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从战略投资角度,看好未来发债后暴跌

作者:老瓜子 发布时间:

从战略投资角度,看好未来发债后暴跌

作者:老瓜子 发布时间:

摘要: 昨天好未来对外发2亿美元债券后今天股价就暴跌,很多人好奇发行债券和股票暴跌有什么样的联系,这背后有怎样的端倪?本人不炒股,也不持有任何一家公司的股票,我就个人观点来谈谈这个问题。

【推荐阅读好未来为战略投资储备,发2亿美元可转换债券

作为一家账面现金流充裕、业绩表现良好、股价一直上升的公司,突然发出消息说要发行2亿美元可转股债券,且原因之一是为了避免人民币做境外投资产生的10%税费---这很难让投资者理解,再考虑到股票市场里的各种非理性因素---看起来好像不跌也难...昨天在看好未来发债新闻的时候,就有预感可能引致股票下跌,只是没有想到整个市场反应会这么大。

其实理性来说,这一次暴跌,好未来可能真的是被误解了,还带无辜“躺枪”。

对于中国第一波赴美上市热潮的教培企业巨头们(新东方学大正保、好未来等)而言,未来3-5年的业务发展方向至关重要,甚至可以说生死一线。而这又与 “在线教育”的兴起密切相关,倒不是因为在线教育这种模式和方向有多可怕,而是在于,在线教育背后,真真切切的整个市场、业态都在被多角度改变和解构,就拿新东方、学大和好未来举例,很容易从多个现象里看到这种变化和趋势:

新东方俞敏洪无数次在公开场合里提到:未来在线教育在市场份额里一定会占到40%左 右的比例,新东方在战略布局上也相应地开始向在线倾斜---虽然最新披露出的收购消息依然是线下幼儿园,但2014Q3财报中明确提出在线三大战略: 对新东方在线的投资、对020双向学习平台的搭建、与互联网公司的合作,我们可以看到子公司乐词的成立、对教育云的推进、遭受YY100教育“挑战”之后 的产品迅速迭代等,虽然线索细碎凌乱,但是蛛丝马迹中可以看到新东方一直在谋局。

比起新东方,学大的在线战略看起来更专注和单一,金鑫一直重点强调线上线下打通、O2O必然是未来,为此学大今年推出了筹备已久的O2O产品E学大,试图借助E学大整合其线下资源优势,期望能逐渐让学大转向互联网教学模式,同时缓解目前其线下业务快速扩张中巨大成本压力的重要举措。

不过学大和新东方的共同点都是:2014年是他们的投资并购年。

以投资/收购作为谋局和发展的一个重要手段,一直是的大佬们惯常的做法,尤其是培生、麦格劳希尔这类企业。在国内则已好未来为代表,在战略上,从将“学而思”更名为“好未来”开始,好未来在业内就以狂看项目、迅速出手的“土豪投资者”身份出现,以几宗大笔投资如多贝网、宝宝树考研网为代表,甚至将2013年说成好未来的“投资年”毫不为过,作为一个跟踪观察业内动态和发展的观察者来说,本以为2013年好未来的投资布局基本已尘埃落定,2014起进入到后续经营的阶段,不过15日的发债消息则刷新了判断:好未来预计将把募集到的资金用于战略投资和一般企业用途,包括所需的运营资本、潜在的对补充业务的收购。这就意味着:好未来的投资并购还没停止,接下来还会有大额的投资/并购消息出现,这些项目可能部分是在国外,所以好未来需要以发债避税的方式来降低税费损失。

如果项目是在国外意味着什么呢?好未来又跑得比别家都快一步了,随着互联网的对行业的影响加剧,越来越多的国外的企业正在以不同形态进入到中国市场,老牌的培生、麦格劳希尔等就不说了,就拿最近的Duolingo来说就是一个特别明显的征兆:在线教育的竞争,将是一场国际化的竞争,能否有全球化的布局,是未来重要的制胜点。当国内的同侪们还在犹豫时,好未来就已经连接投资多家在线教育企业。当国内的同侪们感觉到压力纷纷加强国内投资的时候,好未来已经将目标转向全球。

另外一个值得注意的现象是:目前整个市面上,在线教育的项目估值都高得离谱,现在天使轮不拿个几百万美刀都不好意思拿出来说,更别提是走到A轮以后的项目 了,在回顾2014Q1国内在线教育项目投融资情况的时候,我们发现,从2月份以后公布或未公布的项目,在估值上,都是“金子项目”--每一个都不便宜。这就让行业陷入到一个比较尴尬的境地:在线教育还没做出多大实际成绩的时候,基于各种因素,整体市场的价位就开始虚浮。直接影响行业发展演变为资本互相追逐的烧钱游戏。如果这个情况持续,热度下不来,市场继续缺乏沉淀和理性,别说好未来本次募资2个亿美金能投几个项目,就算募资到20个亿美金,也不够花的,更何况跨界而来的冲击日趋明显:BAT和大型互联网公司也在加速进入教育市场。那才真是有钱又不怎么讲规则的“土豪投资者”,力量和影响也不可小觑。

回到正题,总之,无论从业态变化上,还是好未来自身的战略发展要求上,本次发债2个亿是在正常不过的行为,而且应该是加分项,从另一个角度来看:作为一家已经是“账面现金流充裕、业绩表现良好、股价一直上升”的公司,还要发出消息说发行2亿美元可转股债券,在稳健上升发展的同时,可见其对市场变化危机感多深,试图更多发展空间的心有多迫切:必须要布局,必须要发展,必须要奔跑,完全停不下来的节奏呀。

除了投资诉求之外,另外一个客观原因则是因为“躺枪”:好未来自个儿起了个大早,却赶上了同在美股“猪一样的队友”网秦的牵连:网秦在遭遇浑水做空大战之时,又在昨晚盘前宣布将再度延迟20F年报的递交,导致股价暴跌 29%。雪球分析师Ricky指出:“网秦能否顺利递交20F,对接下来整个中概影响都会比较大,本来目前中概就处于一个估值调整期,如果网秦出事,会成 为估值继续下调的最好理由。”

股市是非多,但是一个良性向上的好企业, 价值是永远在的,昨晚收盘时股价已经开始回升,报收20.22美元,高盛的投资评级依旧是买入,维持30美元的目标价不变,其在研究报告中称:“下 一季度(2015财年第一财季),我们预计好未来营收将同比增长42%(高于2014财年第一财季的25%),每股收益同比增长34%。由于好未来在网 络领域的强劲表现,以及对教学结果满意的学生的反复入学,使得好未来现有的学习中心利用率极高。我们预计,该公司将在北京和上海之外快速扩张。好未来以往在使用现金方面很谨慎,包括派发特别股息,以及对能够补充其品牌优势的早期企业的收购。”

所以,好未来的发债2个亿之后暴跌怎么看,那些忙着挖坑的爆噱头的等着看好戏的观点们真的不用太着急,走着就知道了。

最后,以上内容不作为投资建议,作者不炒股,不持有任何一家公司股票,也毫不避讳对好未来的看好,因为我坚信:未来的的竞争绝对不会是局限于行业内竞争,必然是跨行业、国际化的,谁先出手,谁有胆出手,谁就有占据制高点的机会。所以,都别等啦,不然黄花菜就凉了,项目们也别太贵了,不然烧钱恶性循环市场就要玩坏了,大家都是正经做教育的,都不想变成团购第二吧?

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