谣言止于“周一”。自哒哒英语上周被爆出“收购事件”以来，1月8日，公司正式对外宣布获得1亿美元的C轮融资，投资方为老虎环球基金和好未来。在线英语培训市场有了老虎环球基金和好未来的加入，2018年热闹，注定不会冷。

好未来6年出手70多次，教育行业深度玩家的投资逻辑是什么？

哒哒英语主营在线少儿英语培训，在此之前曾获得东方富海、涌铧投资的 B+轮融资，涌铧投资的数亿元 B 轮融资，龙腾资本、飞马基金的 A 轮融资，以及青松基金的天使轮融资。本次融资后，公司将加大在教学产品和技术的投入，打造真正的在线学校。

作为本次投资方之一的好未来，虽然早已有了自己的在线外教品牌——“乐外教”，但是依然入股哒哒英语，后续双方将如何更好的实现协同效应呢？

据好未来表示，公司将与哒哒英语在人工智能技术应用、教学内容研发等方面进行合作。青松基金创始合伙人董占斌认为，“首先在技术上，目前哒哒英语涉及到人工智能，都是自己研发的，后续会与好未来更好的融合；在教育内容上，应该是以后延伸的项目，比如：推出其它科目或者本身教学的积累。目前来看可能还早，哒哒英语的教学集中在英语方面，教材也都是欧美的。”

各家还在筑护城河 今年仍不盈利

近日，据艾瑞最新报告，2017年中国在线教育市场规模为1941.2亿元，同比增长22.9%。预计到2019年，在线教育的市场规模将达到2727.1亿元。在线教育的火爆也直接体现在一对一在线外教培训上。去年一整年外教一对一的市场相当火爆，VIPKID更是大手笔拿下了2亿美元的D轮融资，累计获得融资4.25亿美元。

行业火爆是大家有目共睹的，但是市场分散、竞争激烈也是事实。除了当红炸子鸡VIPKID以外，ABC360、51Talk、哒哒英语等公司也都虎视眈眈，伺机而动，好在这个赛道足够宽。但是，也暴露出不少痛点，比如：如何保障原创课程内容的版权利益、如何提升用户体验，如何精准匹配，以及如何保障留存率等等。因此，想要在K12领域占得先机，各机构除了在保证师资质量，提升技术水平的前提下，仍需升级核心教育资源，加快平台的布局，渗透更多的用户。

目前在线教育的市场渗透率比较低，尤其是在线英语领域，各家公司更重要的目标是扩大市场份额。而且到现在为止，各家其实都投入了很多资金，新冒出来企业要达到这个地步，首先从资本层面投入就会很大，所以，在线外教一对一模式基本格局已定。青松基金创始合伙人董占斌表示，哒哒英语的发展模式本身就是需要把规模、品牌影响力做大到一定程度后，通过续费、传播转介绍把获客成本进一步降低。在规模达到一定程度后，做盈利不难。

同时，帕特侬-安永中国教育版块高级顾问王津婧表示，“很多人觉得VIPKID已经可以盈利了，但是还在筑护城河，希望把门槛做高，大部分的在线英语培训企业2018年还是会处在不盈利的状态，但整合的趋势一定是有的，也有可能更多企业会聚焦初中生阶段。”

教育投资深度玩家——好未来

好未来5大事业群

好未来2017年重新调整公司架构，将集团重新划分为5大事业群，分别是幼小及素质教育、K12及综合能力、国际及终身教育、内容及增值服务，以及公立教学产品及服务五大事业群，旗下共有学而思培优、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮等15个业务品牌。这些业务品牌中，既有收购整合，也有自我孵化成长起来的。

早期的兼并购，让自己长大

其实关于“买”，学而思早在走出北京的那一刻就开始了。出了北京不会办分校怎么办？那就收购。当然，最初的收购结果也有喜有忧。那时的收购，只是单方面的为了发展分校和扩充自己多学科的竞争力，于是收购了乐加乐英语，孵化了东学堂语文。励步、摩比、顺顺也都是在扩充自己英语子品牌，落子特色化。

并不是只买实体

2009年，学而思用380万人民币的高价收购了gaokao.com域名，2011年，更是将幼教网(youjiao.com)、奥数网 (aoshu.com)、留学网(liuxue.com)、作文网(zuowen.com)和英语网(yingyu.com)等拼音域名全部收入囊中。

从奥数网起家的学而思，其实对于社区与论坛一直都有着自己的小愿景。家长帮、考研帮、妈妈帮、校长邦，学科网、果壳网各大领域的社区论坛、门户网站“无孔不入”，只要是有关教育、知识、成长方面的，都有好未来的社区矩阵。无形间，对于社会家长心理的把握，对于当下关于教育的需求，第一时间的海量数据，是好未来运营社区难易量化的价值。

