图源：视觉中国

芥末堆 李梓毅 7月26日

“双减”政策落地，转型随之即来。

7月24日晚，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称《意见》），明确规定，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构；线上学科类培训机构重新办理审批手续；线上培训机构不得提供和传播“拍照搜题”等惰化学生思维能力、影响学生独立思考、违背教育教学规律的不良学习方法；严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。

《意见》公布之后，资本市场出现大幅波动。7月26日，A股、港股教育股在开市后遭重挫，学大教育、昂立教育、中公教育多个个股出现跌停，截至港股收盘，新东方大跌47%，思考乐下跌45.45%，卓越教育下跌42.45%。好未来盘前下跌31.67%，高途盘前下跌34.94%。

7月25、26日，新东方、好未来、高途、学大教育等多家主营业务为K12校外培训的上市公司相继发布个股公告，解释国家“双减”政策对公司的影响，并介绍公司拟采取的应对措施。

新东方、好未来、高途等公司均表示，预计《意见》的出台将对公司及其义务教育阶段的学科类校外培训业务产生重大不利影响，进而可能对公司的经营业绩和前景产生不利影响。

主营成人职教的中公教育在《意见》公布之后也出现股价大跌甚至一度跌停情况。7月26日，中公教育发布公告表示，公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，不属于本次调控的 K12 学科类校外培训行业，对公司主营业务不存在重大影响。

相较于传闻，正式颁布的《意见》还提出了更多更详细的政策细则。K12教育公司的转型变得更为迫切。昂立教育、学大教育、豆神教育等在其公告中介绍今后业务重心的调整，职业教育、素质教育、智慧教育、国际教育等领域成为K12教育公司们当下所考虑的转型方向。

新东方、好未来等：将对公司义务教育阶段学科类校外培训业务产生重大不利影响

新东方、新东方在线分别于7月25日、26日发布公告：预计该等措施将对公司义务教育学科类校外培训业务产生重大不利影响。

新东方7月25日公告：

2021年7月24日, 中共中央办公厅和国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。《意见》包含关于课外辅导服务相关要求和限制的高层政策指令，包括：1、各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制；2、外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构，已违规的，要进行清理整治；3、上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；4、校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；5、校外培训机构必须遵守有关部门制定的培训收费标准。对面向普通高中学生的学科类培训机构的管理，参照本意见有关规定执行。

公司在提供教育服务时将遵循《意见》精神，遵守相关规章制度。公司正在考虑采取适当的合规措施，并预计该等措施将对本公司义务教育学科类校外培训业务产生重大不利影响。本公司将积极寻求政府部门的指导并配合遵守《意见》及任何相关规章制度。

好未来、高途7月25日也在公告中提及《意见》相关要求，并表示：《意见》及公司将采取的合规措施将对公司义务教育阶段学科类校外培训业务产生重大不利影响，进而可能对公司的经营业绩和前景产生不利影响。

好未来、高途均在公告中提到：

公司将继续在提供教育服务过程中遵守所有相关规则和法规，包括根据《意见》发布的规则和法规。公司正在认真考虑《意见》的规定并评估其对本公司业务的影响。公司预计，《意见》相关规定以及公司将采取的合规措施将对本公司义务教育阶段学科类校外培训业务产生重大不利影响，进而可能对公司的经营业绩和前景产生不利影响。本公司将积极寻求政府部门的指导并配合其遵守《意见》及任何相关规则和法规。

勤上股份（龙文教育为其全资子公司，主营K12校外培训）：

勤上股份在7月25日发布的公告中列举了《意见》中将对龙文教育的业务产生重大影响的部分规定，并介绍，鉴于龙文教育占公司的营业收入和利润比重已经超过 50%，教育培训行业的巨大政策变化将对龙文教育和公司的整体经营情况产生重大不利影响。可能的具体影响和风险包括但不限于：

