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芥末堆 11月2日 子航 报道

今日，亚夏汽车发布通知称，于2018年11月2日收到中国证券监督管理委员会通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2018 年11月2日召开的 2018 年第 55 次工作会议审核，公司本次重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。公司股票(证券简称:亚夏汽车，证券代码:002607)于 2018 年11 月 5 日(星期一)开市起复牌。

据了解，今年1月4日，亚夏汽车发布公告拟筹划资产收购重大事项开始停牌。6月5日，证监会正式受理本次重大重组事项。本次通知意味着，历时接近一年时间后，中公教育成功以185亿的价格正式登陆A股市场，同时也正式成为职业培训领域市值最高的公司。

业绩：2017全年营收40.3亿元，净利润5.25亿元

中公教育成立于2010年2月，核心业务是公务员、事业单位和教师等公职类招录考试培训，以大学毕业生为主要客户群体。

中公教育主营业务营收

根据此前公布的《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，近三年，中公教育主营业务营收分别为，2015年20.7亿元，2016年25.8亿元和2017年40.3亿元。其中，中公教育2017年毛利率约60%，净利润为5.25亿，资产总额32.35亿，资产净额为10亿。

草案提到，中公教育在全国拥有582家直营分校，6530 名全职授课教师。2015-2017 年参培学员累计 288.46 万人次，年均复合增长率达到 62.10%。其中，面授培训人次从2015年度的45.83万人增长至2017年度的88.24万人；线上培训人数从2015年度的9.96万人，增长至2017年度的58.36万人。

中公教育主营业务收入根据产品的授课方式分类情况

在主营业务收入中，面授培训服务收入占中公教育主营业务收入，比例在 90%以上，是中公教育最主要的收入和利润来源。与此同时，中公教育的线上收入也在增长，从2015年的5815.83万元增长至2017年2.8亿元。

百亿公考市场能否帮助中公完成对赌

根据此前亚夏汽车交易草案，本次重大资产重组实施完毕后，中公教育在 2018 年、2019年和 2020 年实现的净利润应分别不低于 9.3亿元、13亿元和 16.5亿元。但报告期内，中公教育在2015年、2016年、2017年净利润分别约为1.6亿元、3.3亿元、5.2亿元，年均净利润不足3.4亿元，低于本次对赌年均净利润约为12.9亿元。

但根据草案显示，中公教育2018年至2020年的净里分预测数分别为8.76亿元、12.46亿元、16.23亿元，均低于2018年至2020年的每年业绩承诺数。面对逐渐下行的经济形势，和愈发增加的线下培训成本中公教育能否完成对赌？

中公教育实际控制人李永新表示，中公教育主要基于三方面原因提出对赌利润。第一，市场总体容量大，具有增长潜力。第二，品牌汇聚效应越强，头部效应越强。第三，中公教育具有横向业务扩展能力。

职业教育市场确实具有更大潜力。根据弗若斯特沙利文的相关报告，职业教育收入自2013年开始保持16%的年复合增长率至2017年的987亿元人民币。据弗若斯特沙利文的预测，2022年职业教育市场收入将达到1930亿元人民币。截至2017年，按照收入统计，职业教育市场前五大参与者占市场总额的9.8%。其中，中公教育以4.1%的份额位居第一。

另一方面，应届毕业生求职者也越来越趋向于选择工作更加稳定的事业单位。需求的增长正在进一步带动公考、教师考试等人才招录培训行业的增长，而这也恰是中公教育擅长的领域。根据弗罗斯特沙利文报告，人才招录考试培训市场总收入从 2013 年的226 亿元增至 2017 年的 364 亿元，预计 2022 年将达到 730 亿元。

李永新认为，伴随参培率的提升、客单价的增长，公考市场的总体容量和增长潜力还是具有空间的。“今年非学历职业就业培训市场大概6000亿左右，中公教育才40亿，实际上还不到1%，这个市场还是足够大。”李永新说，

除此之外，伴随线上技术的发展，中公教育的在线教育培训业务也正获得相应的发展。上图为2015-2017年间，中公教育主营业务收入按授课方式分类统计数据，其中从左至右分别为2017年-2015年数据。

由图可见，虽然线上培训占主体业务营收比重仍然不大，但是其用户数的增长仍颇为可观。截至2017年12月31日，中公教育在线注册用户达257.35万人次。而在2016年，这个数字仅为75.21万人次。可以相信，伴随用户付费意愿的逐渐提高，在线职教领域必然会出现新的增长点。

中公教育的未来会在哪里

除原有公考市场，李永新表示，中公教育正在拓展非公领域品类，而非公领域品类也正在给中公教育带来更多的营收。“185亿元估值，外界觉得很大，我们认为是低估了。”李永新说。

目前，中公教育的其他培训业务还包括金融银行、医疗、考研、IT、村官、大型国企、留学等领域的人才招录、资格认证等其他门类。根据草案，2017年底，中公教育其他培训业务营收为4.4亿元，占总收入的10.99%。

市场的增长也证明了这一判断。自《<教师资格条例>实施办法》和《中小学和幼儿园教师资格考试标准(试行)》颁布以来，教师考试培训市场就一直不断增长。根据弗罗斯特沙利文报告，教师招录考试培训收入从2013 年的 82 亿元增至 2017年的157 亿元。恒智教师创始人冯英永在接受芥末堆收集时表示，全国有 300-400 万人次/年的教师考试规模，对应着未来 20-30亿元的教师考试培训市场空间。

中公教育主营业务收入根据培训产品的类别分类情况

根据草案中，中公教育主营业务收入根据培训产品类别的分类情况可知，教师招录及教室资格培训收入也在2016年至2017年间获得明显增长，并已成为仅此于公务员招录培训的第二大收入来源。李永新认为，随着城镇化的完善，对公共市场和产品的需求增长，教师市场正日益扩大，其规模要远大于公职市场。

仅仅就在数天前，公职考试培训公司华图教育再次提交港股招股书。这是继华图教育今年三月递交港股招股书后，再次试图冲击港股。虽然本次结果尚未知晓，但职业教育市场的竞争想必会愈演愈烈。华图招股书时提到，自2018年7月起华图教育与其他主要市场参与者之间的竞争日益激烈。

在竞争方面，李永新表示，行业一定要有竞争对手，并要从竞争态势发展成为竞合关系，中公教育现在没有办法满足这么庞大的市场，所以希望有更多的机构来满足市场。此前，谈到正在赴港IPO的华图教育，李永新表示，特别欣赏华图。“对于我们来讲，我们也希望有点对手，没有对手、没有压力，人生没挑战就没意义。”李永新说。