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摘要：

2018年素质教育投融资火热，是教育行业中唯一早期项目大增的赛道，其中STEAM教育赛道表现尤为突出。2018-2019年4月，素质教育领域一共发生融资事件167起，其中STEAM教育发生87起，占比58%；合计投融资金额57.07亿元，其中STEAM教育投融资26.44亿元，占比46%。

STEAM教育行业风口持续、新进者络绎不绝，头部企业加速赛跑

整体来看：

（1）融资数量：全年投融资案例77起，同比增长93%，复投率49%。（2）融资轮次：早期项目占比达83%，中期与后期融资项目占比小幅提高，分别达10%、7%；（3）融资金额：行业备受资本追捧，融资金额屡创新高，全年融资额22.51亿元，同比增长116.98%，亿元以上融资案例达7笔。（4）投资机构：少儿编程与创客教育是机构核心关注点。

分领域来看：

（1）少儿编程：投融资爆发式增长，明星企业募资能力持续增强。2018年投融资案例37起，总融资额约11.12亿元，占STEAM教育行业总融资额的49%。明星企业募资能力持续增强，亿元以上融资3笔。（2）机器人教育：竞争格局趋于明朗，中后期轮次占比34%。2018年投融资案例共12起，总融资额5.73亿元，中后期占比达34%（+8pct），竞争格局趋于明朗，投资向头部企业集中。（3）创客教育：新入局者不断，投融资仍集中于早期。2018年投融资案例28起，募资约5.66亿元，A轮及以前融资占比高达96%。

投资逻辑：

（1）少儿编程：头部企业加速赛跑，看好教研能力突出、具备教学闭环的企业。同时，具备差异化产品渠道优势的新锐机构也值得关注。建议关注编程猫、小码王、核桃编程、编玩编学、傲梦编程、代码星球等。少儿编程仍处在发展初期，专业师资缺失、教学资料有待开发、教学模式仍待探索，因此教研能力突出、率先建立起教学闭环的企业将更有可能赢得广泛的用户群体。此外，由于少儿编程同质化严重，具备差异化产品渠道的新锐企业有望突围。（2）机器人教育：看好软硬件结合、具备系统性输出教学方案的企业。建议关注Makeblock、贝尔科教、慧昱科技、Robobloq、鲸鱼机器人等。一方面，成功建立起教培体系的硬件生产商可在产品设计上开发更具针对性和学习场景的机器人；另一方面，具有配套STEAM教学方案的机器人产品竞争门槛更高、更难以被替代。（3）创客教育：看好在2B2C联动，具有差异化产品的企业，建议关注寓乐湾、神奇科学堂、鲨鱼公园、科学队长、孩教圈等。相对于B端建设创客实验室的强需求，C端创客教育培训需求非刚性，未来C端是否有望迎来大发展值得持续跟踪。此外，由于创客教育企业普遍存在产品线众多，个性特色产品较少的情况，因此看好具有差异化明星产品的企业。

风险提示：市场发展不及预期风险、持续经营能力不确定的风险。

前言：2018年素质教育投融资概览

2018年全年，素质教育行业共发生139起投融资事件（+7.75%），融资金额总计49.67亿元（+58.84%）。从头部企业来看，亿元以上投融资案例共14起，较2017年翻一番。从平均情况来看，单笔融资金额达3574万元（+47.41%）。从轮次分布来看，项目轮次仍集中在早期，A轮及以前投融资项目占比达82.01%。

素质教育分为五大赛道，STEAM教育表现最为突出，投融资事件和金额均占比均最高，分别达58%、48%。从投融资数量来看，STEAM教育最多，艺术教育次之；从投融资数量增速来看，STEAM教育增速最快，达92.50%，体育教育次之；从投融资金额来看，STEAM教育最高，其次是艺术教育；从投融资金额增速来看，生活素养领域增速最快，达230.17%，STEAM教育次之，增长116.98%；

