时隔13年，俞敏洪再次站在离上市钟声最近的地方。

与2006年不同的是，这次俞敏洪没有亲自敲响钟声，手握鼓锤的是来自新东方在线的一名老师和学生。

互联网改变了人们的交流方式，同时也潜移默化的改变着我们的衣食住行还有教育方式，教育行业也不例外。

截止2018年，在线教育市场规模达2517.6亿元，付费用户数达1.35亿人。

3月28日，国内在线教育机构——新东方在线，在港交所成功上市，抢跑沪江成为港股在线教育第一股。

但好景不长，钟声的余音尚未散去，新东方在线股价开始下跌，不到一个小时，便跌破发行价。

上市掩盖不了亏损的事实，烧钱如同悬在在线教育头顶的达摩克斯之剑，时刻有垂直下落、折戟沉沙的风险。

一如那句话，“你越想掩盖什么，越掩盖不了什么。”

一、亏损成常态

四载春秋一轮回，追随着互联网的发展，在线教育已然成年。

诞生于2001年的沪江教育，几乎与中国在线教育发展同步。公益发家的沪江虽然五年之后才开始公司化运营，但资本早早瞄准了这个势头正旺的教育赛道新人。

从2007年接受苏州创投的天使轮投资开始，沪江大大小小共计经历了9轮融资，目前已经融至D轮，累计共获得16亿元的融资。

按照按照沪江创始人伏彩瑞的说法，早在2012年沪江就具备上市的条件，相对于上市，选择好的浪潮才是更重要的。这位涉世未深的理工男，最终选择互联网教育作为沪江的方向。

言论这种东西，只有几年之后回首才会知晓到底是高瞻远瞩，还是疲于奔命，雾里看花。

恰巧，后者应验。

直到2018年下半年，教育界掀起一波上市潮，沪江这才紧跟脚步，将自己的上市计划提上日程。

据彼时上交的招股书显示，沪江累计用户数突破1.7亿，移动用户数突破1.3亿。用户规模日益扩增，营收也逐年递涨：2015至2017年间分别营收1.85亿元、3.39亿元和5.55亿元

但还有一组数字同样亮眼。

2015-2017年，沪江教育年度亏损分别为2.8亿元、4.2亿元及5.37亿元，三年的亏损总额超过12亿元，亏损非但没有收窄的趋势，甚至还不断扩大。

上市无果，自然也在情理之中。

沪江不是个例，连年亏损的在线教育公司比比皆是。数据统计，有近8成的在线教育公司都处在亏损状态，入不敷出成在线教育的常态。

即使已然成为“在线教育第一股”的新东方在线，也不例外。

今年2月更新的招股书中显示：2018年6月份至11月份新东方在线实现纯利3620万元，较2017年同期的9020万元，下降了59.87%。

获客难是在线教育行业的一大问题。招股书显示，新东方在线的平均客户获取成本由2018财年的55元增长至138元。

两倍多的涨价幅度，连这位含着金勺子出生的富少爷也招架不住，一度还拖累了自己的富爸爸。数据显示，其母公司新东方继2016年上市后，竟在多年后再度出现亏损状况。经计算，新东方2018年第三季度的净亏损为2580万美元。

亏损仿佛成了在线教育行业一个无法解开的诅咒，谁都逃脱不了。即使早先已经上市的公司也无一幸免。

在美股上市的51Talk，2018年财报显示前三季度亏损分别达到1.127亿元，0.737亿元，0.904亿元。The Information报道指出，VIPKid收入增长强劲，但亏损也一直在扩大。

还有首家海外上市的成人在线教育机构——尚德教育，2015年、2016年和2017年分别亏损3.18亿元、2.54亿元和9.19亿元。

尽管是基于互联网的在线教育，但其人员配比以及配套设施同样赋予了这个行业互联网公司少见的“重模式”，在获客难和大肆铺张的双重夹击下，没人知晓它们的盈利还要等多久。

这显然不是个好故事。

二、基因使然还是钻进死胡同？

盈利难一直是在线教育的魔咒。

与其他行业不相同，其盈利点大多数来自平台用户的转化率、续费率和转介绍率，无论是通过何种方式，归根结底是获取更多付费用户。

但事实却是，教育类产品大多都以辅助类产品出现，而工具型的教育类产品易模仿、黏性小的缺点，对于急切想要留存用户的在线教育，简直是难如登天。

据统计，在线教育类应用的使用率为20.1%，在各类型互联网应用中使用率排行倒数第三。手机端在线教育课程类应用的使用率仅为15.8%，排行最末。

工具型产品天花板较低，为了吸引用户留存、延长用户活跃时长，扩充内容、增大品牌影响力成为在线教育行业最主要的两部分支出。

而内容、营销两方面巨大开销，又使得在线教育公司开销巨大，却是收效甚微。

一方面，教育行业看老不看新，资历与经验兼具的优秀教师的课程深受追捧。在线教育机构往往会用高薪聘请优秀教师入驻，录制质量较好、周期较长的课程，而这样的课程价格往往偏高，购买一整套课程需要花费5000元左右。

