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距离新“民促法”正式颁布实施仅剩最后3周，教育行业内充满了异样的气氛。

民办高校已大规模进入资本市场，拥有西北工业大学明德学院的陕西金叶也面临两难抉择：选择“营利性”，还是“非营利性”?这将对未来是否可以继续合并办学结余，以及陕西金叶教育业务的发展产生较大影响。

知情人士表示，根据他对陕西教育的了解，民办学校选择非营利性优势更大，可以继续享受土地、税收、招生方面的优惠。

陕西金叶自1998年6月上市以来，已从单一印刷产业发展成为集烟草配套产业、教育产业、房地产开发、贸易等为一体的大型集团公司。在教育业务面临抉择的当前，能否平衡多主业?

耿丹与明德 同类不同命

提起北京工业大学耿丹学院，或许有人知道俞敏洪曾经还是北京工业大学耿丹学院理事长，他曾表示：10年将耿丹学院做成二本院校。在2016年秋俞敏洪低调的辞去了耿丹学院理事长职位之时，老俞最终没有成就耿丹学院的二本梦。

在西安的长安区，同样有一所独立院校办得很好，还升为了二本院校。这所学院叫西北工业大学明德学院，西北工业大学持股43%，陕西金叶持股57%。

西北工业大学明德学院目前拥有在校生9000余人，其前身是于1999年成立的西北工业大学金叶信息技术学院。2005年，陕西金叶与西北工业大学在金叶信息技术学院成功办学的基础上，共同申办西北工业大学明德学院，在获教育部批准后，于当年9月起正式招收本科生。2016年全年，明德学院实现营收1.53亿，占陕西金叶总营收的15.43%。

一位行业资深人士告诉蓝鲸教育，明德学院是陕西金叶上市以后和大学合办的独立院校，这种合办学校的模式是很正常的投资概念。很多独立学校最开始并不会写股权数量，更多体现的是赚钱分成比例。学校也不用掏钱，用无形资产和品牌入股。但是从财务上看，确实划走了学校营收，也缩减了利润。

但2017年明德学院的情况不容乐观。

2017年上半年，明德学院完成营收7549.5万，净利润1373.71万，总资产达5.61亿，净资产4.79亿。明德学院在财报中表示，受招生指标下滑的影响，明德学院教育教学收入及办学结余同比均出现了不同程度的下滑。

明德学院的实际报到学生人数下降的情况，早在2014年已初现端倪，只因陕西省教育主管部门备案同意明德学院从2014年起高考招生起所有专业在陕西省招生批次由本科第三批(即三本)次调整为本科第二批次(即二本)，才让其教学收入同比增长5.22%。

据蓝鲸教育统计，从2012年-2016年，明德学院在2012年、2013年营收增长很明显，之后增速放缓。而在净利方面，2012年的净利润最高，为4482.19万。对此，陕西金叶表示，主要因为招生人数增加所致。

据蓝鲸教育统计，从2012年-2016年，明德学院在2012年、2013年营收增长很明显，之后增速放缓。而在净利方面，2012年的净利润最高，为4482.19万。对此，陕西金叶表示，主要因为招生人数增加所致。

陕西金叶何方神圣

那么，明德学院的大股东陕西金叶，作为一家A股的“教育概念股”，究竟是怎样一家公司?

陕西金叶是一家成功改制的国有企业，旗下业务包括烟草配套、教育、贸易、房地产。其中，烟草和房地产贡献最大。

(陕西金叶2017年上半年业务构成表)

8月1日，陕西金叶公布的2017年上半年财报显示，其1-6月营业收入为3.65亿元，同比增长29.59%，陕西金叶称主要因房地产及烟标印刷业务收入略有增长所致;实现净利润1011.95万元，同比下降24.74%。其表示这是烟用丝束咀棒产业转型成本加大所致。

截至6月30日，其经营活动产生的现金流量净额为-993.70万元，同比减少79.84%，此外，陕西金叶进行过4笔租赁融资，共计6466.75万元。

知情人士告诉蓝鲸教育，目前其偿债能力很稳健，2015年、2016年的各项指标变化不大，尤其在业务资源和客户资源上。

在如此状况下的陕西金叶，教育业务能否保持在集团内的重要地位?

实际上，回顾陕西金叶2016年的业绩，其房地产方面营收增长超过5倍，而明德学院所带来的营收已同比微减，教育业务营收的比重也从2015年的29.39%降至15.43%。

陕西金叶的教育产业除了高等学历教育，还有即将建成的互联网智慧校园业务，但半年报显示，智慧校园业务因处于投入期，产业板块整体尚未实现盈利。

北京某律师事务所律师向蓝鲸教育表示，对于民办学校来讲，或多或少都有一些财政补贴，尤其像明德学院这种全日制高校。目前明德学院的学费、住宿费等一定是学校的收入，但它能不能算上市公司的收入，取决于这个学校是不是被上市公司合并报表。

“在今年9月新民促法实施以后，如果明德学院选择营利性属性，很可能少一大块补贴，增加更多的税费支出，这对陕西金叶的经营可能有不利影响。而若是选择非营利性，之前可以获得‘合理回报’的灰色地带能否持续，这就存在问题。”该律师如此表示。

目前，陕西金叶对外投资并购不断。近一年里，陕西金叶一直在筹备重组事项，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购瑞丰印刷 100%股权，作价7.02亿元。

今年5月，陕西金叶联合多家企业共同发起设立了出资总额为7.2亿元的金叶几何股权投资中心(有限合伙)，主要围绕陕西金叶教育产业进行股权投资。陕西金叶其及子公司分别认缴出资1亿元、35万元，分别占股 14.286%、0.5%。

为何不断进行投资并购?行业内专业人士告诉蓝鲸教育，当前陕西民办教育机构都在为选择营利和非营利属性站队，省内具体政策尚不明朗，陕西金叶正面临两难。所以，目前，陕西金叶已经将重心放在烟草和包装业务方面，并加大投入力度。

“但是，陕西金叶尚无放弃教育业务之意。为了避免因属性选择，导致教育板块短期内波动，从而影响整体业绩、股价和市值，所以陕西金叶正在通过新并购来平衡盈利能力和总资产。”上述人士说。

（本文转自蓝鲸教育，作者彭孝秋）