1、龙文教育是当前公司的主营业务收入和利润来源之一，作为现有学科类培训机构，“非营利性机构”的定位和可能的限价措施都将对龙文教育的盈利能力产生重大不利影响；

2、龙文教育原备案的线上学科类培训，将按标准重新办理审批手续，是否能够通过审批存在不确定性；

3、龙文教育存在无法新设线下教学点的风险和现存教学点存在不符合新规要求而无法通过审查而被关闭的风险；

4、由于节假日、寒暑假、双休日为传统学科类培训的招生和课消核心时段，这一时段不得开展义务教育阶段学生的学科类培训，将对龙文教育现有经营业务产生严重影响；

5、政策要求加强管控校外培训广告，未来龙文教育的广告宣传将受到限制；

6、严禁随意资本化运作，公司可能无法对教育板块涉及学科类教育培训领域进行持续投入，可能会影响龙文教育的业务发展。

7、截至 2021 年 06 月 30 日，因并购龙文教育形成的商誉余额 4.43 亿元，受此影响未来存在部分或全额减值的可能性。

昂立、学大：布局成人职教、素质教育等领域

多家主营业务为K12学科类校外培训的教育公司均表示，《意见》的实施预计将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。作为应对，昂立教育、学大教育、豆神教育等在公告中提到，今后业务重心将有所调整，职业教育、素质教育、智慧教育、国际教育等领域成为K12教育公司们当下所考虑的转型方向。

昂立教育7月25日发布公告称，将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度，以满足社会多样化的教育需求。

昂立教育公告：

上海新南洋昂立教育科技股份有限公司的主要业务为教育服务，2020 年度，公司教育服务业务实现营业收入 15.21 亿元，占公司营业收入比例约为 84%，其中，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的 55%。公司坚决拥护中央决策部署，深刻领会《意见》精神，评判《意见》落地实施可能造成的影响并制定相应的措施。

公司目前整体经营情况稳定，财务状况稳健，各项业务正常开展，并已主动响应规范办学的要求，整合优化已有校区，不断提升教育质量和服务水平。同时，公司将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度，以满足社会多样化的教育需求。

学大教育7月26日发布公告：提高针对高中的培训业务收入占比，在义务教育阶段提供素质类、科技类等课程产品和教学服务，探索职业教育等领域；探索和拓展其他新的业务增长点。

学大教育表示，公司业务主要是为国内有辅导需求的学生提供个性化的教育培训服务，生源主要为义务教育阶段以及普通高中阶段学生。其中义务教育阶段的学科培训业务预计将受到影响可能较大。结合公司近年运营情况，公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%，《意见》的实施预计将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。

此外，根据新的行业政策，公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面预计也会受到不同程度影响。

对此，学大教育表示，在拥护政策的同时，还将采取的措施如下：

进一步提高针对普通高中阶段的培训业务收入占比，规范义务教育阶段学科培训业务模式，深化服务质量等，确保合规经营；丰富产品线布局，计划在义务教育阶段提供素质类、科技类等课程产品和教学服务，计划探索职业教育等领域业务等；同时积极探索和拓展其他新的业务增长点，增强公司持续经营能力，提升公司发展活力和核心竞争力。

豆神教育7月25日公告：积极通过多业务线的布局（如“豆神美育”等），缓解此次政策对公司经营产生的压力和影响。

豆神教育在公告中介绍，截至2021年3月31日，豆神教育大语文直营学习中心数量为98个，加盟学习中心数量为384个。2021年一季度，大语文学习业务确认收入12,829万元，占公司主营业务收入的53.66%。

豆神教育表示，“考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高，‘双减’政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。” 对此，豆神教育发布风险提示：

1、公司主营业务收入、利润下降的风险。 “双减”政策下学科类培训业务将统一登记为非营利性机构，预计公司该部分业务收入及利润将大幅下降。

2、学习中心数及学员数量下降的风险。“双减”政策对校外培训机构证照进行了严格的规定及要求，同时政策指导学校制定及实施课后服务方案、提供免费线上学习服务，预计对公司目前已有的学习中心数量及学员数量产生下降风险。

