今天是学大教育宣布私有化的一天。

2006年，我站在京师大厦的一楼电梯间外里，问从学大教育刚出来的学生：“你们觉得这个辅导有效果吗？”。有的学生说：“很好，提分刷刷的”。有的学生说：“还行吧，比我们老师讲得清梦多了”。只有个别学生说：“没什么感觉”。

学大教育的总部就在京师大厦里，他们那个时候已经有几千的学费收入，在京师大厦租了一层楼。但是那时金鑫还与另外两个同事挤在一个不同10平米的房间里，我印象里会议室都没有。大多数的房间被装饰成一个一个的小格子，放着两个椅子。周一至周五的白天，基本都是空置着。

我问金鑫：“为什么老师不上门呢？这多浪费房租呀？”。金鑫说：“原因挺多的。首先是老师在路上太浪费时间，让学生跑可以让老师多带出至少三倍的学生。还有，大多家长其实并不愿意外人经常到自己家里去的，不够安全，还是有隐私的。”

金鑫性格柔和，说话慢节奏。在今天的互联网行业，不是投资人喜欢的“创业者”。但是那时的我已经见过很多企业家，我能够感受到他身上有企业家的素质。

上面三点，就是我借钱投学大的原因。学大的商业模式就是企业化运营遍地都是的家教，对学生能够提升教学质量，对老师能够提高教学效率，还有一位能忍并知大体的朋友在，这是一定能够成功的。

一对一培训行业，有它自己的逻辑

一是老师工资虽然只有机构收取学费的30%，但是他的收入等于他处于独立状态时的全满状态，并且他还不需要投入精力进行招生与学生管理。当然，对于坐在家中学生便自动上门的顶级名师要除外。所以，如果对于目前甚热的一些O2O模式，如果上门服务，那么还是认真计算一下效率问题或上门服务的用户数量。

二是机构化运营一对一，整体教学效果也是高于独立状态老师的。那时的学大，80%的学生是高三与初三的临考生，大部分学生能够有显性的成绩得到得升的感觉。在学大严格的质控流程下，老师的压力感是远高于自由状态的老师的，而教学这个东西，老师的状态与专业水平同样的重要。并且，这是一种持续几个月的非标准服务，不是几十分钟的标准化打车或按摩服务。

三是这个人力密集型的行业，企业家能力至关重要。我已经说不清什么是企业家素质了，因为坚韧、宽容、商业诚信这些品质正在被新一代的创业思念所抛弃。投学大之前，一位长者告诉我一个规律，在很多行业里，2亿与10亿两个是门槛，机会主义者可以接近2亿，其中的创业者能够突破2亿，只有企业家才能突破10亿。我后来碰到过不少一对一的创业者，他们大多都是个“捞金人”，最优秀的也只是个创业者。小的能做到一两亿然后便停下来，大的做到七八亿便再也无法寸进，学大之外再也没有一家一对一能够突破10亿。即使一两家，用疯狂烧钱的模式取得短暂的突破，但是弹尽后聪明的断臂求生，无路的卷钱走人。

来自资本市场的故事

2010年年初，投行对学大讲，学而思快要上市了。所以学大教育决定提前上市, “学大教育的上市过程，是中国企业海外IPO的经典案例”。从启动到上市，大概只有六个月时间。2010年11月，学大教育在圣诞节前完成了IPO。不到半个月前，学而思已经完成了其IPO。（不过，我从学而思内却听到了相反的版本）。

我的印象中，虽然当年学而思的利润是学大的倍数，但是学大的市值却与学而思相当。可见，在当时的资本市场上，更看好学大这种简单而高速扩张的公司。在这个千亿的市场上，我也思量着，学大教育的市值至少还有几倍的空间。

但后来的变化却出乎意料。

在上市准备过程中，金鑫的腿伤复发，但是一直无时间处理，他是跛着腿去敲钟的。上市完成后不久，他逐步退出公司的日常管理，将主要精力放在公司战略方面的事情上。但是随后，学大的业绩开始出现剧烈波动，上市后的第一年业绩便没有达到市场预期。屋破偏逢连阴雨，美股出现中概股危机，教育类上市公司是危机里的重灾区。学大的股价从14元一路下跌至接近2元。

随后，金鑫又回归日常管理一线，学大的业绩开始稳定，中概股危机慢慢退去，学大的股价开始逐渐回归。但是，美国的资本市场似乎已经失去了对学大的兴趣，学大恢复的增长，又开始变得乏力起来，由两位数变成一位数。

与学大同行的学而思（好未来），已经远远地将学大抛在了后面。虽然分析师比较这两家公司，但是学大与好未来其实是两家完全不同的公司。好未来的主要业务是小学生培优，而学大主要业务是初中高中临考前的一对一补弱。这其实是两个完全不同的领域，甚至可以说是两个行业。分析师常将学大的增长走弱归于模式问题，认为这个模式自身便利润率低，但是超市利润率低却有沃尔玛，OEM利润率低却有富士康。在需求不变的时候，没有不好的行业，只有做不好的企业。

有一次与好未来培优负责人白云峰的谈话，让我有所感悟。他说：“学大一直在做模式，好未来做的是行业”。学大的团队出身于互联网，从启动一对一业务便不断强调“跑马圈地”，在全国进行扩张。品牌的定位也高度强调“一对一”，“个性化”。但是，学大的品牌与其他一对一K12培训公司一直没有什么显著区隔。而好未来却从出发时便注重竞争壁垒的建立，注重产业链条的培养，他们更专注于在一个领域建立不以规模取胜的竞争优势。换句形象的话，一个注重抢地，一个注重抢山头。但已经很少有人知道：规模是竞争优势的结果，却未必是竞争优势。

当年的投资者，还有金鑫当年的创业小伙伴，都进行了减持，有的在创业，有的在改善生活。只有金鑫一个人在学大坚守着，坚守着上万名的老师与几十万名学生。从学大的公开信息可以看到，他人出售股票时，金鑫却多次对学大的股份进行了大比例的增持。这次学大要回A股上市了，这算得上对坚守者的一个回报。回A股的学大，也将再获得一次资本的动力。学大的下一步要如何走呢？我不知道。我只知道，只有坚守，才能够有机会继续前行。

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