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截至2020年2月2日，新型冠状病毒已确诊14380例，疑似病例19544例。部分省市政府已发文延期开学、禁止线下培训机构寒假培训。截至目前，武汉、深圳、上海、北京、天津、苏州、大连等城市已出台了严禁寒假培训的通知。

我们认为新型冠状病毒对教培企业2020年影响如下：

（1）短期线下培训业态春招停滞，中小企业存在陷入现金流断裂风险。此次疫情爆发正值线下培训春季招生阶段，且由于市场情绪所致，后续恢复运营或不如常规状态，运营成本又相对刚性，加上潜在的退费挤兑行为，都将加剧线下培训机构现金流断裂风险。

（2）市场行为客观上将加速提高在线教育的渗透率和尝试，中长期将大大加速在线教育的发展进程和下沉进度。面临此次疫情，新东方、好未来、卓越教育等企业均提出线下课程平移至在线的方案。大量线下机构也积极试水在线教育自救，加之消费者选择受限短期容忍度提升。客观上都将加速提高近年已获得初步验证的在线教育的渗透率和认知度。

（3）线下机构停课危机随着疫情缓和将逐步减弱，预计短期2个月影响较大，中长期来看对业绩的影响有限。师资、教研、运营等教育核心环节的深耕仍是企业竞争的关键。细分行业来看：对于早教托育、素质教育、K12学科培训等领域的线下业态由于停课、市场紧张情绪所致，需求恢复需要一定的时间，导致企业现金流紧张，全年业绩有下降风险，学科培训等刚需型的业态可能要好于其他非刚需性的业态。对于各细分领域在线教育来说，本次疫情停课不停学更会加速家长和学生对在线教育产品的尝试，是渗透率提升的加速期，尤其是学科培训等刚需性的在线培训机构。学校类资产、教育信息化等领域目前暂无重大影响。

预计本次新冠病毒疫情短期对线下中小教培企业的影响巨大。由于目前疫情对学校类资产、教育信息化等教育子行业实际业绩影响不大，因为我们不做过多讨论。2020年我们对线下中小教培企业的应对建议：

（1）当下最关键的就是务必保证现金流健康，能够支持未来3-6月的开支。把控好用经营活动现金流扩张的节奏，储备退费资金，积极寻求金融机构支持。如有需要企业可尽早做好2020年融资计划或借贷安排。

（2）有实力的中小机构可积极尝试在线教育模式，短期可借助成熟的第三方直播/录播工具。但需要注意的是，工具只是一方面而非全部，在线教学是一个系统性工程。企业务必结合自身的优劣势，不要贸然地全面转型线上。尤其是部分特殊的素质教育品类，需尤其重视在线模式与教学课程、师资的适配性。

（3）延迟开课对于部分中小微机构也不失一种次优选择，但其间积极保持家长学生沟通交流，比如可以通过线上做一些班级群内打卡互动，复习，公开课等有效服务来保持客户的黏性。同时争取灵活薪酬制等机制促发员工与企业共度难关。

风险提示：新型冠状病毒性肺炎疫情发展态势不确定性风险、宏观经济下滑风险、教培企业资金链断裂风险、行业竞争加剧风险

1.新型冠状病毒目前情况介绍和预估

根据国家卫健委发布信息，截至2020年2月2日，新型冠状病毒已确诊14380例，疑似病例19544例、死亡304人，治愈328人。根据卫健委专家判断，新型冠状病毒是一种传染性强、致病率较高、致死率较非典低的病毒。根据1月26日广东省疾病预防控制中心（CDC）发表的《2019年新型冠状病毒的传播动力学（2019-nCoV）》文章，新冠病毒R值为2.90和2.92，即平均每个新冠病毒患者要传染近3个人。根据钟南山院士1月29日收集称，10到14天是疫情很好的隔离观察期，潜伏期过去了，发病的及时治疗基本就控制住了。虽然很难绝对地估计疫情什么时候达到高峰，但应该在一周或者十天左右达到高峰。如按钟南山院士预计2月中旬前达到高峰。

据中国首席经济学家论坛副理事长-李迅雷先生分析，本次新型冠状病毒疫情对第三产业影响最大，全年影响幅度估计在一个百分点左右，对应GDP增速负影响或超过0.5个百分点。从影响时间段看，主要发生在第一季度，一季度GDP一般占全年20%左右。

2.预计本次新型冠状病毒对教育行业的影响

根据目前疫情进展来看，长期不会促成经济拐点，但短期对2020年一季度的宏观经有一定影响。参考2003年非典时期，我国四个季度GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%，其中非典主要影响了二季度的GDP增速，使其比前后两个季度平均增速低1.5个百分点左右。从行业影响程度角度来看，预计新型冠状病毒疫情对于线下教育培训、餐饮、旅游、酒店、电影娱乐、交运等第三产业影响广泛，特别是中小企业的影响尤为巨大。

