芥末堆 小筱 5月28日 

5月28日，在2018“教育+资本”高峰论坛暨桃李资本两周年庆典上，华图教育合伙人吴正杲、ATA董事长马肖风、达内教育CEO韩少云、三垒股份董事长陈鑫和真视通总经理王国红就“2018年投资与并购策略”进行了一场圆桌论坛。

这两年，教育上市公司的投资与并购越来越活跃，资本运作能力对教育企业而言变得愈发重要。那么2018年教育投资与并购的策略有哪些？教育上市企业如何把握这些机会？几位嘉宾各抒己见，以下为圆桌论坛嘉宾发言。

怎么看现在的教育行业，基于目前所在的领域，在2018年包括未来的两年，你看好教育的哪个赛道，公司战略怎么围绕看好的赛道做布局呢？

韩少云：有一句话叫做“教学的效果决定教育的形式”，究竟是在线还是非在线，都是由效果决定的。

达内公司2006年开始做双师直播教育尝试，当时我们不是为了迎合市场，确实我们有教学效果的需要。在全国招聘合格的老师难度比较大，如果运用远程授课的模式就能够共享优质的教学资源。

2015年我们进入少儿编程领域，这是面对小孩子的教育，我们采取线上线下的方式还是其他的方式，最后我们用录播线下的模式，这也是效果期望我们用这种形式，是能够达到比较好的效果。我觉得这是我想说的一个观点，教学的结果决定教育的形式。

另外从教育赛道上，我觉得我们做教育者，更多的是遵循教育的本质来决定我们应该做什么。达内2015年开始进入到少儿编程领域。当时我们觉得我们想进入新的领域，究竟进入到什么领域，K12也很火，但是不是我们擅长的领域。K12市场是非常大，我们以什么样的方式进，就以我们擅长的教学内容来进入，我们擅长的是做IT，做编程，少儿有没有编程的需求。

马肖风：我不懂教育，我们没有做过招生没有开过培训班，我孩子也大了，他们小的时候也没有上过什么培训班，所以我们没有这方面的体会，我自己对这个领域也没有太多的认识。从我们公司的角度来讲，有一点是非常清晰的——教育是一个结果关联度很高的事情。

对我们来讲，我们不了解教育本身，我们希望寻找一些工具，比如像测评，考试就是一种工具，或者是说还有没有什么跨学科的，可以能够把各个学科串在一起的工具，我们在这个领域比较有兴趣。我们过去几年做的投资，基本上在这些领域，所以很少做学科类型的投入，或者是说办什么班，因为对教育不太懂，我们觉得教育是特别复杂的过程。今天大家把这个当成生意做，其实是满足了很多刚性需求，但是ATA是没有这样的基因完成的，所以我们想的是怎么把我们的考试做好。

王国红：我们公司目前在教育行业定位是平台+端+内容的发展战略。在平台这边，也是发挥我们传统，给政府央企服务的优势，我们平台主要是把线上线下打通相结合；端其实就是包含了有固定端，移动端，我们把固定端移动端打通；内容是我们最不擅长的，我们需要跟广大的在教育行业的公司进行合作。

刚才说我们战略是我们的平台+端+内容，发展思路是打造一个教育行业生态链，使得我们生态链所有公司都能够受益。做教育行业，不是挣快钱的，确确实实需要耐得住寂寞，用情怀和大爱去经营这样的行业。同时，我们公司主业发展还是比较稳定的，在整个教育行业里边，我们抱着稳步发展，逐步把这样的板块建立好的态度。

陈鑫：大家提到教育都会提到一点，就是结果，可能我们是唯一一个不拿结果说话的教育企业，我们并购企业美吉姆，为什么？因为我们不懂教育，我们一定找一个在结果不明显的赛道来开展这项工作。

第二，中国人口的红利。2015年放开二胎政策以后，人口出生率的增加。目前来看未来五年之内，按照国家统计局统计数据，年均会不低于1700万。按照0-3岁来算就有5千万的人口出生，将给早教提供强大的想象空间。

第三，早教市场上目前参培率较低，随着消费升级，我想早教市场的成长空间也是我们所看到的。

吴正杲：我们发现涌入教育行业的人，资本，技术，都越来越强烈，都是教育行业最需要的。这三个都来了以后，教育行业应该做什么，教育行业应该做的是守好自己的这一块，自己的长项是什么做什么。当所有人来了之后发现可做的事情太多了，每个机构都想做很多。

如果有几个细分赛道你们愿意投哪个，无外乎两个，技术上跟互联网结合，赛道上选择K12。那么职业教育还有的干吗，还有的干，人和资本进入迅速把教育行业做大，教育企业强不强在于企业的内核。职业教育是走向就业的最后一公里。孩子走职业教育道路之前花了四五十万，还差十多万吗，肯定不会了。所以我们借助资本，借助技术和人才的力量巩固我们发展的定位，可能也是帮助七百来万大学毕业生和一百来万的归国留学生起到作用，我们利用好人、资本和技术就能够做到更多的事情。

结合自己所在的市场，怎么看教育行业二级市场，去预测未来IPO的情况？

韩少云：我们在美股上市，我们谈谈美股上市的情况。美国资本市场是宽进严留的市场，进的话相对容易一点，它可以满足的条件是有很多个。比如说你增长速度很快，规模很大，不要求你盈利也可以上，所以叫宽进，进去相对要容易一些。那严留，指的是对业绩要求是非常严格的，不是证监会ICEC的要求，是投资人的要求。他们只看业绩，你的数据稍稍变坏一点点对你的股价影响非常大。

