(图片来源：Gratisography）

自从“保龄宝拟16.6亿收购新通、麻亚炜获利超5亿元”报道之后，留学圈也兴起了一个收购潮，到处都有上市机构在询问哪个留学公司可以收，或者是留学机构求收购，其实被收购也并不是那么幸福的事，把财务报表晒出来，没几家好看的，前段时间上新三板的那几个机构的报表，相信大家也都看过了吧，不盈利不说，甚至还有赔钱的。“我赔钱，也骄傲”，难道就是因为挂到了新三板吗？

对于新通利润低的出奇，坊间有各种猜测，但最终也都没有结果。而4月13号保龄宝公开的交易报告书却透露了其中的玄机：

1、利润报表

本次报告书完整的公开了新通的利润报表，熟悉的可以去网站上下载，观察君这里截取一部分，大家一起看下：

整体上看，新通国际包含留学和语培两大领域，2015年营收6亿多，净利润3290万元，利润率低依然是不乐观，要实现2016年两倍多的净利润对赌还是很有挑战的。

两次数据虽然有细微出入，但变化不大，这个利润率要比留学和语培好看多了。

然而从这个利润表里依然是看到了很低的利润，与上次相比并没有实质性的变化。但本次的报告书却增加了很多内容，观察君从中找到这么一些内容：

本次股权转让价格是在综合考虑新通国际未来的增长潜力后，由转让各方协商确定，定价时未进行评估。该等股权转让已视作股份支付并做了会计处理，增加新通国际2015年管理费用5,225.18万元，影响当年净利润3,918.89万元。

新通国际2015年期间费用占营业收入比例较高，系因股份支付而确认管理费用5,225.18万元，如扣除该因素影响，新通国际2015年期间费用占营业收入比例为34.56%。

从这里面可以看出，有5,225.18万元用于股份支付（简单说是给事业合伙人以低价入股新通国际的股价支付费用，岂不是爽翻了，不过人数不多。），影响当年净利润3,918.89万元，这样看来就与外界估算的年利润7000万左右相差不多了。（扣除出入境和夏恩部分，2015年的新通国际的净利润应该是6500万左右，新通整体利润8500万左右。其实这样算来利润率也不算高）

2014年的利润率依然也是偏低的，但这是整个行业的现状，在报告书中也提到了，人力、场地、招生成本是几大制约因素，不过老生常谈了，大家都面临这个问题。写到这里，观察君忽然想到，那些所谓互联网留学公司从哪里盈利呢？真为他们担心。

（观察君实在看不懂财务报表，有兴趣的同学可以联系协助观察君给大家解读。）

2、关于对赌金额

在之前公布的预案中，对赌金额数字如下：

交易对方承诺2016年度、2017年度和2018年度标的公司实现的经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计数分别不低于11,500万元、14,400万元、17,900万元。

而在13号公布的预案中却悄然发生了变化：

观察君第一反应是对赌金额又加码了，但后来发现最新公布的对赌金额中有重叠部分，其中新通的净利润要求中包含了40%的出入境利润，55%的夏恩净利润。（险些误传）

对应的，新通国际部分应该兑现的利润是：2016年6200万，2017年7700万，2018年9600万。以目前新通国际的体量，完成这个数字应该难度不算太大，当然还要看未来行业的发展趋势。

除了对赌金额数字上有更新之外，观察君还发现一个小细节，持股比例发生了一点点变化：

其实变化也不大，新通系的持股比例增加了0.01%-0.03%之间的样子。

很有意思的事情是，新通系的持股比例如果加起来要高于第一大股东，虽然这份报告书特别说明本次收购不构成借壳，但未来存在变数也未可知。

3、销售收入数据

很难得的公开数据：

从行业发展之初到现在，各机构都想对同类公司的财务窥探一二，但始终没有机会，现在好了，上市后公开数据可以查看了。

从上面的数据可以看出，新通的留学（前端）几乎和语培营收是持平的。很难想象大家口中的留学行业“五大”竟然如此让人惊讶，如果单以留学营收（前端+后端）排名的话，3个亿以上营收的公司有几家？

而且，怎么提高利润率也是亟待解决的问题啊。

4、抢位通

最后，有一个很有意思的事情，在报告书中新增了一部分内容，其中提到了新通收购抢考位的信息，如下：

1700多万，大手笔啊，可见新通在市场端是毫不吝啬的，考位是硬需求，如果能在上游就截取到用户那是最好不过了，关键还是要看怎么运营吧。

以上数据从公开的《保龄宝：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》中截取，不当之处请业内专家指正！

本文转载自微信公众号：留学语言培训行业观察