1.整体情况：行业风口持续，头部浮现、新入局者不绝

1.1融资数量：STEAM教育行业一级市场火爆，2018年投融资案例77起（+93%）

STEAM教育融资案例同比增长93%至77起，达到历史峰值。但STEAM教育仍处于成长早期，随着行业头部的浮现、市场正加速淘汰不合格企业，此外行业仍未进入成熟状态，新入局者络绎不绝，行业整体复投率下降至49%（-23.5pct）。

2015年教育部《关于“十三五”期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见(征求意见稿)》首次提及“探索STEAM教育、创客教育等新教育模式”，之后多项推进素质教育的政策陆续推出。另一方面，421家庭结构的形成促使教育观念的转变，教育的焦点逐步从应试教育向素质教育转变。多项利好为素质教育创造了广阔的发展前景，其中以STEAM教育最为火爆，2018年投融资案例同比增长93%至77起，达到历史峰值，行业整体复投率49%（-23.5pct）。

1.2融资轮次：投融资项目集中于早期轮次

2018年STEAM教育行业投融资仍集中于前期，头部企业浮现，中后期项目同比增加约2pct。在2018年一级市场投融资案例中，绝大部分融资项目仍处于早期。早期轮次（A轮及之前）64起，占比83.12%（-1.88pct）；中期轮次（B~D轮）8起，占比10.39%（+0.39pct）；后期轮次（D轮及之后）5起，占比6.49%（+1.49pct）。在2019年前4月中，早期融资项目占比下跌至80%，中期轮次占比进一步提升至20%。

1.3融资金额：行业备受资本追捧，融资规模屡创新高

行业热度不减，融资规模连续四年增长，2018年突破20亿（+116.98%）。2018年STEAM教育行业备受资本追捧，行业全年融资金额22.51亿，同比增长116.98%，规模创历史新高。其中少儿编程行业龙头编程猫、机器人教育龙头Makeblock分别获得3亿元人民币C轮融资。

单笔融资金额持续增长，亿元以上融资案例达7笔。2014-2019年4月STEAM教育行业的单笔融资额呈现出稳步上升的态势，从2014年的670万元，跃升至2019年前4月的3930万元，增幅近6倍。与此同时，行业内亿元以上的大额融资案例个数也逐年上升，Makeblock、编程猫、小码王、傲梦编程、贝尔科教集团、神奇科学堂、九天微星等7家企业陆续获得超过亿元的投资。

1.4投资机构：少儿编程与创客教育是机构关注重点

少儿编程与创客教育是机构关注重点。素质教育领域投资者超300家，绝大多数为专业投资机构。2014-2019年4月STEAM教育领域投资案例4次及以上的机构有6家，分别是红杉资本中国、真格基金、经纬中国、创新工场。从细分领域上看，过去五年，少儿编程和创客教育是投资机构投资项目集中的领域。此外，课外培训行业两大龙头新东方和好未来2018年投资的项目也主要在少儿编程、创客教育领域。

2.细分领域：各赛道头部企业浮现，少儿编程成资本追逐热点

少儿编程仍是资本追逐的热点，机器人教育格局趋于明朗。2018年少儿编程融资额实现数倍增长，占比近50%，在资本的追捧下，头部企业浮现，且新兴企业仍不断涌现。机器人教育领域投融资热度在2015年达到顶峰后开始回落，发展趋于成熟，竞争格局逐步明朗，投融资金额、数量占比均呈现下降趋势。

从投融资案例数量来看，少儿编程领域增长迅猛，2018年发生投融资案例37笔，同比增长117.65%，占比48.05%；机器人教育领域投融资数量2015年达到顶峰后下滑，2018年发生投融资案例12笔，占比15.58%；创客教育领域投融资数量保持增长趋势，2018年投融资案例28笔，占比36.36%。

从投融资金额来看，少儿编程领域近年来增长最为显著，2018年融资额达11.12亿元，占比49.38%，主要归功于政策利好以及家长认知的转变。机器人教育领域的占比自2015年来呈现下降趋势，2018年融资额5.73亿元，占比仅25.47%，主要系行业竞争格局日趋明朗，资本逐渐回归理性。创客教育领域近年来增长较为稳定，2018年融资额5.66亿，占比25.15%。

