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一、粤港澳大湾区定位高，区内优质新三板企业将长期受益

2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》（以下简称“《纲要》”）。《纲要》围绕创新、协调、绿色、开放等基本原则，定位港澳广深四大中心城市，重点强调建设国际科技创新中心、加快基础设施互联互通、构建具有国际竞争力的现代产业体系和推进生态文明建设四个方面，是粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领性文件。

粤港澳大湾区定位高，区内新三板企业或长期受益。《纲要》提出，到2022年，大湾区的目标为“创新能力突出，产业结构优化，要素流动顺畅，生态环境优美的国际一流湾区和世界级城市群框架基本形成。”到2035年，大湾区将实现建成“以创新为主要支撑”、“经济实力、科技实力大幅跃升”、“市场高水平互联互通基本实现，各类资源要素高效便捷流动”的国际一流湾区的目标。在大湾区创新、产业及互联互通的三方面的高定位下，作为大湾区产业集群重要组成部分的新三板企业将长期受益于大湾区的建设与发展。

（1）大湾区规划突出创新，提出建设国际科技创新中心，或有利于提高辖区内细分领域龙头新三板企业的研发创新能力。大湾区建设国际科技创新中心的主要举措包括（一）促进人才、资本、信息、技术等创新要素跨境流动；（二）建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系；（三）建设港深创新及科技园、中新广州知识城、南沙庆盛科技创新产业基地、横琴粤澳合作中医药科技产业园等一批重大创新载体等。大湾区高素质人员流入加快、政府政策引导产学研合作支持创新或有利于辖区内新三板企业引入科研力量，进一步提高研发强度。

（2）大湾区构建具有国际竞争力的现代产业体系，预计后续将有产业发展的具体规划出台。在产业政策的扶持下符合产业规划方向的新三板企业或将获得持续发展的良机。大湾区的产业体系规划包括加快发展先进制造业、培育壮大战略性新兴产业、加快发展现代服务业以及发展海洋经济等。核心在于传统产业改造升级，加快发展先进制造业和现代服务业等。对于目前已根植于大湾区，符合战略新兴产业方向以及现代服务业方向的新三板企业而言，或将受益于后续具体产业政策以及先进制造业产业集群的建成。

（3）大湾区构建高水平互联互通，引入香港私募股权投资基金及支持创新型企业赴港融资有利于改善一级市场投融资环境以及，新三板企业将间接受益。在大湾区的“高层次互联互通”中，资本市场的互联互通是其中的重要方面。主要举措包括（一）支持香港机构投资者按规定在大湾区募集人民币资金投资香港资本市场，参与投资境内私募股权投资基金和创业投资基金。（二）允许符合条件的创新型科技企业进入香港上市集资平台进行融资。我们认为，允许港澳资本的流入并参与私募股权投资，有利于进一步引入海外股权投资的投资理念，增量资金的进入也将促使大湾区一级市场投融资环境的优化，从而助力新三板企业的发展。

二、粤港澳大湾区共有1481家企业挂牌新三板，属信息技术行业的企业占比最大

2.1 大湾区九市共有1481家新三板企业，其中115家属于创新层

大湾区九市新三板企业共有1481家企业，占全国新三板企业总数的14.15%。其中，创新层企业共有113家，占全国新三板创新层企业总数的12.67%。具体而言，大湾区两个核心城市深圳、广州新三板企业数量居首，分别有623家及328家。珠江东岸条带上的东莞以及珠江先条带上的佛山、珠海、中山次之，分别有169家、93家、81家、64家新三板企业。在上述六个城市中，创新层企业占比最多的城市是珠海，达13.58%；次之则是广州及深圳，分别占比8.38%及7.87%。

2.2 大湾区九市有289家新三板企业2018年上半年归母净利润超过1500万元，同比增速中位数9.82%

按照2018年半年报统计，大湾区九市1484家新三板企业2018年上半年营业收入合计达1172.99亿元。其中，262家企业2018年上半年营业收入超过1亿元，整体收入结构与全市场相近。归母净利润方面，大湾区九市新三板企业2018年上半年归母净利润合计达119.96亿元，其中，289家企业上边年归母净利润超过1500万元，占比19.51%。大湾区289家归母净利润超过1500万元的企业对应利润同比增长率中位数为9.82%，高于全市场同类企业增速中位数6.83%。

