2014年，中国互联网公司掀起赴美上市潮，全年有阿里、京东、猎豹等12家企业在纳斯达克或纽交所IPO。2015年则是回归之年，已经或将要踏上回归之旅的中概公司超过10家。此外，市值低于10亿美元，疑似被低估，而同类公司在A股“鸡犬升天”的中概公司亦达10余家。不久的将来，一批经历成熟资本市场洗礼的 “海归”将出现在资本市场，或许将形成一个市值超过1万亿的板块。

归途中的11家

已经踏上归途的11家分为两类：第一类遭遇做空、被低估，产生“早知如此，何必去父母之邦”的感觉，万般不如意下选择退市；第二类是被A股的火爆所吸引，创始人联合一致行动人士主动提出私有化建议。

第一类公司有三家：分众传媒、盛大游戏和巨人网络。根据业绩、规模，参照A股“行情”，这三家公司登陆A股时，总市值应在1500亿到2000亿之间。退市是回归的第一步，三家算是占得先机。

2005年上市的分众传媒经历了从受追捧到被质疑的全过程，在阅尽人间春色、参透世态炎凉之后，决定从纳斯达克市场退市。2012年8月，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖投资、中国光大控股等5家机构提交私有化建议。退市时，分众传媒市值为27亿美元。

2015年5月20日，停牌5个多月的宏达新材（002211.SZ）宣布公司通过资产置换、发行股份及支付现金获得分众100%股权。宏达新材将不晚于6月9月复牌，这意味着分众传媒将成为第一家回归A股的中概公司。

2007年，巨人游戏在纽交所上市。苗连生是首位敲钟不结领带的CEO，史玉柱穿的是运动服！六年后，曾放言“哪里监管最严我们就要去哪里上市”的史玉柱提出私有化要约。退市时，巨人游戏市值不到30亿美元，相当于峰值的60%。虽然巨人游戏未透露在A股上市的意向，但财技高超的史玉柱怎会放过财富的盛宴！

2014年1月，盛大游戏启动私有化。由于方案一变再变，直到2015年4月才宣布了最终版本，退市代价为19亿美元。由于处于缄默期，盛大游戏回归A股未置可否。

属于第二类的八家公司，于2015年陆续宣布私有化。按A股的估值水平，它们回归时的总市值应在2000亿以上。但与第一类公司相比，它们回归进程落后6到12个月，如果A股的“风停”了，这些“猪”会摔得很惨。

1月2日，在纳斯达克上市的中国游戏公司完美世界宣布，收到董事长池宇峰的私有化提议，预计今年下半年完成。

3月3日，世纪佳缘接到宏利联合创投基金发出私有化要约。

3月10日，弘成教育宣布接到管理层的收购要约：董事会执行主席黄波和CEO丁向东以现金收购所有流通股。

4月21日，学大教育宣布收到A股上市公司银润投资私人化要约。

4月27日，中国首家、规模最大及覆盖地区最多的脐带血储存机构——中国脐带血库公司宣布收到金卫医疗以每股6.40美元回购全部已发行股票的建议。

4月29日，纽交所上市公司药明康德宣布收到了由创始人和投资者（汇桥资本集团组成的财团）提交的退市建议。其全资子公司合生药业已于4月3日挂牌新三板。

4月30日，久邦数码接CEO和COO联合提出私有化要约。

5月18日，中国手游宣布收到东方鸿泰（北京）投资管理有限公司私有化建议。

哪些中概公司回归的可能性大

已经启动私有化的11家，只是“海归”中的一小部分。在美国上市成本高、监管严、估值不理想、被做空的风险大，而且公司的业务和用户全部在中国……所以，赴美上市并非最佳选择。随着中国资本市场集资能力的增强，新三板、备案制还有拟议中的创新板、国际板，这些都大幅降低了企业上市融资的难度和不确定性。而乐视网、暴风科技、全通教育的疯涨则极大地加强了A股的魅力。

当然，不是所有中概念公司都想回归，也不是想回就能回得来。

在A股上市不易，否则也不会有那么多企业远赴美国。如今要从纳斯达克或纽交所退市，回来走A股上市的华荣道，非常“折腾”且充满不确定性。除非有极强的动机，中概公司不会轻言退市回A股。

"准海归"们共同的境遇是：在美国混得不好，估值偏低，同类公司在A股炙手可热(例如媒体、教育、互联网)。使它们倍受煎熬的是：不远万里赴美上市，却难以被美国投资人理解，市值徘徊于3亿到5亿美元一线。而自己跟本看不上眼的竞品公司，在Ａ股的市值动辄数百亿元人民币。

回归可行性包括两个方面：

一是亏损不能过高，可通过努力能够满足A股盈利要求或者借壳。2014年亏掉8.4亿的优酷土豆，再怎么羡慕暴风影音也没办法回归。

二是市值不能过高，李彦宏曾多次表达回归意向，但市值800亿美元的百度不可能通过退市、拆VIE架构的方式回归（只有寄望于早日推出国际板）。

理论上，市值近40亿美元的聚美优品可以在私有化后回归，陈欧也表达了这种意向。但此等规模的私有化需要数家投资机构联手操作，寻找、谈判、交易的难度大、周期长，可性行不及市值7亿美元的当当网。

从动机和可行性想个方面考量，众多中概公司中两三年内可能回到A股上市的不过十几家。

回归可能性较大的11家

通过初步筛选，潜在动机大、可行性高的公司有11家。

博纳影业2014的营收近16亿，市值折合人民币42亿，而营收24亿的华谊兄弟市值达526亿，营收12亿的光线传媒市值亦达416亿。

正保远程教育2014年营收、争利润分别为6亿和1.4亿，市值折合人民币45亿。2014年营收、净利润分别为1.9亿和4488万元的全通教育，市值几乎是正保远程的10倍。

被浑水搅得死去活来的网秦，2014年曾接到私有化要约，2015年通过将业务注入野马国际获得这家香港公司的控股权。但真想圈钱、耍概念还是得回A股。

资深电商当当网，2014年营收近80亿，净利润8812万，市值折合人民币45亿。电商在A股是稀缺品种，苏宁云商线下有1500多家门店被归在“商业连锁”板块，市值近1500亿。

邓中瀚创办的中星微电子，2014年营收1亿美元 ，亏损3386万美元 ，市值折合人民币20.8亿。尽管亏损，由于其视频监控技术有一定的先进性，上海综艺集团于2014年购得中星微16.3%股权，成为第一大股东。私有化、装入A股上市公司是迟早的事。

这11家公司如能在两年回归，将获得数倍于在美国资本市场的估值。预计回归时的总市值可达2000亿。

未来三年内，将有超过20家中概公司从美国退市回归A股。回归之初，它们的总市值可达6000亿以上。最终，将有可能形成一个市值超过万亿的“海归”板块。

文章转载自虎嗅，作者Eastland，数据由虎嗅实习生周扬帆收集。