从单笔投融资金额来看，机器人教育领域为行业最高，2018年单笔融资额达4778万元，同期少儿编程与创客教育分别为3004万元、2022万元。但机器人教育领域单笔融资额自2016年来逐年下滑，而少儿编程与创客教育领域则始终保持上升态势，尤其是少儿编程领域在2018年仍实现了93.66%的增长。

从亿元以上投资案例数量来看，目前STEAM教育行业大额融资案例较少，在2016年才首次出现亿元以上的融资案例。亿元以上投资主要集中在少儿编程和机器人教育领域，自2016年来分别获得7笔、5笔亿元以上投资，而创客教育领域仅有2笔。

2.1少儿编程：投融资爆发式增长，融资轮次显后移趋势

少儿编程头部企业加速赛跑，投融资规模实现爆发式增长。从融资数量来看，2018年投资案例共37起，占当年总融资案例的48%；从融资金额来看，总融资额约11.12亿元，占行业总体的49%，单笔投融资金额大幅增长93.66%至3004万元；从融资轮次来看，少儿编程领域投资仍以前期为主，2018年A轮及以前的融资29起，占总体的78%；从复投率来看，2018年少儿编程领域整体复投率为59%，其中获得3次以上融资的30%，4次以上的16%。

早期融资仍然大多数，中后期融资增多。2018年少儿编程领域天使轮融资数量最多，共有16起，占比达43%。但整体来看，融资轮次已出现后移趋势，A轮以后的中后期轮次占比已由2014年的0%升至2018年的22%，在2019年的前4月，中后期轮次占比进一步上升至40%。

大额融资涌现，明星企业募资能力持续增强。2017年，编程猫的1.2亿元B轮融资成少儿编程领域首笔亿元以上融资。2018年，该领域内亿元以上融资案例增加到3笔，被投资企业为编程猫、小码王和傲梦编程。2019年前4个月，编程猫、小码王、核桃编程再次获得亿元以上融资。行业内大额融资的涌现，一方面说明资本对明星企业的追捧，另一方面意味着行业内已有企业脱离了种子阶段，逐步走向成长后期。

2.2机器人教育：竞争格局明朗，资金集中于头部企业

投资趋于理性，早期项目增速放缓，资金集中于头部企业。从融资数量来看，2018年机器人教育投资案例共12起，仅占当年STEAM教育领域总融资案例的15.58%；从融资轮次来看，中后期投融资项目增多，占比达34%（+9pct）；从融资金额来看，2018年机器人教育总融资额5.73亿元，占总行业25.47%，单笔投融资金额从2017年的6144万元回落至4778万元。从复投率来看，2018年机器人教育领域整体复投率为42%，其中16%获得3次以上融资，8%获得4次以上融资。

资金集中在头部企业，2018年过亿融资仅makeblock、贝尔科教。2018年机器人教育领域A轮及以前融资共8起，较2015年顶峰时期的17起已大幅回落，资本向头部企业集中，2018年Makeblock完成C轮融资3亿元，贝尔科教完成数亿元B轮融资，两者合计已占据行业融资额的大半。

2.3创客教育：新入局者不断，投融资仍集中于早期

创客教育投融资持续升温，竞争格局尚不清晰，整体复投率低。从融资数量来看，2018年创客教育领域录得投资案例共28起，占当年总融资案例的36.36%；从融资轮次来看，2018年创客教育投融资仍以早期为主，A轮及以前融资占比高达96%，在三个细分领域中最高；从融资金额来看，创客教育领域募资约5.66亿元（+100.6%），占行业25%，单笔投融资金额小幅上升7.47%至2022万元；从复投率来看，2018年创客教育领域整体复投率为39%，其中18%获得3次以上融资，11%获得4次以上融资。