“一个优秀教师每节课时价格大概在9-13美元，再加上教室租赁费，网络宽带费等等，平均每节课的成本价将近20美元，并且优秀的老师不容易找到，网络上还是兼职教师的居多。”据业内人士透露。

另一方面，营销同样是支出大头。

艾瑞数据显示，2018年中国在线教育行业网络广告投放费用TOP10企业全年网络广告投放费用总和为28262.9万元，同比增长52.3%。

新东方在线此前在回应利润大规模下滑时表示，“由于加强推广工作，导致销售及营销开支大幅增加。”沪江在招股书中也明确提到，广告及推广开支占营销最大头。

在线教育公司为了打响品牌在线教育行业纷纷花费巨资，打响营销大战。明星代言，节目赞助，实体广告露出……，尽一切可能在用户眼前刷屏以争夺市场。

2017年7月沪江网校成人在线口语新品牌“Hitalk”，邀请汤唯作为品牌代言人。而在此之前，沪江已经邀请小鲜肉吴磊担任自有品牌课程大使。

明星代言费用没有具体明细，但从二人的知名度上讲，绝对不是一个小数字。

同时，互联网模式下的烧钱抢流量拼补贴打法，在这个行业你也能看到影子。

为了抢占第一波用户，在线教育公司往往会采用免费试听课程以及充值返现的补贴策略，满足国人“先试后买”“有买有赠”的购买心理。

动辄几千万甚至几亿的广告费用，使得原本已经拮据的在线教育公司负债累累，再加上长期的补贴，亏损成必然。

与其说是基因问题决定，倒不如说是在线教育行业已然陷入一个“获客难——难获客”的死胡同，突破创新，摆脱同质化在这个行业显得尤为重要。

在真金白银面前，没人能无动于衷。一级市场不会，二级市场更不例外。

三、“病态”前行，未来难望

数据显示，2018年中国教育行业在一级市场共发生679起融资事件，每月平均融资事件数量为57起，同时期共有13家公司在港或者是在美上市，共涉及430.66亿元的融资额。

3月23日，尚德机构率先在纽交所上市，仅有六年发展的流利说紧随其后便成功上市。还有沪江、新东方、银杏教育已通过聆讯，还有尚德启智、华图等约10家在排队等候中。

从2014年至2019年，在线教育行业一直都在拼融资、刷流量的重资产模式下前行。

教育机构扎堆上市，这其中既有机构成长的需要，更有资本的推波助澜。

“商业的手段无法解决教育的问题，”业内人士曾这样评论。资金困窘、教学质量差、课程复购率低等问题严重困扰着很多在线教育平台。

但资本寒冬下，弱周期性、风险较小的教育行业依然还有资本入驻。

“二级市场对教育股的未来预期比较好，教育属于服务行业，现金流比较好，从一级市场投资角度看，风险相对较低一点，大家都愿意去投。”华创资本投资人余振华表达自己投资行业的缘由。

在互联网时代，资本的入驻也意味着跑马圈地的开始。教书育人原本就不是一项挣快钱的项目，但在资本市场的眼中，一切都是可以用金钱量化的工具。

在线培训、在线网课是资本变现最快的方式。为了拉取用户获得流量，在线教育行业纷纷推出优惠活动，制造出各种伪需求。

在线课程无外乎打的就是提分、外语培训居多，但许多家长选择在线教育，一是因为收费适中，二是师资选择多。多数家长希望在线教育可以代替自己辅导孩子，往往放任不管。

但随着时间的增长，在线教育过度依赖学生的自制力，对现存的教育制度而言是一个挑战。

随着在线教育各种负面新闻爆出，家长频频反应教育类APP的泛滥。国家也出面管控，发布各项政策肃清校园环境。

一缓一快，教育行业与资本南辕北辙。

结语

爱其子，择师而教之。

对待教育，中国的家长一直谨慎而为之，在互联网的加诸下，教育迸发出更大的活力，但这些变化应遵从国人的教育理念和接纳边界。

和几千年的教育史比，在线教育仍然需要精细的打磨，去伪存真，反哺社会。

“这是一个坏的时代，也是一个好的时代。”我们坚信。

本文转载自微信公众号“新摘商业评论”，撰文胖橘，编辑皮爷。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场，转载请联系原作者。