首控集团(01269.HK)在不到一年的时间里，在教育行业刮起了一阵旋风。从2015年到目前，跨界入局教育的上市公司共有近40家。首控集团投资频率之高、规模之大、范围之广，非其他公司所能比拟。

但自2017年下半年始，首控集团的经营状况晦涩难明。

首控2017年半年报显示，除税前溢利暴跌逾六成。11月30日，公司副行政总裁柏子敏辞任，据其上任之时仅过去一年零三十五天。相关公告显示，“柏子敏决定投入更多时间管理金路育达的教育咨询及管理服务业务”。目前，首控正面临着考验与质疑：在一年投10个标的后，它是否会成为教育圈的“乐视”?

频繁进行资本运作的背后

自柏子敏辞任开始，首控集团近一个月连续发布9条公告。2017年12月19日起，16天内首控集团先后发布4条涉及到发行票据、出售股份及修订购股协议的财务性公告，平均每4天即有1次大规模资本运作。近一月来，首控密集的资本操作到底图谋为何?

2017年12月19日，首控集团发布公告称，发行价值为6亿港元的票据，认购方为中原银行。这批票据为期3年，利率为每年5%。

三日后，首控再发公告，称截至2017年12月22日，新信托受托人已于澳洲证券交易所出售合计共582万股G8教育股份。

去年12月29日，首控继续发布公告，称有关收购SJW国际股份的材料中，第一、第二购股协议中的部分时间节点发生变化：1. “倘订约方因本公司下述过失而未能于二零一七年十二月三十一日前完成第一期价款项下拟进行的交易，则第一卖方应有权保留按金，而第一期托管金额应发放予第一卖方”;2. “倘交割于二零一七年十二月三十一日前未有落实”。交割、终止两项部分条款中的时间节点，改为“二零一八年一月三十一日”。换言之，首控将上述时间节点推迟一个月。

2017年伊始，首控集团于1月3日发布16天内的最后1条公告。公告称截至2017年12月29日，新信托受托人已于澳洲证券交易所出售合计约865.04万股G8教育股份，出售所得款项总额共计约3108.41万澳元(未扣除相关交易成本)。

向中原银行发布价值6亿港元的票据、收购SJW国际的协议中关于“交割、终止”的部分条款截止日期延后、合计出售865.03万股G8教育股份，三项资本层面的操作是否有内在联系?我们尚未可知。但可确定，据首控已公开的信息显示，用于收购G8教育部分股权的9566万澳元，如今已回笼约三分之一。

首控布局教育打法凶悍

据蓝鲸教育不完全统计，自2016年4月以来，首控集团旗下机构参与成立了5家教育产业基金;共10次出手投资教育标的，出资金额基本都在亿元以上。另外，首控集团于2016年12月完成一次配股筹资，筹资金额达9.94亿港元;其中约7.5亿港元用于发展集团教育投资业务。

一位A股上市公司投资负责人曾对蓝鲸教育表示，“首控有香港金融牌照，部分解决了融资问题，所以相对而言做得激进一些、快一些;但这种快节奏抢项目的方式在资金方面非常紧张”。他认为，由于证券化渠道并不通畅，现有的教育资产短期证券化可能性较小。首控最大的问题，是短期资金和长期投资的矛盾。

首控集团于2016年末筹资所得，用于教育的7.5亿港元，仅为认购约2465万股G8教育股份，和收购SJW国际54%股权所需金额总和的二分之一;更不要说在教育领域的其他操作。单纯靠配股筹资得来的资金，明显不足以支付首控在教育领域高频布局所需的资金。

结合首控近期密集的资本操作，这位不便透露姓名的负责人，可能看到了问题的根结所在。但更深层次的问题在于：到底是哪方面的因素，促使首控在设立基金、购买标的时，形成这种凶悍而快速的打法?

煤炭游资布局教育，背后资本链条复杂

在首控公开披露的信息中，我们发现“柏子敏决定投入更多时间管理”的金路育达，四川金路集团拥有70%股权。目前金路集团的第一大股东为刘江东，持股比例为10%。

而截至首控集团2017年半年报显示，目前其第一大股东为唐铭阳，持股比例为16.84%。

蓝鲸教育查询相关资料发现，金路集团和首控集团的第一大股东可能存在联系。

一方面，唐铭阳是一位达州煤炭商人。2016年时成都达州商会官网，会员风采栏目中一篇文章更将其描述为“低调的黑金人”。

据财新发布于2016年初的报道显示，唐铭阳彼时控制多家公司，其中阳鹏源实业为最重要的公司之一。该公司成立于2010年，唐明科、唐鹏、唐媛是最初三位自然人股东。在2012年，唐明科更名为唐铭阳，唐媛则更名为唐誉媛。

2015年，唐誉媛以自然人身份不断购入首控集团股票。港股交易数据显示，2016年1月下旬，唐誉媛减持了名下全部的5028万股，而一位名叫唐铭阳的自然人恰好增持5028万股。目前，唐铭阳已增持至约8.04亿股，占首控集团总股本16.84%。

另一方面，自2015年8月始，四川达州煤炭商人刘江东在二级市场持续大笔买入金路集团股票。持股比例达10%，最终成功入主董事会，成为*ST金路董事长(2016年金路集团“戴帽”)。且自2015年起，他还担任四川东芮实业有限公司董事长。

2015年底，*ST金路发布公告显示，浩均实业财务总监、东芮实业监事吴让飞经由刘江东提名，已担任上市公司董事。

工商登记显示，浩均实业成立于2012年，股东为刘军臣、宋娇娇。另据天眼查显示，目前浩均实业的股东为宋俞江、唐友芳。在财新的报道中，其曾提出“多位人士证实，宋娇娇为唐铭阳之妻;而熟悉宋俞江的一位人士表示，宋俞江与唐铭阳是亲戚关系”。

首控集团、金路集团的第一大股东之间可能存在的联系，如下图所示。

总结

由此看来，目前首控集团、金路集团背后的大股东可能是代表达州的煤炭游资势力。在二者存在一定联系的背景下，首控举牌金路、首控旗下高层管理金路集团控股子公司等行为，意味深长。

在蓝鲸教育与首控沟通时，其相关负责人明确表示“首控集团的一、二把手不愿接受收集”。如此坚决的态度，更使得我们对首控集团真实的经营状况浮想联翩。

蓝鲸教育在之前的报道中指出，经营LED产品、油墨、氯化工、桥梁钢结构等业务的传统行业上市公司跨界教育时历尽艰辛。首控背后的煤炭资本，相比上述行业可谓是“传统中的传统”。煤炭资本凶悍而隐晦的打法，与教育行业发展的契合度到底有多少?按照首控目前的经营态势来看，煤炭游资登陆教育行业，“水土不服”的症状恐难缓解。

（本文转自蓝鲸教育，作者檀念一）