务数据，其财务业绩将继续合并到新东方的财务记录中。

杨志辉还提到，为了在纯粹的在线教育空间中利用市场机会，新东方在线将继续投入更多资源来实施2019财年在线K12课后辅导业务的计划，包括不断发展教师招聘和培训，销售和营销，研发和其它必要的成本支出，以推动新的在线计划的增长。杨志辉认为通过这些战略投资，可以吸引更多低线城市的学生。

未来：Q4预计收入8.260亿-8.406亿美元，同比增长率17％至20％

对于接下来的发展规划，杨志辉表示，新东方仍将致力于优化市场策略。

首先将继续扩大线下业务。将容量增加约20％至25％的计划保持不变，其中包括新学习中心的运营以及一些现有K12业务学习中心的课堂区域的扩展。此外，新东方还将继续在某些省份的新低线城市推出双师型学校。

其次，将继续利用在线上、线下集成标准化教学系统的投资，提供线下语言培训和测试准备产品，特别是K12业务和海外测试准备业务，同时继续保持投资步伐。

第三，首要任务仍然是优化设施的利用率，控制整个公司的成本和费用，以推动持续的利润率提升和运营效率。

杨志辉预测，2019财年第四季度总收入将在8.260亿美元至8.406亿美元之间，同比增长率在17％至20％。如果不考虑人民币与美元汇率潜在变化的影响，预计第四季度的收入增长率将在23％至26％之间。

留存率存在风险，Q4主营业务营收下降系季节性影响

在分析师问答环节，杨志辉对下一季度的学生留存率做了预测。杨志辉表示，目前新东方已经看到了留存率存在的风险，但是过往三年所研发的产品对其学生的留存率起到来了积极的影响。

据介绍，从现有的数据来说，泡泡少儿英语的留存率接近90%，优能中学，包括初高中整体留存率超过75%，正在逐步提升。杨志辉预测，优能业务线留存率在未来能达到75%-80%水平。此外，新东方计划研发新的线上教育产品来增加留存率，未来的留存率的增长是可以预期的。

被问及2019年Q4主营业务收入预测下降是季节性的还是偶然性的，杨志辉回答：“是正常现象”。

杨志辉分析，首先季节性影响会导致Q4比Q3低2个点。理由是为了适应政策的需求，新东方把3月到6月间的K12业务一周的课时收入推迟至2020年的Q1，这将会对19Q4的总收入产生3%的消极影响。

其二，Q4是海外咨询业务的旺季，海外咨询业务预计会有3%的影响。但杨志辉认为，本财年使用新的会计政策，加上推迟确认的一周K12业务收入和会计政策影响两大因素，19年Q4收入增速不会低于30%。