近日，河南春来教育向港交所提交了IPO申请书。自此，在港交所排队上市的教育企业达5家。同时，多次上市未果的华图教育也拟从新三板转港交所，港股热仍在加速。

但是，港股教育企业的市值还没完全释放出来。即使作为市值老大的中教控股（0839.HK），其市值也仅有174亿港元。

那么，上市才2个月时间，中教控股的市值为何能飙升到龙头老大？学校平均利用率已达93.5%，后期如何增长？海外又将如何并购？蓝鲸教育为您带来深度解析。

近三年，扣非后的净利润复合增长率是营收的6.3倍

根据弗若斯特沙利文统计，如果按照2016年招生人数计算，中教控股位列我国民办高等教育集团第二名（7.62万人）。旗下拥有三所学校：江西科技学院、广东白云学院和白云技师学院。

其中，江西科技学院是江西省最大的民办普通本科学校；广东白云学院是广东省第三大民办普通本科学校；白云技师学院是全国最大的民办技工学校。

从2014年-2017年H1的营收和扣非后的净利润表中，蓝鲸教育发现，中教控股的营收基本稳定在8.5亿元左右，扣非后的净利润基本稳定在3亿元以上。此外，其2014年-2016年的复合年增长率为2.4%，而扣非后净利润复合年增长率为15.2%。很明显，扣非后净利润复合年增长率是营收的6.3倍。

值得一提的是，中教控股旗下三所学校平均利用率已高达93.5%。面对营收增长乏力和资源利用空间收窄的情况，中教控股如何解决？

华融资产的一位基金经理对蓝鲸教育表示，增利不增收，说明中教控股的各项成本费用控制得很好，砍掉了很多没必要的成本，从而提高了资产收益率，降低了负债。在学校资源几乎没上升空间的情况下，常见的解决办法有三个：一个是学校口，加大投资建新的教学区和住宿区；一个是学生口，减少一部分住学校的学生人数，最后一个就是并购口，无论国内国外都可以并购。从投资成本来说，并购一定是优于自建的。

在净资产收益率（摊薄）方面，中教控股的ROE基本保持在16%以上。即使中概股中最赚钱的网易，其一年的ROE也才27.44%。所以，赚钱的效率还是很高的。

“正因为看到这点，像IFC、GIC、惠理、景林这样的基石投资者才会以6.45港元的价格入股参与进来（认购金额分别为3000万美元、3500万美元、2000万美元及3500万美元）。中教控股目前的股价为8.59港元，每股浮盈2.14港元，回报率为33.18%。再次说明，投资机构的专业判断和分析模型，明显比市场的散户投资者要专业和准确多了。”上述经理说道。

从学生人数、学费住宿费、教师比看中教控股核心竞争力

在中教控股的三所学校中，有两所学校学生人数出现了下滑。但是，在2016/2017学年，中教控股的学生规模是民生教育的2.3倍，是新高教集团的1.62倍。

对于下滑原因，中教控股的解释是，因为提高了高考最低分数线。

中教控股收入构成

学费和住宿费是高等学校最主要的收入，从中教控股的收入方面可以看出，学费占比为91%左右，住宿费占比为6.2%左右。随着其知名度和就业率的提高，中教控股相应的提高学费比例。公告显示，广东白云学院最新学年的学费就由1.9-2.6万元提高到了2.2-3.0万元、江西科技学院从1.4-1.8万元提高到了1.5-2.0万元。

在教师方面，中教控股的教师总人数为3520人，是民生教育的3.7倍，是新高教的2.3倍。如果换成教师比，中教控股的排名也应该是居于中间。

综上，无论从学生人数还是从教师比来看，中教控股的市值都完全可以居于领先地位。

“其实，中教控股还有个大家不太注意的竞争优势，就是其创始人在教育行业的深远影响力。早在90年代的时候，创始人就对民促法的立法起到了很重要的推动作用。所以说，中教控股的办学质量和效果才会这么好。对于民办的高等学校来说，其实外界和家长看的不是考研率或者成绩方面，而是实实在在的就业率情况。当然，也不排除为了花高价混个学历的情况存在。如果按2016年整体行业的就业率来算，初次平均率在70%左右。中教控股平均就业率应该在90%左右。”南京一职业学校招生处处长对蓝鲸教育感叹道。

在他看来，中教控股上市时募集的资金超过32亿元，也是港股教育上市企业中融资最高的。接下来完全可以加大并购步伐，先把规模做起来，利润自然也跟着来了。在现行政策下，学校总量有限，你不并购，就会有其他上市企业并购。甚至是后面排队的那些拟上市企业。现在的现状是不缺懂资本的人，反而缺真正懂教育的人。中教控股的教育基因极强，资本运作也很娴熟。具备了很多扩张的条件。

（本文转自蓝鲸教育，作者 彭孝秋）