科学课成明星细分领域，募资能力远超其他领域。2018年至2019年4月，创客教育领域共发生30项投融资事件，其中14项集中在科学课企业，占比47%，为各细分领域最高。同期3000万元以上投融资案例12项，其中科学课领域10项，占比83%。其中，九天微星和神奇科学堂获得亿元以上融资，前者专注航天STEAM教育，后者专注儿童科学教育，两者均属于科学课领域。

3.投资逻辑

3.1少儿编程：头部企业加速赛跑，完善教学闭环强化用户忠诚度

少儿编程：头部企业加速赛跑，看好教研能力突出、具备教学闭环的企业。同时，具备差异化产品渠道优势的新锐机构也值得关注。一级市场可关注编程猫、小码王、核桃编程、编玩编学、傲梦编程、代码星球等企业。少儿编程仍处在发展初期，专业师资缺失、教学资料有待开发、教学模式仍待探索，因此教研能力突出、率先建立起教学闭环的企业将更有可能赢得广泛的用户群体。此外，由于少儿编程产品同质化严重，因此具备差异化产品渠道的新锐企业有望突围。一级市场2018年获得机构投资的少儿编程企业如编程猫、小码王、核桃编程、编玩编学、傲梦少儿编程等都是具备教研能力、课程体系相对完善的。除小码王外，少儿编程企业大多专注于线上，但线上获客成本高企，各家少儿编程机构纷纷在线下开设网点，加速自身教学体系的闭环建设。此外，诸如代码星球等新锐企业，以差异化产品或渠道的优势突围而出，有望进一步发展。

3.2机器人教育：机器人+教培，软硬结合共筑壁垒

机器人教育：看好软硬件结合、具备系统性输出STEAM教育解决方案的企业，一级市场可关注Makeblock、贝尔科教、慧昱科技、魔块智能Robobloq、鲸鱼机器人等。机器人教育领域经过多年发展，已较为成熟，硬件提供商逐步向教培领域延伸。成功建立起教培体系的硬件生产商将极具发展潜力，一方面，硬件厂商可以在产品设计阶段考虑教培计划，开发更具针对性和学习场景的机器人；另一方面，具有配套STEAM教育方案的机器人产品竞争门槛更高、更难以被替代。

3.3创客教育：2B2C联动，差异化明星产品突破C端

创客教育：看好在2B2C联动，并具有差异化产品的企业，建议关注寓乐湾、神奇科学堂、鲨鱼公园、科学队长、孩教圈等。相对于B端建设创客实验室的强需求，C端创客教育培训需求非刚性，未来C端是否有望迎来大发展值得持续跟踪。看好顺利突破C端实现2B2C联动的企业。此外，由于创客教育企业普遍存在产品线众多，个性特色产品较少的情况，因此看好具有差异化产品特色的创客企业。

4.风险提示

（1）市场发展不及预期风险

以STEAM教育为代表的新兴素质教育在我国发展时间不长，广证恒生预估当前我国STEAM教育培训的渗透率仅为1.5%。未来市场增长的空间主要在于渗透率的提升，渗透率每提升1%，对应市场空间提升约150亿。未来渗透率有望持续提升的核心逻辑在于G端政策推广力度空前和C端家庭教育理念不断优化。国家教育政策鼓励校外发展素质教育作为校内教育的有力补充，而非强化应试教育。但如果渗透率提升不达预期，可能导致STAME教育市场发展不及预期。

（2）持续经营能力不确定的风险

素质教育属于近几年快速发展起来的新兴领域，然而目前近90%的项目依旧分布在A轮及之前，即便是目前暂时领跑的头部企业，大部分其规模和体量也都不大，还处于尝试各种商业模式的阶段，营收规模化拐点还没有到来，利润规模化拐点更是远没到来，持续经营能力不确定性较大。市场竞争格局的演变充满不确定性，加之资本短期大量涌入，行业竞争加剧。若企业无法根据市场发展的变化、客户需求及时调整商业模式、提升自身核心竞争力，将面临市场份额下降甚至失败的风险。

数据支持：邓益萌