2013年12月30日，停摆一年多的IPO再度开闸，并公布了首批5家企业批文。在这5家企业中，作为惟一一只教育股票，全通教育(300359,股吧)的出现格外引人关注。相关业内人士认为，尽管全通教育是A股市场迄今为止惟一名称中出现“教育”二字的拟上市企业，但并非正宗教育产业，其前景也令人质疑。除全通教育外，龙文教育、华图教育、昂立教育等都曾力冲“教育第一股”，在此，本报梳理了那些“觊觎”A股市场的教育企业。

龙文教育

冲击第一股前途未卜

成立于2008年12月（成立时间以工商登记注册信息为准，下同）的龙文教育处在本土教育培训迅猛发展的黄金时代。龙文教育主营一对一中小学培训业务，于2012年获得了信中利资本、深圳创东方4.5亿元融资，号称刷新了教育领域最大单笔融资纪录。彼时，距新东方赴美上市已经五年，安博教育、学大教育、学而思（现更名为“好未来”）也上市不久，教育培训产业给资本市场带来了巨大的想象空间。融资时，龙文教育也喊出了上市口号，欲冲击A股“教育第一股”，并计划两三年内上市。

融资后，龙文教育很快便进行了大规模扩张，到2012年底，全国教学中心数量达到1200家，而同期另一家主营一对一培训业务的学大教育教学中心仅为300余个。2012年，对于在美中概股教育企业来说是黯淡的一年，新东方遭遇浑水“做空”，股价缩水过半；学大教育由于长期盈利困难市值一度低于净资产；同期的龙文教育并未“独善其身”，全国各地传来的虚假宣传、无证办学、违规经营等负面消息接踵而至，仅以北京总公司为例，其所受到的行政处罚便累计达到8例。

一年前，龙文教育某高层管理人员曾向北京商报记者透露，其2014年上市计划未变；近日，北京商报记者再次致电龙文教育相关负责人时，其对上市话题则讳莫如深。龙文教育的上市前景不免蒙上了一层阴影。

值得注意的是，在龙文教育于2013年12月31日发布的某招生简章中，北京商报记者看到这样一句话：“目前集团公司正在积极筹备A股上市，届时将成为民办教育A股第一股。”

华图教育

率先提交IPO备案

成立于2003年的华图教育最早是以经营公务员考试辅导图书起家的，赶上了随后兴起的“公务员热”浪潮，华图教育迅速把业务重心向公务员面授培训转型，直至今日成为公考培训领域的领先品牌。像当时所有细分领域的知名企业会获风投追捧一样，华图教育也先后获得深圳达成创投等机构累计数亿元的投资，并提出了上市计划。

2012年10月，华图教育率先向证监会提交了IPO辅导备案，可是之后的道路并不顺利。IPO停摆长达一年多，排队企业达700余家。2013年12月30日，IPO正式开闸，在先后发放的两批批文中并没有华图教育；证监会公布已过会的83家企业名单中同样没有华图教育。这意味着华图教育的上市之路仍充满不确定性。

对于上市预期，北京商报记者曾收集过多位华图教育高层人士，他们对上市计划普遍表示乐观。某负责人表示，国家其实早就意识到民办教育产业化的必然趋势，虽然未鼓励却一直采取默许的态度，“未来肯定会开放这一领域，国家也不愿意看到相关财富白白流到海外”。

“相比其他细分教育领域而言，公务员培训并不是一个主流市场，总经济规模也才40亿元左右。而且，它受政策影响比较大，市场充满不确定性。”华图教育高级副总裁于洪泽此前曾告诉北京商报记者，为了避免上市后可能带来的政策风险，华图教育正积极延伸公考培训以外的业务，如企业培训、教师培训、会计培训、在线教育等。如今看来，华图教育为了上市而确立的多元化道路已经很明显，但据其内部负责人透露，公考相关业务仍占据了集团约80%的份额。

昂立教育

不甘借壳上市被否

业务主要遍及华东地区的上海昂立教育并不是一家全国性大品牌，甚至知名度也要逊于同是K12教育领域的许多机构，但却一度是离A股市场最近的企业。2013年8月底，停牌5个月的上海新南洋(600661,股吧)公布了重组方案，拟以5.82亿元收购同为上海交大控股的昂立教育100%股权。受益于A股“教育第一股”利好消息的影响，新南洋股价甚至连续9个交易日涨停。

2013年11月29日，证监会公布了审核意见，新南洋与昂立教育的重组方案被否决。证监会否决的理由主要有两条：第一，有数量较大的资产不符合资产重组相关规定；第二，部分校区未办理消防设备或验收不合格。对于折翼A股“教育第一股”，昂立教育并未就此罢休，随后董事会决定将根据反馈意见，对重大资产重组申请材料进行补充、修订和完善，尽快将修订后的申请材料重新提交证监会审核。

“对于本土教育企业来说，昂立教育的借壳上市之路并不具备代表性，一方面，昂立教育和新南洋有一个共同的母体（上海交大），另一方面，现在A股市场上的"壳"很贵，像这种一个愿买一个愿卖的现象可遇而不可求。”和君咨询集团高级咨询师侯瑞琦分析称。

