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芥末堆 知风 10月25日

昨日晚间，好未来公布了2020财年第二季度未经审计的财务报告。Q2季度净收入从上年同期的6.998亿美元增长到9.366亿美元，增幅为33.8%。

在随后的电话会议上，好未来CFO罗戎表示，第二季度的收入表现来源于整体小班业务的健康增长以及在线课程的持续扩展。 

第二季度净收入同比增长33.8％，达到9.366亿美元，而按人民币汇率计算则增长38.7％。长期正价课总学生人次同比增长54.5％，主要是由于网校入学人次的增长和学而思培优小班课程的推动。 

好未来的GAAP经营利润从上年同期的8090万美元下降到本季的6990万美元，降幅为13.5%。非美国会计准则下经营利润为9880万美元，降幅为0.2%。罗戎表示，Q2季度运营支出上升主要是由于销售和市场费用增加以及在线教育方案的研发支出。

培优小班为核心，智康一对一表现强劲

学而思培优小班和其他业务（包括学而思培优小班、励步英语、摩比和其他教育项目与服务）占总收入76%，去年同期为81%。以美元计算，收入增长率为25％，以人民币计算为30%。

核心业务学而思培优小班占比63%，去年同期为70%。占比降低的原因在于学而思网校课程增长较快，网校占总收入比由去年的12%增长到16%。以美元计算，学而思培优小班的净收入增长了20％，以人民币计算则增长了24％，长期正价课学员人次同比增长了27％。

学而思在线占学而思培优小班收入总额11%，占学而思培优长期正价课学员人次的20%。去年同期这两个数字分别为5%和9%。

线下培优小班收入以美元计算增长了12％，以人民币计算增长了16％，线下长期正价课学员增长了12%。同时，好未来为其线下课程提供了越来越多的线上补充课程。

从排名前五的城市（北京，上海，广州，深圳和南京）来看，学而思培优小班收入以美元计算同比增长15％，占学而思培优小班业务的54％。前五名之外的其他城市增长了26%，占学而思培优小班业务的46%。增长动力主要来源于各个城市稳定的市场需求、较早的教室扩建带来的入学人数的增加以及运营效率的提高。 

智康一对一业务在2020财年第二季度表现强劲，以美元计算的收入同比增长40％，以人民币计算的收入同比增长46％。智康一对一约占总收入的8％，去年同期为7％。

截至2019年8月末，好未来在25个城市提供了学而思培优语文课程，在29个城市提供了学而思培优英语课程。

网校业务符合预期，进一步多元发展

学而思网校方面，第二季度网校收入按美元计算同比增长88%，按人民币计算则增长94%。长期正价课学员人次同比增长134%，达到140万左右。

学而思网校占总收入比达到16%，占总长期正价课学员人次比为40%，去年同期为12%和26%。网校业务的增长得益于销售及市场推广费用、此前季度的留存以及在线教育需求的总体增长。 

学而思网校的发展符合好未来的预期。除了今年夏季的在线教育投放大战，好未来还将在秋季投放促销广告，这些都将为第三季度的利润率带来一定压力。

不过罗戎表示，今年在线教育是亏损头年，目前属于战略性投入期；在线业务学而思网校则属于高速增长的早期业务，且面临着激烈的市场竞争。经营在线教育并不容易，好未来的首要任务，是确保线上线下业务都能以健康且可持续的方式进行。

好未来正进一步过渡为多元化的业务发展模式，包括线下学习中心及地理网络，在线业务以及其他教育计划和项目，如智慧教育解决方案和开放平台战略。

智慧教育方面，截至2020财年Q2季度，好未来在三四线及以下层级的城市及地区，向越来越多的公立校提供了智慧教育解决方案。并通过开放平台，与近2000家中小机构展开了合作。

Q2季度，好未来的毛利由去年同期的3.702亿美元增长39.9％至5.178亿美元，毛利率从去年同期的52.9％提高到55.3％。销售及市场推广费用由去年Q2的1.517亿美元增长73.5％至2.633亿美元。 

政策监管之下审慎扩张

在电话会中，罗戎表示，在过去六个季度中，陆续落地实施的监管政策一定程度上令线下收入的增长有所减缓。为此，好未来开始重新审视业务模型，并采取谨慎的态度扩张，通过提高合规性达到可持续增长。

本季度，好未来净新增了30个学习中心，300间培优小班教室；其中24个是培优小班中心，4个励步英语中心以及2个一对一中心。 

截至2019年8月底，好未来新进入了12个城市，在69个城市拥有758个学习中心，其中培优小班538个，摩比小班17个，励步英语小班86个，智康一对一小班114个，学而思国际3个。在69城拥有约13000间培优小班教室。

长期正价课总学生人次上，从上年同期的约220.86万增长到本季度约341.31万，同比增长54.5%。

目前，好未来已经在2020财年第三季度租用了11个培优小班学习中心，并将视情况有所增减。

Q3业绩预测上，好未来2020财年第三季度的总营收预计将在8.262亿美元至8.438亿美元之间，同比增长41％至44％。如果不考虑人民币与美元汇率潜在变化的影响，预计2020财年第一季度的预计营收增长率将在45％至48％之间。这个数字高于市场所预期的7.977亿美元。

好未来在Q2季度净亏损达到1440万美元（去年同期为净利7700万美元），基本和摊薄每ADS净亏损均为0.02美元。尽管如此，好未来收盘股价仍大涨13.05%，报42.72每股。这也反应出相比于目前的亏损，市场更认可好未来长期正价课学生人次的显著增长、Q3财季的预测业绩以及学而思网校等在线教育的未来潜力。