芥末堆12月3日文，11月25日，在GET2019教育科技大会的“政策引力下的教育新消费”分论坛现场，北塔资本合伙人王凯峰分享了北塔资本长期关注的教育创业方向。

教育行业整体投资收紧

王凯峰提到，对比2018年早期和2019年早期，整个早期市场萎缩了一半以上。中期虽然也在萎缩，但幅度没有那么大。整个资本市场的避险态度很强，更加趋向于投资偏中后期的项目。

他认为，目前中国各个行业的资本环境都在收紧，而教育行业相对比较抗周期。北塔资本2019年投资了约40家教育行业企业，累计90多家。

在线教育的独角兽和上市公司普遍出现大规模亏损。王凯峰提到，虽然大家常说线下教育机构会被颠覆，但实际上，这些机构保持着良好的利润。好未来和新东方今年均增加了对在线教育的投入，这两家公司今年的利润有所下降，但最近的股价却在上涨，这意味着人们对好未来和新东方的发展能力抱有很大信心。

但为什么在线教育的上市公司，包括独角兽企业出现大面积亏损，而传统的线下培训机构在却健康增长？王凯峰谈到，在线教育是教育而非互联网。因此，北塔资本认为无法为用户交付最终价值、无法形成局部垄断的企业，无法进行长期发展。

反过来说，二级市场的表现，比如流利说前段时间的市值达到几千万美金，可能会倒逼一级市场调整整个估值体系。作为投资机构，北塔资本认为现在的估值变得更加理性。

王凯峰问道，什么才是伟大的教育企业？以新东方和好未来为例，在上图中，白线显示出现了互联网泡沫、美国主流VC进入、金融危机、中概股危机、移动互联网爆发、股灾寒冬之类的事件，新东方从1993成立，2006年上市，2011年8月股价1拆4，从133元拆到27.5元，现在是123.6。好未来2003年成立，2007年上市，17年8月，股价1拆6，从175元拆到35元，现在是43.5元。他表示，由此可见，这两家企业的表现很好，这虽然与大趋势有关，但关系不大，这是在向内稳健地发展。他认为，好的企业能为客户持续创造价值，积累内生竞争力和组织能力。

教育行业要小垄断、窄而深、慢而厚

但为什么在线教育企业普遍亏损，而很多VC还要追捧高估值、高增长的企业？北塔资本认为TMT（technology,media,telecom）的投资方法论不适合教育行业。

王凯峰分析了其中的原因，TMT行业核心点是跃迁式增长，适合向外扩展，连接外部供给方和需求方，崩盘的代价并不大。教育行业是渐进式增长，需要内生价值，不可能在短期内赢，是长期赢和长期增长，企业一旦崩盘，可能跑路、拖欠工资和学费。

而且，由于教育价值的交付都来自于老师，对老师的管理也很重要，所以教育行业要提升管理效率。

与TMT不同的是，教育行业很大，发展较慢，供给较复杂，所以竞争格局急迫性较低。新东方、好未来加起来只占整个教育行业的百分之几。王凯峰认为，核心还是要做好内功，扎好马步。

王凯峰提到，教育行业兴于聚焦，死于扩张。以新东方和好未来为例，新东方一开始聚焦出国留学培训，好未来是小学奥数，之后才不断扩张。他认为，行业切入点一定要聚焦，很多教育公司跑路或是资金链断裂，实际上是由品类扩张和规模导致的。教育行业适合小垄断、窄而深、慢而厚。

王凯峰表示，虽然行业有冷有热，投资有快有慢，但还是要保持理性和乐观。北塔资本认为，未来数十年都是教育行业持续发展的时间。这其中包括，教育消费品的价格持续上涨、品质的持续提升以及教育普惠的持续落地、人才竞争的加剧、技术的毛孔级别的渗透。教育行业将越来越被技术赋能。

技术如何赋能教育行业

技术怎么赋能教育行业？

王凯峰称，如上图所示，在教学轴上，核心是直播，直播将老师从线下带到线上。利用录播课或AI双师做组合式教学，实际上扩展了规模化能力。随着混合式教学，包括新兴学校的出现，教学效果在不断发生变化。

在规模化能力轴上，内容方面的变化较多，整体内容结构与互联网、TMT很像。从纸质教材到电教，到慕课，到微课、音频课，再到增加助教和相关训练营等方式，教辅变得越来越丰富，变得越来越适合用户使用。另外，题库由原来的练习本变成了在线题库，变成了自适应练习，数字化教辅在不断进化。王凯峰认为，在未来，教学和教辅的界线会越来越模糊，最终的结果可能是因材施教、有教无类的理想的教育。

