芥末堆文 9月25日，中国证监会网站发布消息，罗辑思维母公司北京思维造物信息科技股份有限公司（以下简称“思维造物”）预披露招股书，拟公开发行不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%。此次发行拟募集资金10.37亿元，将全部用于公司主营业务相关的项目建设。

线上线下知识服务占比近9成，市值不低于10 亿

据悉，思维造物于2014年成立，通过“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等平台向终身学习者提 供课程、听书及电子书等产品，在线下，通过“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等 形式，为终身学习者提供通识教育及技能培训服务。 

报告期内，公司在2017、2018、2019、2020Q1营业收入分别为5.56亿、7.38亿、6.28亿及 1.92亿；净利润分别为 6,131.96 万元、4,764.41 万元、1.15亿元以及 1,327.82 万元。 招股书提及，结合历史融资及估值情况，公司预计市值不低于10 亿元。

其中 2018 年收入同比增长 32.64%，2019 年收入同比下降 14.91%。2019 年，公司线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降 18.75%和 16.77%，线下知识 服务业务收入实现了 56.94%的增长，但由于整体收入占比不高，故 2019 年收入整体有 所下降。 业务营收占比上，2020年一季度，线上和线下知识服务业务占总营收近90%，电商业务占据10%。

课程内容上，从2017年到2020年3月，累计课程数量达319门，相较2017年增长近4倍；听书数量从777 本升到2114本；电子书数量从1748本增长到31526 本；签约讲师数量上 ，从2017年的44 个增长到159个。

思维造物邀请名师和专业人士严格按照《得到品控手册》进行课程生产， 部分课程已进入国内知名大学的课程采购计划，学生通过这部分课程的学习可以获得在 该校的相应学分;。

招股书显示，截至 2020年3 月31日，“得到”App 月度活跃用户数(MAU)超过 350 万，累 计激活用户数超过 3,746 万，累计注册用户达到 2,135 万。得到” App 注册用户在北上广深等一线城市占比 22%，新一线城市占比 18%。除此以外，“得 到”App 还服务了 60%来自全国各地其他城市的注册用户。付费用户上从2017年的279.47万人上升到今年3月563.3万人，付费用户ARPPU 不断上升从2017年的203.8 元上升到2019年的231.93元。

公司于 2018 年推出“得到大学”，为职场人士提供线上课程学习、线下实践转化和社交的创新学习方式。截至 2020 年3月31日，“得到大学”线下校区已覆盖国内 11 个城市，开设 85 个班次，录取学员超过 7000 人。 

研发投入持续增长，罗振宇共持46.61%表决权

股权结构上，思维造物董事长罗振宇直接持股910.61万股，占比30.35%，董事、总经理李天田持股417.83万股，占比13.93%。且由罗振宇控股的投资管理合伙企业杰黄罡持有思维造物股权16.26%。其他股东还包括文产基金、真格天弘、红杉合信等。目前，罗振宇通过直接、间接方式持有公司共计46.61%表决权。

招股书同时提到，控股少年得到的酷得少年(天津)文化传播有限公司系思维造物报告期内的控股子公司，后经融资并引入其 他投资人，2019 年 4 月，酷得少年已成为发行人的参股公司，发行人不再将酷得少年 纳入合并财务报表范围。在张泉灵入股酷得少年并任董事长一职后，酷得少年的日常业务经营决策权已由张泉灵及其带领的团队实际享有，发行人不再参与酷得少年的日常业务经营。 

2019 年 10 月，酷得少年完成了新一轮外部融资，发行人在酷得少年的持股比例进 一步下降至 34.59%。招股书提到，酷得少年与发行人相互独立，且与发行人之间业务差异性较大，此次重组未对发行人的管理层、实际控制人造成实质性影响。 

截至 2020 年 3 月 31 日，思维造物公司员工总数为 389 人，其中研发人员 182 人，占公司总人数 46.79%，研发人数占比较高。2017年至2019年，公司研发投入分别为5,387.18万元、9,411.36万元、11,261.81万元，占营业收入比例为9.68%、12.75%、17.94%。

此次募集资金将全部用于公司主营业务相 关的项目建设，以提高公司线上线下知识服务的生产、研发和服务能力，并实现新一代智能化、系统化知识搜索引擎和服务软件的构建，为用户提供线上线下联动的知识服务业务。 

思维造物此前经历了多轮融资，投资方包括如中国文化产业投资基金、红杉资本、正心谷、歌斐资产、真格基金、华兴资本等众多知名投资机构。

从知识服务到终身教育，产业规模同比增速18.3%

事实上，思维造物上市计划消息最早从2017年就已传出，此后又计划从科创板改在创业板上市。近年来随着罗辑思维在市场大热，知识付费也开始成为资本青睐的对象，2016年前后大量知识付费类APP及重量级子栏目上线，甚至个人自媒体知识付费服务也颇具吸引力。此前高度依赖创始人吴晓波的巴九灵试图“借壳”全通教育上市的消息更是引来关注，但作价15亿元的交易最终被终止。对个人IP的价值变化及可持续性对经营的影响被人热议。

不过，思维造物则从早期讲提供通识知识的产品入手，逐步走向去创始人IP，进入到体系化知识生产、分发与运营阶段，通过知识服务产品矩阵，线上线下等业务布局，使得知识服务提供商的身份进一步跃向终身教育服务商。

根据艾瑞咨询数据，2019 年中国终身教育产业规模 预计达 824.5 亿元，同比增速为 18.3%，预计 2023 年，市场规模可达 1,488.8 亿元，年复合增长率为 15.13%。终身教育线上付费用户规2023 年预计将超1.5 亿人，而终身教育线下付费用户规模将达 665.6 万人。 

终身教育主要包含通识教育与技能培训两大板块 。通识教育主要包含人文科学、 社会科学、自然科学、文化艺术、创新及认知、能力及经验等细分类目;技能培训主要 包含 IT 技能、会计技能、营销技能及管理技能等细分类目。 

目前，在终身教育行业中收入规模占比最大的是技能培训，通识教育是快速增长的细分领域。2015 年之后通识教育行业规模快速上升。根据艾瑞咨 询数据，在 2019 年，通识教育行业规模达 141.8 亿元，占终身教育行业规模的 17.2%。 终身教育产业市场格局相对分散，第一及第二梯队合计 占市场份额约 15%，长尾梯队占市场份额约 85%。