图片来源：unsplash

*本文转自微信公众号“投资界”（ID：pedaily2012）。

5年4次冲击A股失败的华图教育终于变了方向，默默把希望聚焦在了港股。

这并非个例，如今，“齐袭”港股的教育企业们一个接着一个。今天，新东方在线正式提交赴港申请，两周前，沪江和卓越教育纷纷提交了赴港IPO申请书，加之此前正在排队的博俊教育、春来教育、希望教育、华图教育等等的企业，以及今年率先登陆香港资本市场的新华教育、21世纪教育、天立教育，一时间港股教育市场热闹非常。

2017年中国教育市场总规模约超过8.6万亿元，2019年预计将超过10万亿元。种种数据都在显示，即便身处新一轮的资本寒冬中，教育产业对资本市场依旧充满着吸引力。

香港成为内地教育企业上市首选，去年港交所教育版块总市值翻三番

据投资界不完全统计，今年以来已经有3家教育企业在香港上市，另外还有10家企业排队等候。如下图所示：

今年以来，教育赴港IPO热有增无减，教育上市公司ATA董事长马肖风这样介绍到：“教育行业正在迎来它规模化和资产证券化的最好时机。”我们可以看到，2017-2018年至今，已经赴港及拟赴港的教育企业至少18家。

为何香港成为了上市热门地点？援引焦桐共享金融研究院筹备组负责人左剑明的分析，近期教育公司集中在港上市原因可能主要有两点：第一，这一批教育机构的体量，已符合上市标准。“第二，过去一两年内，PE机构退出压力不断增加。在投资互联网公司失败后，对这些机构而言，民办教育公司应为过去几年中投资相对成功的一类。推动此类公司上市实现退出，对这些机构而言较合适。”

所以，尽管在民办教育促进法的第三次修订的中，对义务阶段教育的限定是“不能设置为营利性”，继而引发了资本投资民办中小学退出问题的担忧，但其海外资本路径却十分明晰。

在港股之前，美股曾是“最佳选择”，2014年以前，教育企业海外上市大部分选择美国。今年这个市场也并没有冷却，2018年已经有3家教育企业在美国上市，分别是尚德机构、精锐教育和朴新教育，只不过，在与港股上市热潮的对比下，美股市场的热度稍减。比起在美国，内地教育公司赴港上市有许多便利的条件，包括地缘优势、语言优势，以及和内地的紧密合作，这也是为什么近年来，我们看到很多教育企业从其他资本市场转向了香港。

登陆A股的沉寂期依旧在继续。一边是A股估值、监管力度等问题，甚至导致有的企业多次冲击依旧铩羽而归（如华图教育），一边是港股“同股不同权”、"新三板+H股"等政策改革的吸引力，两相对比，如何选择无需多言。有投资人说：“目前教育企业去A股上市不能说完全不可能，但基本很难，昂立借壳新南洋算是少数成功案例。”

可以肯定的是，教育行业给香港资本市场带来了无穷的增长力。在2017年一年间，香港市场教育板块的整体市值翻了三倍，由232亿港元上升至759亿港元。

回过头来说，想要在红利结束前争抢上市窗口期，这与众多教育企业赴港IPO的大背景是协调的，港股半年IPO市场申报企业数量已经创了新纪录。数据显示，2018年上半年，香港IPO数量已冲至全球首位，其中共200家企业向港交所提交了申报稿，相比2017年同期港股市场共121家企业提交申报稿，同比增长65.29%。普华永道7月3日最新发布的报告预计，2018年全年将有220家企业赴港上市，全年集资总额预计将达到2000亿-2500亿港元，使香港有望再次成为全球最大的IPO市场。

民办教育资本元年

仔细分析上表我们不难发现，这些（拟）赴港上市的教育公司多集中高等教育领域，民办学历教育企业很受追捧。

其实，从2017年来说，在境外成功上市（包括美股和港股）的9家教育类企业中，就有6家是以基础教育或高等教育为主营的学历教育企业。2017年为中国民办高等教育赴港上市的“爆发年”，全年上市或拟上市的民办大学，覆盖在校生人数超过29万人。

2017年更是民办高等教育的资本元年。从公司上市时的PE值和募集资金来看，学历教育板块IPO融资再创新高，更重要的一点是，根据“i-EDU教育产业投资分析报告”，不论是基础版块还是高等教育版块，2017年全年学历教育股都是整体走高的态势。

此外，根据上表，2017-2018年已经登录港股等教育企业共8年，仅仅有两家不涉及民办高等教育的业务，剩下6家全部含有民办大学，纯民办高等教育集团则有民生教育、新高教、中教控股等。此外，正在排队的10家企业里，春来教育、希望教育、科培教育也是纯民办高等教育集团。

整体算下来，表中的18家企业中，涉及高等教育的企业有10家之多。

从民办教育整体市场来说，中国高端民办教育正在蓬勃发展，2012年至2015年，民办基础教育支出总收入由1241亿元人民币增至1842亿元，复合年增长率为14.1%。在高速增长的同时，国内民办中小学教育市场又高度分散，没有任何学校占据较大的市场份额。

民办教育仅仅是中国教育产业的冰山一角，从市场的集中度来看，不论是幼教、K12课外辅导，还是民办高等教育，市场的集中度都比较低，竞争也是高度分散。

寒冬下，教育融资并购依旧频发

除了上市潮，在一级市场募资难的困境下，教育企业融资事件有增无减。

桃李资本不久前发布的报告中提到，截止至5月20日，今年上半年融资数量高于去年同期，已完成了182起，中后期融资热度强劲，大额融资数量增加，优质项目受到追捧，披露金额的融资总额已达152.73亿人民币，与去年全年180亿融资总额相当接近。

这其中，细分行业中，K12、早幼教、职业培训、教育信息化为融资相对集中，素质教育成为2017年新的关注重点，并且一直火热到今年。

此外，按照腾讯教育和中国统计年鉴之前的数据，2017年中国教育市场总规模约超过8.6万亿元，2019年预计将超过10万亿元。

除了上市，对于教育类创业团队和投资方而言，被A股上市公司并购是另外一个主要的退出渠道。根据桃李资本给出的数据，2017年A股并购活跃度保持基本稳定，并购总金额为历年最高，平均单起金额达到峰值5.99亿。

从新民促法生效至今，A股已有的教育概念股大部分是被上市公司并购教育类资产而成，部分有计划在A股上市的教育企业则投向港股或美股怀抱。比如去年年底，神州数码抛出了金额达数十亿元的教育类标的并购案，可以看出，A股上市公司追逐教育类资产的热度仍未降温。再如，今年6月6日，三垒股份发布公告称，拟以33亿元价格收购北京美杰姆教育科技股份有限公司100%股权。

普华永道中国审计部合伙人周喆介绍，教育类并购标的存在业绩低于预期的风险，但由于教育产业是逆经济周期的行业，且有二胎等政策的利好，资本对这个行业前景较为看好，苦于教育行业的优质标的越来越少，上市公司更会对教育类资产青睐有加。

结语

不管怎么说，教育市场正迎来史无前例的资本大年。

机构加速上市背后是行业的整合加速。经历了教育行业原始积累期、爆发期，很多公司都走到了需要快速发展的阶段，需要资金来推动快速发展。政策等得，钱和时间都等不得，美股和港股也就一直是“最佳选择”。

回归到教育本质，IPO并不是教育企业的终点。只有精准地解决需求、不断增强服务水平，才会发现，资本市场拥抱企业的窗口要广阔得多。

本文转自微信公众号“投资界”，作者李拜天。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。