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“虐童事件”的阴云仍然笼罩在红黄蓝教育(NYSE:RYB)的头顶，即便此事已经过去了两年多。

日前，红黄蓝发布了截至2019年12月31日的四季度报和年报。报告显示，第四季度净营收为5070万美元，与上年同期的4500万美元相比增长12.7%。毛利润为990万美元，同比增长24.8%。归属于红黄蓝普通股股东的净利润为20万美元，2018年同期为60万美元。

2019年全年，红黄蓝营收1.823亿美元，比2018年增长16%，归属于普通股东的净亏损扩大36.1%至243万美元。这份财报没有止住红黄蓝股价的下滑趋势，财报发布后，红黄蓝股价连续四天下跌，较3月30日收盘价累计下跌13.8%。

股价下跌背后，红黄蓝2019年的业绩究竟如何？“虐童事件”造成了哪些持续的影响？蓝鲸教育梳理了红黄蓝最近五年的经营情况，尝试还原这起事件对红黄蓝的影响。

营收稳步增长，亏损持续扩大

根据财报，红黄蓝2019年净营收为1.823亿美元，而2018年为1.565亿美元，相比之下增长16.5%。其中，服务营收为1.662亿美元，2018年为1.392亿美元；产品营收为1610万美元，2018年为1730万美元。回顾过去五年，红黄蓝的营收保持着稳定增长。

但要看到的是，2018年和2019年，红黄蓝的营收增速已经有明显的下降。2017年前，营收增速基本维持在30%左右。而在2018和2019年，营收增速下降到不足20%。说明红黄蓝的规模扩张受到了明显的影响，虽然2019年有所恢复，但远没有达到两年前的水准。

利润方面，毛利润为2670万美元，而2018年为2560万美元；归属于普通股股东的净亏损为243.4万美元，比2018年的179万美元扩大36%。回顾过去五年，红黄蓝利润表现最好的年份发生在2017年。

2018年，红黄蓝的毛利润下滑13.2%，净利润开始由盈转亏，出现180万美元的亏损。到了2019年，毛利润虽然有所恢复，但仍然没能达到2017年的水平。净利润则继续恶化，全年净亏损扩大。

如今，红黄蓝的盈利能力正在遭受严峻的挑战。2019年的毛利率为14.7%，比2018年下降1.7个百分点。净利率则为-1.2%，比2018年下降0.1个百分点。相较于其他教育公司动辄50-60%的毛利率、20%左右的净利率，红黄蓝的盈利水平差距很大。

现金持续收缩，平均每位学生创造营收持续下滑

盈利水平的恶化，直接带来现金的紧绷。

截至2019年12月31日，红黄蓝持有的现金、现金等价物和定期存款总额为6870万美元，相比之下截至2018年12月31日为1.041亿美元。在过去五年，红黄蓝的资产总额虽然持续增长，但现金却在2017年后持续减少，2018年缩水34.4%，2019年在此基础上继续缩水34%。“虐童事件”发生后，红黄蓝开始谋变，但现金的紧绷将直接影响到红黄蓝后续业务的开展，其发展前景并不乐观。

从2018年开始，红黄蓝官方宣布暂停了加盟业务，不过屡屡有报道指出其加盟业务仍然存在。根据财报，红黄蓝直营园的学生数量也在持续增加，2019年直营机构在校学生人数为30806人，2018年同期则为23627人，同比大幅增加了7179人。

红黄蓝在电话会中解释，人数增长主要得益于直营园所的增加，以及海内外园所使用率的提升。但与此同时，平均每位学生所带来的营收（学生数量/总营收）却在持续下滑。2019年，平均每位学员带来的营收为5424元；2018年则为6427元。

转型海外及综合性早教业务，仍难掩盖品牌困境

在财报沟通会上，红黄蓝CFO顾昊表示，通过数字化战略的推进，未来不仅有机会通过提供更多元化的教育服务实现增收，而且能进一步改善公司业务成本结构弹性和运营效率，提升利润水平。这代表了红黄蓝目前的转型思路。

“虐童事件”发生后，红黄蓝开启转型，一方面布局综合性早教业务。2019年2月，红黄蓝宣布以1.25亿元收购新加坡一民营儿童教育集团约70%的股权，并计划将公司自身名称从“RYB Education”更名为“GEH Education”。彼时红黄蓝联合创始人史燕来表示，未来红黄蓝将继续探索合作机会，包括国内外资源的合作，以及推出综合早教服务等。

但目前看来，红黄蓝一方面已经相对缺乏足够的资金进行广泛布局；另一方面，红黄蓝仍然深陷于虐童事件的负面影响。实际上，即便虐童事件发生后，红黄蓝的管理仍然存在漏洞。去年7月，上海市嘉定区监管部门开展违规托育机构联合整治行动。先后查处了6家违规托育机构，其中就包括红黄蓝在当地的园所。在有“前科”的基础上，仍然曝出不合规问题，这对红黄蓝的品牌无疑将造成“雪上加霜”的负面影响。

现阶段，红黄蓝整体业务增收不增利、仍然处于困境；而现金的减少，业务拓展一定程度上需要谨防债务问题。对红黄蓝而言，未来的发展前景仍然不够明朗。

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