- 2016年年营收3.6亿元，近3年营收增速为9.6%，2016年净利率13%；

- 58%收入来自学校；

- 99%的业务来自直销；

- 本次上市将募资2.58亿元，用于现有业务升级。

近日，一卡通公司正元智慧获得证监会批准，将在深圳创业板上市，股票代码300645。本次募资20583万元，其中1亿元将投入智慧易通项目（总投资1.9亿元），智慧易通将对该公司的一卡通体系结构重新架构、对业务流程重组优化、对终端机具全面升级、增加应用系统种类和扩大应用范围。

随着家庭年可支配收入的增加，大学生的消费能力也在提高，随着一卡通功能的丰富和强大，未来，大学校园里学生的多样化需求将进一步得到释放。

公司营收小幅增长

正元智慧是一家浙江杭州的企业，成立于2000年，主营业务为智慧一卡通的设计、开发、生产、销售、服务及运营。自成立以来，一直以教育行业为主。

公司创始人及实际控制人为陈坚，陈坚及其夫人李琳合计持有42.50%股权。

正元智慧的投资人中，出现了多达13个投资机构的身影，这些投资机构大多数在2012及2014年投资正元智慧。

过去3年内，该公司的营收及利润增长相对稳定，2014-2016年的营收为30,228万元、31982万元、36337万元，净利润3924万元、3415万元、4749万元。营收和净利润的平均年复合增长率CAGR分别为9.6%和10%。

2016年的综合毛利率为40%，净利率13%。

毛利率略低于同行业的上市公司新开普（53.5%），招股书的解释是新开普的硬件产品自产率高，正元智慧以外购为主；销售费用率为营业收入的8%左右，大幅低于新开普的24%。

公司目前覆盖了3000家单位，平均每年发卡700万张。2016年的学校业务收入占比为58%，企事业单位为42%。

随着公司客户和持卡人的不断增多，公司在智慧一卡通系统的基础上，构建了“校付宝”公共云服务平台，此外，基于现有增值服务平台运营经验，公司计划进一步拓展在线教育业 务，自主研发的在线教育平台“学堂里”，提供K12阶段的直播及录播课程服务。

和一般的教育信息化企业通过代理商进入学校不同，正元智慧99%的收入采用直销模式。

校园一卡通赛道情况

高校信息化赛道无论从硬件还是软件领域已经较为成熟。

校园一卡通是典型的to B业务，根据教育部门户网站 统计数据，截至 2016 年 5 月 30 日，全国高等学校共计 2,879 所。招股书指出目前已实施一卡通的校园比例不超过50%，以平均300万元的投入计算，尚有42亿元的市场空间。此外，每年的维护费约为建设费用的10%。据招股书指出，一卡通系统每5年左右需要重新建设。

目前的高校一卡通建设已经较为饱和，未来市场空间在中西部及初等、中等院校。

该领域的竞争对手众多，包括郑州新开普、新中新、广东智慧、沈阳宝石金卡、天津南开太阳。竞争地域性较强，例如正元智慧的2/3收入来自于浙江、山东、广西3个省，来自华东地区的收入占总收入的70%。

一卡通建设模式

一卡通的建设需要投入大量的资金，根据学校情况不同差异化较大，学校、银行、移动公司及一卡通企业通过多种模式进行合作。

以南开大学为例，一卡通建设资金由银行投入，后期维护费用由学校承担；天津大学一卡通则由学校、社会3：1的比例投入资金建设；浙江大学一卡通则由学校专项投入资金，银行仅提供接口。

以正元智慧为例，2016年26.3%收入来自建设银行、中国银行、工商银行、中国电信、中国移动。

风险因素

公司2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日和 2016 年 12 月 31 日公 司应收账款账面金额分别为 16,168.32 万元和 19,172.02 万元和 21,031.46 万 元，占营业收入比例分别为 53.49%和 59.95%和 57.88%，应收账款回收较慢。由于主要客户是银行、电信运营商，回收情况良好，但对公司现金流状况有一定影响。

由于公司主要业务在华东，市场已经较为饱和，未来将向其他省份扩张，在区域扩张过程中存在不确定性。