新国策、新品质、新效率、新人群下的教育创业机会

王凯峰提到，北塔资本将长期关注以下几个机会：

新国策

人口呈断崖式下降，国家鼓励二胎政策，幼儿园普惠政策，让大家生得起、养得起，敢生敢养。国家倡导提升劳动力的素质，发展职业教育。

新品质

教育升级和消费下沉是同时发生的，不同地区分层次、分阶段的教育升级都在发生，不论是国际教育、素质教育、营地、还是新的职业教育，在中国的不同地方都在发生，虽然发展的阶段可能不同。

新效率

由AI驱动的直播产业基本上已经成熟。现在的直播进入细分领域，从最开始的一对一到现在的小班、大班直播，加上混合教学，AI进入了不同的赛道。北塔资本认为，教育产业与AI的结合才刚刚开始。

新人群

少子化和老龄化是新的趋势。比如，现在老年教育受到很多关注。

北塔资本重点按照优势资源和投资能力，重点关注3个主题和6个创业赛道。例如，素质教育的核心驱动力在于品质，也就是要为消费者提供更优质，更多元、更国际化的教育内容。教育信息化、教育科技和AI能帮助国家、老师、企业获得更加廉价和更加高效的教学，从而使教育整体变得更加高效。

除此之外，北塔资本认为，教育行业的发展需要很多底层的服务支持。在上图中，贯穿整个教育行业的教育产业互联网也开始出现，比如为教育行业招聘、做咨询、做底层供应链。王凯峰认为，教育行业的发展一定与底层设施的发展与时俱进。

北塔资本认为新兴职业蕴藏着大量机会，但目前刚开始显现，未被充分释放。2019年教育行业首富易主，中公教育鲁忠芳、李永新母子跃居第一，前首富好未来张邦鑫退居第二。王凯峰提到，从公务员考试切入培训机构能做到这样的规模是非常惊人的，北塔认为职业教育才刚刚开始，未来有多少职业，前端就会有多少职业教育。

三大方向

新科技和新服务赋能的教育产业互联网

中国的行政管理区域导致区隔化的市场出现。中国有78个超过100万人口的城市，美国只有10个。北塔资本认为，中国体量大，每个省级的单一市场的单一品类都有10亿规模收入的公司。

教育产业化遵循网络-硬件-系统/内容/服务的路径。数字化的趋势是从购买到使用，从硬件到软件到服务、从粗放到精细的过程。三通两平台到互动白板，以及最近的平板教学和数字教辅都蕴藏着大量的机会。王凯峰分析道，发展到互动白板时，希沃收获了几十亿营收。为了进一步提升数字化能力，下一个市场可能与平板相关。今年山东等地已经有政策允许家长购买平板和相关内容。如果把C端考虑进来，整个市场体量可能比当时白板的市场体量大几倍甚至几十倍。所以北塔认为这个市场才刚刚敞开大门。

北塔认为AI可能产生颠覆性力量，但目前才刚刚开始。在未来，每个人身上可能有上百个传感器记录学习轨迹和行为轨迹，最后实现个性化教育。信息化、在线化和数据化带来了AI工作的可能性。AI对学习效果和效率持续改善，量变积累产生质变。之后教育信息化2.0开始验收，出现人人通，每个学生都有自己的设备。未来老师需要花更多时间关注学生，提升学生的素质，而不是关注机械化的东西。

素质教育的在线化、新品类和国际化

王凯峰提到，素质教育的核心在于品质的提升，其在线化、新品类和国际化带来了新的机会。直播和to C的教学服务发展是密不可分的，目前来看，课堂服务小班化趋势开始出现，品类也在增加，少儿英语、音乐、美术、编程等品类都值得再做一遍。北塔资本认为，单个品类的集中度会很高，教育市场里的在线化一定伴随着集中度的提升，所以每一个品类都大有机会。

大班直播更像是互联网企业，适合高资本杠杆的赛道。这个赛道竞争激烈，北塔资本认为它的打法一定是闪电战。但是对于刚刚进入教育行业的创业者来说，北塔认为小班课的资本杠杆低一些，壁垒较高，注重教学和教研杠杆壁垒的打法可能更加适合加入其中的早期企业。

新技术、新经济转型下的新职业教育

随着技术和经济的转型，职业在发生巨大变化。如上图所示，到2025年，50%以上的岗位可能被替代。而且随着行业发展，人才缺口在逐渐增大，其中包括机器人、信息产业、航天航空等产业。

因此，北塔认为，职业教育中存在着大量的机会。北塔资本在各个职业教育领域，已经投资了10家企业。

创业者应尊重行业规律

北塔资本认为，对创业者来说，有三笔钱至关重要。最开始要用第一笔钱打磨产品雏形MVP（minimal viable product），进行市场验证，这笔钱应该在100万以内。之后用第二笔钱验证市场是否能跟自己的打法、产品、定价相匹配。这笔是PMF阶段（（product/market fit））的资金，一般在600万以内。PMF之后，企业会进入A轮，也就是SU（scale up）阶段，之后可能需要几千万来占领市场。

王凯峰表示，创业者需要尊重行业发展规律，要在一开始把产品和供应链找到，不能操之过急。

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