分城市看，深圳、广州新三板企业的归母净利润总和分别为56.46亿元、24.07亿元，在大湾区九市中位列前两位。其余城市中，珠海、江门因创新层企业比例相对较高，归母净利润总额在大湾区九市中的排名分别为第三、第六位，较其按企业数量计算的排位有所上升。

2.3 大湾区九市新三板企业属软件与服务行业的企业占比最高，达18.40%

粤港澳大湾区新三板企业在信息技术、装备制造等领域有较深积累。截至2019年2月20日，大湾区新三板挂牌企业中，软件与服务类企业占比最多，共计273家，占比达18.40%；其次是技术硬件与设备和资本货物类，分别有270家和218家，占比18.19%和14.69%。

分城市来看，广州市新三板企业的行业领域主要分布在软件与服务、商业和专业服务，信息技术及现代服务业的优势相对明显；深圳-东莞条带的优势产业主要在信息技术，主要包括技术硬件与设备、软件与服务等细分领域，但东莞市装备制造领域的新三板企业亦有一定规模；珠江西岸佛山-珠海条带中的新三板企业主要从事以资本货物为代表的装备制造业。

三、2018年粤港澳大湾区新三板企业共募集资金46.29亿元，互联互通实现后或有提升空间

3.1 大湾区新三板企业定增融资总额逐年递减，占新三板定增融资总额百分比始终保持在10%以上

2018年，受一级市场整体降温影响，至2018年大湾区九市定增融资总额为46.29亿元，比2015年下降了74.30%。2015-2018年大湾区新三板企业定增融资总额分别占当年新三板定增融资总额的14.71%，11.97%，11.66%和11.28%。这一比例低于大湾区新三板企业数量占全体新三板企业数量的比例，借力新三板市场进行融资的力度仍有进一步提升的空间。

3.2 大湾区九市获融资企业数占各市总新三板企业数的比重都较小，大湾区新三板一级市场融资仍有扩张空间

进一步统计大湾区九市新三板企业融资情况，我们发现不同城市之间获得融资的企业比例不存在明显的发展区别。深圳市获得融资企业数最多，共有62家企业通过定增获得融资，占全市新三板企业的9.95%；而肇庆市获得融资企业数占总新三板企业数的比重最大，达到22.22%。总体而言，我们认为大湾区九市获得定增融资的企业数占各市总新三板企业数的基本相当，因此大湾区新三板一级市场融资仍有扩张空间。

四、结语

粤港澳大湾区内共有新三板企业1481家，主要分布于软件与服务、技术硬件以及资本货物行业。，按照2018年半年报统计，大湾区九市1484家新三板企业2018年上半年营业收入合计1172.99亿元，归母净利润合计119.96亿元。其中，289家企业上边年归母净利润超过1500万元，占比19.51%这部分企业同比增长率中位数为9.82%，高于全市场同类企业。全年通过定增融资合计46.29亿元，整体发展态势良好。

在粤港澳大湾区“国际科技创新中心”、“具有国际竞争力的现代产业体系”、“高层次互联互通”的定位之下，区内新三板企业将长期受益。由于新三板市场流动性不佳，股价对收入预期的敏感度较低，因此我们认为投资者更应关注符合大湾区现代产业体系发展规划，具有创新属性的优质企业。

根据大湾区加快发展先进制造业、培育壮大战略性新兴产业的规划，我们认为可关注粤港澳大湾区中，属于“材料II”、“技术硬件与设备”、“资本货物”、“制药、生物科技与生命科学”、“软件与服务”、“汽车与汽车零部件”等行业，且连续两年入选创新层的头部企业。在附表中，我们按市值排序，列出TOP20企业供参考。

根据大湾区加快发展现代服务业的规划，我们认为可关注粤港澳大湾区中，属于“消费者服务Ⅱ”、“零售业”、“媒体Ⅱ”等行业，且连续两年入选创新层的头部企业。在附表中，我们按市值排序，并列出TOP20企业供参考。

本文转载自微信公众号“广证恒生新三板研究极客”。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场，转载请联系原作者。