不过，在教育行业观察人士景波看来，昂立教育的重组上市方案被否，对于教育培训行业来说却释放出了积极的信号。“以前，阻碍教育企业A股上市的最大困难是政策问题，因为民办教育法规定了教育机构的非营利性，但这次证监会的回复意见中并没提政策原因，而是说产权不明晰和消防不达标，这意味着它未来上市并不是没机会。”

全通教育

业务模式遭质疑

在去年12月30日IPO开闸后，首批5家获批名单中，一个被业界评价为名不见经传的企业—全通教育赫然在列。这家来自教育市场、以家校互动为题材的企业，IPO发行股本2000万股、总发行8000万股，是首批IPO清单中发行和累计最小的一家公司，如若顺利上市也是创业板里体量最小的公司。

北京商报记者了解到，全通教育之所以引发教育产业界人士的广泛关注，是目前A股市场上惟一主营教育产业且公司名称中带有“教育”二字的企业。全通教育的准上市预期也带动了相关涉及教育业务的公司股价大涨。

从过审到拟发行股价，全通教育便未停止遭受质疑，甚至有业内人士认为其“带病上市”，盈利水平、成长前景令人堪忧。“严格来说，全通教育算不上教育产业第一股，最多算是一只教育概念股。”搜狐教育研究院分析师李莹告诉北京商报记者，全通教育的业务并不涉及直接面向学生提供教学服务，而是提供家校互动信息服务，把那些需要传达的譬如家长会、考试成绩、学校收费等信息传递给家长，好比是用现代化手段给家长打“小报告”。

“仔细观察全通教育的业务模式便会发现，它所提供的技术早在七八年前便已经实现，即使现在的微信、QQ等也可以替代它，并不具备核心竞争力。而且，它的盈利来源更多是依靠学校、校长等行政力量干预，并不是一种纯粹的市场行为。”某不愿具名的投行经理表示。

追问

教育企业为何青睐A股

北京商报记者了解到，除了上文提到的部分企业外，另有巨人教育、洪恩教育、中公教育等均先后提出过A股上市计划。对于教育培训企业来说，为何如此青睐A股上市？

“对于许多教育机构来说，大多以注册企业的形式存在，这决定着它们要以营利为目的，上市有利于资本的最大化。”李莹认为，相较于港股、美股等市场，A股显然更适合教育企业，因为A股主要以散户为主，可以获得更高的溢价，“同样一家企业，A股上市甚至比其他市场市盈率高出三倍”。

“由于A股是审批制度，这在无形中使得上市企业获得了政府的信用担保。”教育行业研究者、投资人张泰伦认为，由于A股市场先天性体制缺陷，通常决定上市公司股价的并不仅仅是市场因素，“中国人的投资渠道其实是非常窄的，目前A股上并未有真正意义上的教育产业股，一旦出现，将会很受热捧”。

一位拟A股上市的教育企业高管告诉北京商报记者，上市意味着以较低的成本获得大量的募资，由于许多企业此前都接受过风险投资，上市算是投资者的一条退出途径。“另外，上市后，品牌知名度一下子提升了，这也算是一种无形资产。”

PK

A股与美股上市优劣比较

政策的限制并未阻挡教育企业上市的步伐，于是，一种舍近求远的策略出现了—教育企业纷纷选择赴美上市，并诞生了新东方、好未来这样的代表性企业。

在对多位教育企业人士的收集中，北京商报记者了解到，教育企业若赴美上市成本太高，而已经先后上市的11家企业也命运迥异，有的甚至被并购或遭遇停牌。“对于未来准备去美国上市的教育公司，如果依然是向资本市场讲述类似学而思、学大、新东方的故事，机会不大，除非体量能超越前者，或者有什么差异化的内涵，但这是相对较难的。”i美股分析师钟日昕表示，目前除了新东方、好未来等，其他的总体来说估值和成交量都比较低，即使是非常火的在线教育概念，短期内赴美上市的希望也是十分渺茫的。

“教育企业在美上市，你首先得让国外的投资机构了解什么是中国特殊国情下的教育培训，这是比较困难的，不像在国内，你一提到课外培训大家都能明白。”李莹认为，从上市成本、难易程度方面来看，A股上市显然更受青睐，这也是许多教育企业首选A股的原因。除此之外，上市后面临的政策监管、维护成本等方面，A股均表现出巨大的吸引力。

预测

A股上市或将迎来高峰期

据了解，教育企业长期以来之所以与A股无缘，政策因素是一个最大的阻碍。首先，相关教育法规定了教育企业的公益属性，“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”，“民办学校出资人可以从办学结余中取得合理回报”，至于何为“合理”，至今没有标准。其次，民办教育机构在各地均处于教育部门、工商部门的双重管理之下，使其处于监管困难的尴尬境地。

不过，景波认为，阻碍教育企业上市的政策因素正在慢慢被扫清。“2013年9月教育部下发的征求意见稿中，取消了教育机构"不得以营利为目的"的表述，删除了民办学校可取得"合理回报"的模糊界定，同时也把教育分为营利性和非营利性，这些都表明了中国将进一步放开对民办教育的管制。”

“随着政策的越来越完善，未来必将有教育企业在A股上市，而且会迎来一波小高潮。”侯瑞琦表示。