3、中文未来业绩承诺无法实现的风险。公司全资子公司中文未来主要从事大语文学习服务等业务，2018年和2019年中文未来均超额完成当年业绩承诺，2020年受新冠肺炎疫情对教育行业的影响，使得其未完成当年业绩承诺，公司对其相关业绩承诺进行了调整。2021年上半年，部分地区仍受到疫情的影响、本次“双减”政策落地后，中文未来存在业绩承诺无法实现的风险。

豆神教育拟采取的应对措施：

1、认真分析研究“双减”政策，做好与监管机构以及政府部门的有效沟通和反馈，根据政策要求积极自查及整改；

2、积极通过多业务线的布局（如“豆神美育”等），来缓解此次政策对公司经营产生的压力和影响；

3、持续推进和大力支持智慧教育业务的创新及发展，积极探索和实践与公立校的多元化业务合作模式。

科德教育7月26日公告：

苏州科德教育科技股份有限公司坚持以职业教育为核心的非义务阶段学历教育和美育体育、职业教育的校企合作，为非义务阶段的学生提供良好的职业发展综合解决方案。公司目前主要为非义务阶段的学生提供职业学历教育及复读业务。随着今年陆续完成的并购学校项目，职业教育未来将成为公司的主要业务。

根据公司经审计的2020年度报告，公司全资子公司陕西龙门教育科技有限公司2020年实现营业收入49,347万元，实现归母净利润16,304.33万元。其中K12课外培训实现营业收入15,147万元，占子公司营业收入比例为30.69%，实现归母净利润300.37万元，占净利润比例为1.84%。

公司将配合双减政策的落地，进一步合规经营，把这部分业务的影响减至最低。为减少因行业政策法规变化带来的经营风险，公司积极拓宽当前教育赛道，2021年通过一系列的对外投资，提高公司现有优质资源的边际效益，业务拓展到职业高中、民办高中和艺体校企合作，并继续整合职业教育领先的内容服务提供商，不断增强上市公司在职业教育板块的发展。

公司目前主营业务以非义务阶段升学学生为主。根据已公布的政策，公司经营业务受到行业政策影响有限。公司将密切关注K12教育行业政策法规的变化情况，积极探索布局政策更为鼓励的职业教育、素质教育和教育科技等方面的发展，减少因行业政策法规变化带来的风险。

港股K12教育公司卓越教育、思考乐均于7月26日发布公告表示：《意见》的执行对本集团业务的影响仍存在不确定性。

卓越教育表示正与监管机构沟通，并将于需要时对业务模式做适当调整，确保遵守新政策，并将推进业务全方位多元化发展。

思考乐表示，集团的业务、财务状况及经营前景可能受相关政策的影响的程度，将在很大程度上取决于《意见》的实施规则，尤其是集团业务所在地区的实施时间及具体细节。

中公：对公司主营业务不存在重大影响

主营职业教育的中公教育在《意见》公布之后也出现股价大跌甚至一度跌停的情况。7月26日，中公教育发布公告表示，公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，不属于本次调控的 K12 学科类校外培训行业，对公司主营业务不存在重大影响。

中公教育7月26日公告：

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。中公教育科技股份有限公司高度重视并认真分析研究了《意见》的有关内容，从政策导向上看，K12 学科类校外培训行业面临相关监管。

公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等 3 大板块，提供超过 100 个品类的综合职业就业培训服务。截止目前，公司未开展 K12 阶段的学科类校外培训业务，对公司主营业务不存在重大影响。

“双减”落地后，东吴证券在其研报中提到，“双减”意见主要集中在K12学科类培训，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，以K12教培为主要业务的机构未来或许面临转型，并预计类似于新东方，好未来等以K12教培为主要业务的机构，或面临一定程度的风险，未来或许进行转型。

平安证券则发布研报表示，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击（部分机构含成人职教等其他业务除外）。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。