王国红：对上市公司来讲，并购肯定是永远的话题。我们公司2015年上市，大家也都知道2015、2016年正是一个并购的热潮，我们在热潮过程中，其实也有过并购的行为。但是由于一些不可抗逆的行为，有一些并购没有落地。我们现在上市马上三周年了，开个玩笑讲，现在还是个处男，还没有完成过一次并购。但是反过来，在我们上市三年后，今天再回顾一下我们走过的历程，感觉到还是非常的庆幸，一切都是最好的安排。

我们也看到，我们有不少同行有很多成功的并购。但是也有很多并购由于团队的问题，由于并购承诺期商誉减值的问题，给上市公司带来了很多困扰。所以说，通过这个历程来看，不管我们是做公司也好，做人也好，未来公司上市之后再发展也好，我觉得人生和做公司一样，都是个长跑。只要在长跑赛道里边，保持健康的成长是最重要的。当然，我另外一个观点，成长的路有很多条，每个公司不一样，每个人不一样，每个经验也是不可复制的，希望我说的，给大家引发一些思考，并不是作为经验之谈的。

第二，我们在教育行业发展来看，确定的战略也并不是并购策略，我们通过一些投资行为，形成行业的生态链，通过生态链把公司研发的技术，能够输出到投资的企业里边，来帮助他们成长和发展，这是我们在目前在教育行业的布局和思路。当然我们在其他行业会有其他的思路，围绕目前跟我们主业相关的其他的业务也正在进行战略布局和进度安排。

陈鑫：大概是从2016年年终开始，监管对上市公司的再融资和并购重组要求趋严了，我说的是国内A股市场。我认为监管唯一目的就是希望能诞生更多优秀的公司，更多更专注的公司，更多更好的公司，打击拼盘式收购重组的事情。可能针对国内很多上市公司来讲，未来你的标签是否足够鲜明，你是否在现有的业务上足够专注，监管希望你能看到的，这也是我们对于行业发展的判断。未来一定是属于细分市场的寡头垄断吧，这是我的看法。

吴正杲：我感觉教育行业并购是很艰难的事情。我身边都是一些有梦想的教育创业者，这些人特别有活力，一天干20个小时都能干，你说今天谁把你买了，第一次听到这个话总觉得是侮辱，其实这个感觉是一种知识分子的情怀，我不会随便卖给你的。“买”这个词在教育里边有点刺激，比较扎眼。我觉得教育本身是一个慢的行业，教育跟农业非常像，至少有这么多人才培养出来才有这么多的产品输出，有技术积累才有更好的覆盖和重构，整个过程需要人的智力输出。智力输出也是非常慢的，智力输出受情绪影响非常大，高兴的智力输出非常活跃，不高兴的时候智力输出明显迟钝，怎么高效的智力输出就是满足知识分子的喜好。

做教育行业的，我们可以忍受很长的磨合的周期，可能以投资来确立对于这个细分赛道，对细分领域，或者对人才和团队的关注。用一个相对长的时间，去跟他磨合，有一些管理上的交流，有一些业务上的交流。如果有一些更深度的交流，谈感情谈的多了，并购是慢慢水到渠成的时候。教育行业并购是特殊的行业并购，要有充分的时间和容忍度来满足磨合的过程，效果可能才会更好一点。

每位嘉宾有一分钟时间做一个总结交流。

吴正杲：我总结一下我刚刚说过的话，其实就两点。教育行业的人都是要处感情，拿钱处是处不来的，感情处好的，投资和产业的融合，并购的主题才是水到渠成的。第二个，其实每个细分市场都有春天，职业教育也有，只要把涌入教育行业的人，资本和技术整合好，我相信我们能做得更多。

陈鑫：既然并购在国内已经被限制的相对较严了，我们目前也在深度的研究小米的模式，包括今日头条的模式，我们在去中心化。去年，在全中国我们服务了超过25万的年轻家庭，年轻家庭将是我们宝贵的资源。我们在想，如何把这些年轻家庭从用户变成超级用户。因为大家都知道3岁以上的孩子，在早教行业活跃度已经很低了，周一到周五的时间交给幼儿园，周六日选择专项的课程学习，我们希望有创业想法的人多跟我们联系，我们不仅提供资金，而且能提供我们所拥有的地域网点和流量资源，最重要我们能够提供真正的真情实感。

马肖风：我总结一下我们投资和并购策略。从投资角度来说，我们更注重场景在教育领域里头。过去无论我个人还是我们公司做了大概有20多个项目的投资，基本都是从应用场景的角度来考虑的。对于场景，从ATA角度来讲，我们比较喜欢技术驱动的公司，我们虽然也不是高科技的公司，但是从性格上来说，我们相信技术是会改变一切的，所以我们喜欢技术驱动，而不是营销，或者是其他驱动的公司。这是第二个类别。第三，我们寻找考试这条主线，有没有另外的线贯穿整个教育过程当中的，是在后台的，能够跨学科的，这是我们想要去看的项目。

从并购的角度来讲，我们还是会着重在国际教育。第二，就是从全测评的角度来说，我们更关注人工智能向机器学习，在人的能力和岗位匹配方面，我们会做更多的投入。我们也会关注这方面的公司，关注在人工智能、在人力资源领域里头的应用。

韩少云：我觉得对一个上市公司来讲，肯定是并购为主，投资为辅。上市公司肯定不如PC基金有那么多钱，我们投资策略主要是为公司的主营业务来服务，投资的目的并不是看我们投资有多成功，而是看我们投资对我们主营业务有多大的帮助，所以从去年开始，达内公司投资策略改变为并购为主，投资为辅。