从2010年开始，国务院及教育部持续推动“学前教育三年行动计划”，鼓励以多种方式吸引社会力量办园，并在落实用地、减免税费等方面推出优惠政策。此外，《国家教育规划纲要》贯彻落实情况总体评估报告显示，全国各级各类在校生中，民办学校学生占学前教育的53%、小学的7%、初中的11％、中职的11%、普通高中的10%、高等教育的23%。

也就是说，民营资本投资民办幼儿园标的在政策层面不受约束，并且从人口数据方面也证明学前教育领域是社会资本进入的最佳细分领域。资本的机会在这里，民办幼儿园产业成为了社会资本眼中的“肥肉”。近几年，由于投资幼儿园标的现金流好、变现快，容易讲故事，再加上全面二孩政策红利的影响，上市公司纷纷布局幼儿园标的。

上市公司目前投了哪些幼儿园相关标的？

1、A股公司在幼教领域的布局

• A股典型幼教标的公司：威创股份

威创股份在半年内先后收购了北京红缨时代教育科技有限公司和北京金色摇篮教育科技有限公司，成为A股公司里典型的幼教标的。

红缨教育是幼儿园连锁加盟品牌，主要经营模式是连锁管理，在全国拥有1000多家连锁幼儿园，为加盟幼儿园提供全面的管理服务；而金色摇篮以托管式加盟等重度加盟为主，以内容为核心竞争力，对相对少数幼儿园进行深入管理。在地域上，红缨教育与金色摇篮形成互补：金色摇篮加盟园所集中于一二线城市，而红缨教育则较多分布于二三线城市。

表1：威创股份收购幼教资产情况表

但幼儿园的故事在二级市场似乎讲不通了。1月11日，威创股份发布公告，定增募资25亿，进一步加强幼教业务布局。1月12日，威创股价随即大跌。幼教领域资深人士表示，红缨的业绩承诺应该很难达到。而二级市场也有消息称，威创股份大跌是因为之前市场预期其将收购新的幼教标的，结果并没有。

图1：威创股份股价表现图

• 其他布局幼教产业的A股公司：秀强股份、时代出版、和晶科技、阳光城、康佳、拓维信息

秀强股份：拟收购一家国内教育标的公司100%的股权，估值约为2亿元人民币，以现金形式支付。收购的标的公司主要从事幼教机构的投资经营以及与之相关的延伸业务。

时代出版：有一套基于触控感应与智能交互技术开发的幼儿园全媒体电子教材，并且通过股权合作切入幼儿园运营。2015年1月，时代出版全资子公司安徽少儿出版社通过股权合作与紫荆时代(清华大学产业集团旗下幼教品牌)以及贝壳育德教育集团(引入美国金宝贝GYMBORE教育理念，目前拥有八家幼儿园)，共同投资成立并控股时代紫荆(北京)教育投资公司，管理和运营上述两个教育集团在国内的幼儿园，并收购重组一批新的幼儿园和托儿所。

和晶科技： 2014年9月，幼儿园方案提供商智慧树获得和晶科技1500万元投资；之后，2015年11月，智慧树再次获和晶科技等1亿元投资。和晶科技表示希望借助幼教云平台这个入口为物联网产业布局。

阳光城：2015年12月23日发布公告，成立阳光城设立阳光幼教投资管理有限公司，注册资本1亿。未来或将建立优质幼教品牌，实现全国加盟与复制，或存在注入上市公司或进行整合的可能。

康佳：投资学前教育企业诺贝儿教育。因为其既有线下实体幼儿园，又自主研发了幼儿园与家庭需要的学前在线教育内容与平台。其产品链包括：线上(幼儿园智能平台搭建、学龄前儿童教育应用App)+线下(幼教品牌加盟、幼儿园区角教玩具开发、幼儿园多媒体课程、幼儿园动漫课件软件)+体验(旗下直营示范幼儿园、家庭月递早教包：包含绘本、父母教育指南、教玩具等)。

拓维信息：2015年4月份，以7.238亿元收购幼儿园解决方案提供商长征教育。

2、美股公司在幼教领域的布局：新东方、好未来

• 2013年12月，新东方拟收购幼儿园连锁品牌湖南万婴；2014年，新东方满天星幼儿园大幅度扩张，收购了19家幼儿园，融合了2个品牌。
  

• 2015年4月11日，新东方、好未来共同投资幼儿园方案提供商嘿哈科技。

• 近期，好未来与和君共同投资在线幼教平台慧沃网C轮。

近期利空频出，投资幼教产业的故事在二级市场是否可持续？

二级市场凡事都会过度，然后也会很快的反应；一个主题也许就是两年的时间就over了。 大家看标的根本逻辑是高增长，而近期这种增长跟幼教领域其实不太匹配。

• 利空一：关于小区配套幼儿园一律办成公办园或普惠性民办园的相关政策

近日，在教育部召开的第二期学前教育三年行动计划推进会上，教育部副部长刘利民表示，要把小区配套幼儿园一律办成公办园或普惠性民办园。芥末君实地考察后，发现该政策已于2015年开始就在北京各小区落地。由此推断，该政策的执行力度可见一斑。

•  利空二：幼儿园投资项目面临断档

表现在：一、二线城市幼儿园标的已基本饱和，老的、好的幼儿园一般也都拿不下来；三、四线城市是幼儿园标的重要区域，但其行业自身整合在加速，缺的并不是资金；而近期的全面二孩政策也处于“培育”阶段，所以其实幼教行业的增长真的没那么快。

• 利空三：《民办教育促进法》修正案三审后，幼儿园资产或可独立上市

根据《民办教育法》，幼儿园属于非营利性机构，资产不能注入上市公司。此前新南洋上市之时曾剥离上海世纪昂立幼儿园和上海普通新区民办世纪昂立幼儿园，才使得其资产能够合法的注入上市公司。

而根据二级市场的消息，《民办教育促进法》修正案三审后，如果营利性的问题得以通过，那么民办幼儿园相关的资产或许可以上A股。并且，有关人士称通过是大概率的，但是应该会给个窗口期一类的来完成，或许会再细分领域。这样的市场预期给很多拥有品牌的民办幼儿园很大的信心进行独立的资产证券化。但对于想投资有品牌的民办幼儿园的A股上市公司来说或许将形成利空。

• 利空四：学前教育公司扎堆上三板

近期，艾的教育、凯米教育等幼教类公司扎堆登陆新三板，在一定程度上也反映了幼教类公司试图远离A股资本，自由发展业务的想法。

幼教领域可参考的投资逻辑：关注幼儿园后市场的潜力

从上文梳理的上市公司投资幼教标的情况来看，在近两年布局幼教的过程中，上市公司的思路也在发生转变。二级市场从对幼儿园渠道公司、幼儿园内容公司的收购和投资正在转向对幼儿园信息化公司、幼儿园服务解决方案提供商的收购和投资。此外，还有一种二级市场的快钱投资逻辑，就是先投幼儿园，然后把其他内容、信息化的已投标的装进去。

关于幼教领域的投资逻辑，让我们参考下某位资深幼教人士的看法：幼儿园不好做了，幼儿培训会欣欣向荣。幼儿园后市场，比如：幼儿培训和家长的消费是需要投资人更加看中的。