窦昕（图片来源：2018GET大会）

芥末堆 西瓜 6月3日 

今日，A股上市公司立思辰发布公告称，为保障公司相关工作顺利交接并高效运行，经公司董事长提名，公司第四届董事会第二十一次会议审议，同意聘任窦昕先生担任公司总裁，拟补选窦昕先生担任公司第四届董事会董事。

窦昕于2015年创办中文未来，专注K12语文学科辅导。2018年2月14日，立思辰宣布以4.81亿元收购语文学科辅导机构中文未来51%股权（目前股权比已达61%）；2018年11月5日，立思辰宣布以7.02亿元收购中文未来剩余39%股权。交易完成后中文未来将成为立思辰全资子公司。

除了完成对中文未来的100%收购，立思辰还着手分拆信息安全与教育两大业务，全面转型纯教育公司。据2018年财报，立思辰分拆计划已经完成第一步，并将于2019年全面转型为纯教育业务。

转型后的立思辰将成为A股市场较为罕见的纯教育上市公司，教育业务为“智慧教育+升学服务+大语文”。从2018年财报看，三驾马车各自营收齐头并进：大语文2.41亿元、升学服务1.89亿元、智慧教育11.32亿元。

尽管智慧教育业务营收占比过半，但作为to B老本行，2018年同比增长仅为3.84%。相比赛道更为细分，天花板更低的升学业务，大语文更具战略意义。而大语文业务在收购后的第一年就交出了“全年现金收款2.41亿元，确认营收1.80亿元”的成绩单。

窦昕担任总裁离不开大语文业务的强劲业绩表现。而2019年大语文业务的“全国扩张”则意味着，大语文的业务加速才刚刚开始。

立思辰X大语文：大赛道才有大公司

芥末堆在《大语文“启示录”》中曾提到：“立思辰当务之急是尽快确立自己在大语文垂直领域的领先地位。 而让大语文标签与立思辰绑定是第一步，也是至关重要的一步。”

这一点从立思辰去年的宣传中也得到确证。但为什么是大语文？

教育与政策紧密相关。作为高考三大主科之一，语文学科近年来变化很大。随着新高考改革和新课改持续推近，部编版语文教材全国范围落地，语文学科的难度和广度也随之增加。

这使得语文学科在高考的区分度提高。相应的语文培训需求也随之激发。

从参培率来看，语文培训市场潜力巨大。据艾瑞咨询统计，2017年英语和数学参培率分别为81.4%和46.9%，语文学科仅为22%。从赛道玩家来看，不论是全科巨头好未来和新东方，还是专业语文培训机构，在语文培训赛道的业绩体量和增速都不突出。

毫无疑问，大赛道才有可能诞生大公司。“英语造就了新东方，数学造就了好未来，而大语文，未来一定会造就立思辰。”立思辰董事长池燕明的这句话揭示了押注大语文的动机。

窦昕X立思辰：寻找为雄心买单的金主

事实上，“大语文”概念早在上个世纪就被提出，高思、巨人、卓越、沪江、学而思等都早有语文产品，甚至名称中就带有“大语文”字样。但一个有趣的现象是，这些语文产品多数与窦昕有关。

出身语文教育世家、中考语文满分、甘肃高考语文状元、北师大中文系毕业，这些身份让窦昕从事语文教育顺其自然。在2018年GET大会上，窦昕表示自己自2008年就开创了大语文教学体系。而其此前不论是在巨人、高思任职，还是创办汇博培优、中文未来，都是负责语文学科。

事实上，在被立思辰收购前，中文未来还曾与好未来有股权关系。2016年5月31日，中文未来注册资本从10万元增至1000万元，好未来集团总裁白云峰进入董事会。但短短半年后的2016年12月23日，白云峰就从董事会中退出。

窦昕与好未来的“分手”，更多是因为以数学起家的好未来不太可能全力扶持中文未来。加入教育业务规模已经很大的头部机构，并不能满足窦昕对语文学科的雄心。相比之下，寻求核心教育业务增长点、资金和资源都充裕的A股上市公司立思辰要更适合。

窦昕任职立思辰总裁，“蜜月”才刚刚开始

立思辰收购中文未来，前后共花费超10亿元现金。中文未来相应的估值则从9.4亿元变成18亿元。时隔半年，估值翻倍。这也能够看出立思辰确实“中意”中文未来。

与高估值相应的，中文未来的业绩对赌也着实不低。第一次收购后，中文未来原股东2018-2021年度的业绩承诺为6000万元、7800万元、1.01亿元和1.32亿元，四年平均净利润9281万元。第二次收购后，中文未来原股东2019-2021年度的业绩承诺为1.3亿元、1.69亿元和2.1亿元，三年平均净利润1.7亿元。

两次收购相比，中文未来的年净利润承诺增加83%。而中文未来2017年净利润是2321.18万元。这意味着从2017年到2021年净利润的年复合增长率达73%。

然而，中文未来的业绩表现也确实没有让立思辰失望。2018年前9个月，中文未来净利润就达0.55亿元，基本完成第一次收购时“2018年度净利润不低于0.6亿元”的业绩承诺。超强的业绩增速和盈利表现，也促使立思辰在2018年11月宣布完成对其的全资收购。

值得注意的是，立思辰在第二次收购时就在股权锁定和持续任职两方面保证双方的深度绑定。据立思辰公告，窦昕将其获得的股权转让价款扣除相应所得税后余额的60%，用于购买立思辰股票并承诺在相应时间内不通过任何方式减持。同时，窦昕承诺自交割日起8年内在中文未来持续任职，其他核心管理人员自交割日起6年内在中文未来持续任职。

此次窦昕任职立思辰总裁，意味着大语文产品的强劲业绩表现赢得立思辰认可。这也与A股市场上频出的“收购教育业务后大变脸”形成鲜明对比。