2.1总体影响：短期线下教培业态春招停滞、资金愈紧，影响投资情绪，也将是在线教育渗透率提升的重要契机

各省市延期开学、禁止线下培训机构寒假培训。教育部1月27日发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》，要求各地各校推迟2020年春季学期开学时间，从目前各个省市发布的具体通知来看，学校开学日期普遍延长至2月16日及之后。此外截至2020年1月31日，武汉、深圳、上海、北京、天津、苏州、大连等城市已出台了严禁寒假培训的通知且恢复上课时间待定。

短期来看，线下培训业态春招停滞，后续或存在陷入现金流断裂风险。对于一个线下培训机构来说，一年重大招生时间主要是1-2月的春季招生以及7-8月的秋季招生，另每年寒暑假前期的招生工作。此次疫情爆发时间，正值线下培训机构寒假班授课、春季招生准备的重要阶段。假使疫情控制良好后恢复线下教培机构上课，但正式开班预计也会滞后一定时间。此外，由于市场紧张情绪所致，招生情况或不如常规状态。而机构运营成本相对刚性，线下租金、人力两大成本短时间难以减少以适应招生不达预期的情况。加上消费者潜在的退费挤兑行风险，都将进一步加剧近期线下培训机构资金链紧张情况。

线下业态受限情况下，市场行为客观上将加速提高在线教育的渗透率。面临此次疫情危机，新东方、好未来、卓越教育等原来教培行业头部企业，均提出了将“原老师、原时间、原内容”的课程平移至在线的应对方案。另外部分未曾有在线业务的线下机构也在积极试水在线教育，尝试通过在线教育转化已有线下用户，以达到停课不停学稳定学生用户的效果。市场上各类培训机构的自救行为、加之消费者的选择受限，短期客观上将加速提高在线教育的渗透率。

线下机构的停课危机随着疫情缓和将逐步减弱，短期影响较大，中长期来看对业绩影响有限。师资、教研、运营等教育核心环节的深耕仍是企业竞争的关键。短期也会严重影响投资情绪。

在此次疫情中，从各类线下培训机构的应对情况来看，应对相对自如主要有两类机构：

（1）OMO模式已有成果的头部企业新东方、好未来等。一方面保留延迟开班、退费等线下常规措施，另一方面线下课程“无差别”转移至线上授课，减轻陷入停课的窘迫。并且通过各自旗下的“新东方在线”和“学而思网校”迅速调集在线教育资源向全国学生提供学校同步课程。

（2）纯在线教育机构。一方面，在线授课不受限制，仍可以持续进行寒假班授课和春节招生。且作为目前唯一能进行课外培训的方式，向全国极大的普及了在线学习方式。另一方面，部分机构通过捐款、免费课程等公益行为大大提高了品牌知名度，也相对降低了获客成本。

2.2教育各子行业的具体影响：线下培训业态全年业绩有下降风险，在线教育渗透率将加速提升

2.2.1线下培训业态：短期现金流紧张，全年业绩有下降风险

诸如早教托育、线下K12学科培训、线下素质教育、线下职业培训等业态：

（1）1-2月份的停课会对其短期现金流和确认收入产生较大的影响，而成本项的相对刚性导致全年业绩有下降风险。

（2）基于健康安全的考虑，后续疫情逐步缓和之后家长和学生在新增报课紧迫性方面也会有一定的慎重，需求恢复也需要一定的时间。相对而言，学科培训等刚需型的业态要好于其他非刚需性的业态。

（3）较强的单店盈利能力可平摊全年风险，早教托育、线下素质教育等业态盈利能力普遍弱于K12学科培训，可能面临更大的现金流断裂风险，但不排除部分企业在强运营水平下保持高于市场水平的净利率。按市场一般水平，早教托育的单店净利率约10%-15%，线下素质教育单店净利率约15-25%，线下K12学科培训单店净利率约15%-30%。

2.2.2线上培训业态：在线教育渗透率将加速提升

2018年-2020年在线教育本来就处于一个商业模式已验证，渗透率提升的加速期，本次疫情停课不停学更会加速家长和学生对在线教育产品的尝试和认知，尤其是跟谁学、学而思网校、新东方在线、猿辅导等K12学科培训等刚需性的在线培训机构更为受益。

2.2.3其他业态：学校类资产、教育信息化等细分领域业绩目前暂无重大实际影响，短期股票市场的波动主要是市场情绪所致

（1）民办高教和K12学校等学校类资产一般提前一年预收学费，且退学概率低，预计此次疫情事件并不会造成实际业绩大幅波动。

（2）教育信息化企业多为年度采购计划，疫情变化并不会影响学校常规采购，且一般春季是传统淡季。

3.对教育企业的一些建议：高度重视现金流健康、视情况尝试在线教育、积极与家长学生及员工沟通

预计本次新冠病毒疫情短期对线下中小教培企业的影响巨大。由于目前疫情对学校类资产、教育信息化等教育子行业实际业绩影响有限，我们不做过多的建议讨论。因此接下来，我们重点探讨一些对线下中小教培企业的应对建议：