 投资从这里开始 ！累计投入超40亿元

（i-EDU整理）

学而思真正开始自己教育行业全领域投资，是从2012年开始的。从2012年3月的世纪明德开始，好未来在不到6年的时间里，大大小小并购超过70起，累计金额超过40亿元（据不完全统计）。

这一点也在好未来财报里得到了佐证，其中商誉一项，从2013年的55万美元，增长到2015年的1230万美元，再而跃升至2017年8月的2.86亿美元。

2013年也从“学而思”更名为“好未来”，实行多品牌发展之路。而在这其中，除了2017年11月多贝网母公司被A股上市公司松发股份51%收购，好未来退出多贝网之外，所有的投资并购都没有退出的案例发生。投了就是布局，是尝试，并不是短线交易获利，在这一方面，好未来的投资特征十分明显。

从投资参与轮次来看，好未来A轮投资达到35家，占到全部投资的半数规模，一共做了14次天使，参与了3次战略投资。同时和时间相对应看，天使轮集中发生在2014年、2015年，分别为5次、6次，到2016年减少到了两次，2017年更是减少到了1次。而投资规模基本上都是数百万，过千万的只有一次。

从投资规模上来看，好未来数千万人民币级别的投资数量达到35次，过亿投资有10次。在自身K12培训不断在全国扩张的同时，不断的投资、收购教育行业的各类标的，涉及范围不仅从K12向留学游学、高等教育、职业教育扩展，而且随着时间的推移，也有着明显的喜好变化。

2014年和2015年，成为好未来“买买买”最集中的两年，投资领域不仅包括教育媒体，而且2015年还投资了“51配资”一家P2P企业，同时天使了一家。这个时候的好未来投资标的比较杂乱，章法性不强。同样是2015年，O2O席卷教育行业，内心还是有点OS的好未来，在北京智康试点了O2O一对一，却巨额亏损。但是投资的脚步并没有放缓，O2O走不畅的它投资了5家教育信息化的公司。

从年份上看，2016年好未来投资了20家企业，平均一个月一家半的节奏，脚步确实不慢。但是，其中7家是重复之前投过的标的。好未来所有投资案例中，反复投资的一共有11家公司，而在2016-2017年，新标的减少，注重投后管理和反复投资成为了新的特征，其中好未来对轻轻家教更是3年投了4次，从B+一直追到D轮，可见对其情有独钟。

同时，2016年-2017年好未来投资的项目更加多元，但却并不杂乱，每一家都有着独特的科技味儿，同时更加注重对兴趣社区和素质教育的渗透。

通过梳理以上并购案例我们发现，2012-2015年，好未来初步开始摸索投资的“门道”，从2016年开始，公司投资比较有章法，投资A轮增多，天使轮减少，而且布局领域也相对集中，多在儿童早教、教育信息化上布局，一改往日见标的就买的状况。到了2017年，新增投资项目有7次，重复投资4次，可见其投资越发理性。

2018年刚刚过去8天，好未来完成了3起并购，总投资额在4亿人民币以上，开年投资如此“凶猛”的好未来，这是要搞事情的节奏吗？

K12培训的终点，是与公立合作吗？

去年8月，好未来调整公司架构，把“与公立院校合作”作为公司的五大事业群之一。事实上，早在2014年，好未来就制定了“走进公办中小学校”的战略目标，自此好未来步入与公立学校合作的轨迹。先是推出“互动课堂项目”，为公立学校提供整套教育信息化的解决方案。之后，与海淀区6家小学签订合作协议。2016年，好未来引入英语分级阅读，目前已与国内100多所公立学校进行了合作。

总体来看，一方面这与教育部发布的《教育信息化"十三五"规划》提出，“鼓励企业根据国家规定与学校需求建设资源平台，构建与国家教育现代化发展目标相适应的教育信息化体系”的规定直接相关；另一层面，这也符合张邦鑫一直提到的“融合”息息相关。他认为，在新时代经济下，“融合”或将成为数字经济下教育产业的全新拐点，科技推动教育发展将成为趋势。“线上+线下”、“公办”与“民办”、“国内”和“国外”这三大“融合”，将促进教育创新及产业变革。

前不久，上海刚刚颁布“禁令”全面禁止小学杯赛举办，全面禁止杯赛与教培行业的课程绑定在一起。这无形中给了以学而思为首的K12培训业不小的冲击。没有了小升初的证书焦虑感的父母们，还会争相恐后的向课外辅导班“送钱”吗？如果上海的“禁赛”风蔓延全国，难道K12 的寒冬以及拐点就要来了吗？

i-EDU独家收集了帕特侬-安永中国教育版块高级顾问王津婧。她认为，好未来主业的课后辅导拐点远未到，市场高度分散，不断买买买更多是出于如何更好的服务现有(幼)小初高的客群，毕竟这种资源上的垄断是很不容易的，客单价的转化提升对公司中长期也是利好。

（本文转自iEDU投资人俱乐部，作者汪菁，范敏）