（1）高度重视现金流健康！2020年把控好用经营活动现金流扩张的节奏，储备退费资金，积极寻求金融机构支持。

健康可持续的单店模型是企业的根基，教育是现金流最好的行业之一，但现金流断裂也是过往历史中教育企业倒闭的第一大原因。教育行业历年来受益于预收款制度，不乏用经营现金流加速扩张的案例。但预收款本质是企业负债，滥用经营现金流扩张也极易导致现金流断裂而破产。2018-2019年期间有报道提到的47家倒闭教育企业中，有12家是因为现金流断裂破产。2018年以来受整体宏观经济影响和教培整顿影响，就不乏部分教育门店经营不善倒闭，其中还包括成立了20多年的老牌知名机构韦博英语破产倒闭。

在本次疫情的影响下，线下教育培训普遍遭遇停课危机，潜在的退费风险，使得企业现金流风险越发突出，此时正是考验各家企业单店盈利模型健康程度的关键时刻。2020年把控好经营活动现金流扩张的节奏，打磨良好的单店模型将疫情风险平摊至全年是线下教培企业的生死关键。

除了本身经营现金流的稳定健康外，也可积极寻求金融机构的支持，有需要的企业可尽早做好和提前启动2020年融资计划或借贷安排。2003年新东方遭遇非典危机时，同样面临了财务困境和退费危机，除了本身账面资金保留外，俞敏洪还找来了700万资金救急，并引入了老虎基金战略投资。获得资本的支持，不仅是和平时扩张的助力，也是危机时生存的救命稻草。有需要的企业可尽早做好并提前启动2020年融资计划或借贷安排，关注各自领域的投资机构动向。以素质教育为例，活跃在该领域的投资机构，包括但不限于典型的早期机构如真格基金、蓝象资本、北塔资本、创新工场、洪泰基金等，中后期机构如红杉资本中国、经纬中国、涌铧投资、达晨创投等。产业资本如好未来、新东方等。

（2）有实力的中小机构可积极尝试在线教育模式，短期可借助相对成熟的第三方直播/录播工具

有实力的中小机构可积极尝试在线教育模式，短期可借助成熟的第三方工具辅助开展教学。但需要注意的是，直播/录播工具只是一方面而非全部，在线教学是一个系统性工程，不仅仅是线下教育业态的简单平移。建议企业注意两点：一是要结合自身的优劣势，选择适宜的方式，匹配好线下课程和师资与在线模式的衔接，建议可以优先选择少量成熟的优势课程先行先试，而非将所有正课全部转成线上；二是不要贸然全面转型线上。将自身机构原有学生盲目转移到线上，严重不达预期的话可能会严重影响用户口碑，损失用户续费。同时，对于大多数中小企业而言，线上的竞争会很激烈。

（3）对一般的中小微教培机构而言，延迟开课也不失一种次优选择，期间积极保持家长学生沟通交流，争取灵活薪酬制等机制促发员工与企业共度难关

对于一般的中小微教培企业而言，纯在线化教学若并未准备好，过于仓促效果不一定好，还不如延迟开课。可以针对少量课程做一定的种子用户尝试，建议不要贸然全面转型线上。但需通过多种有效渠道安抚好学生家长用户情绪避免误会，降低集体退费等恶性事件发生的可能性。比如可以通过线上做一些班级群内打卡互动，复习，公开课等有效服务来保持客户的黏性。同时做好春季招生工作，等疫情结束之后及时复课。尤其是诸如早教托育、素质教育等领域，B端在线工具、平台类公司较少，如舞蹈、美术等品类对直播环境的硬性要求高，K12普适的在线系统是否匹配存疑。

此时不如提供部分免费或低价在线通识课程保持用户沟通和互动，积极做好家长学生沟通等待正式线下开学。如早教龙头美吉姆自1月24日起停止线下授课服务，但推出英文儿歌课、亲子互动课、手偶故事课3门在线课程，对于会员免费开放，非会员按照99元/门价格购买。此外，除了家长学生等用户端的沟通交流外，教培行业中人力成本是最大的成本项，还需积极与员工保持沟通，争取共度难关，通过灵活的薪酬制度等方式降低短期人工成本和人员流动性。

4.风险提示

新型冠状病毒性肺炎疫情发展态势不确定性风险、宏观经济下滑风险、教培企业资金链断裂风险、行业竞争加剧风险。

本文转载自微信公众号“  广证恒生新三板研究极客”。原标题《新冠疫情影响之教育板块：短期线下中小教培机构影响巨大，中长期将加速提升在线渗透率》。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场，转载请联系原作者。