“全世界拥有资本的人都在关注教育产业，这是由该行业的天然特质所决定的。”英国Cairneagle Associates的合伙人及教育业务联席主管巴克莱（Rupert Barclay）如此说道。

私立教育可以被看作是一款高级产品，依靠不断扩大的中产阶级的强力需求作为支撑，也拥有极具诱惑力的长期回报。

支持这一理论的证据层出不穷。去年由Parthenon-EY制作的一份报告发现，新兴市场中教育产业的并购活动自2000年以来增加了6倍。

成为聚焦点的国际教育产业

报告的共同作者、Parthenon-EY的总监阿索木尔（Ashwin Assomull）预测，当把私立教育当作投资模式后，来自全球私募股权基金的投资将“变得井然有序”。

对于投资者来说，如今教育行业每个方面的机会密集度都很高。2014年底Baird Global Investment Banking曾指出，单单在欧洲教育界就有50个潜在的兼并机会，并预测欧洲会出现新一波以盈利为目的的教育投资热潮。

其中大部分的兼并都针对国内教育领域，然而也有很大一部分有关国际教育。Baird的报告特别挑出了剑桥教育集团（CEG），该公司在2013年被Bridgepoint收购前，曾为前所有者Palamon Capital Partners带来了14.6倍的投资回报，这也从侧面展示了该行业所拥有的价值水平。

众所周知，新兴国家的中产阶级都渴望为孩子未来投资，而国际学校、语言学校、预科课程运营者和私立高等教育供应商都在乘着这波浪潮而蓬勃发展。

“数以百万计的人突然有了大量可支配收入，从私立教育供应商的角度来说，这突然间创造了很多机遇。”CEG的主席布朗利（Fergus Brownlee）说道。

（CEG在被收购前曾为所有者带来了14.6倍的投资回报）

私募股权投资的2.0时代

国际教育中的私人投资虽然一直存在，但如今正在提速：直到最近的10年中，专注向私企注资或收购公共业务的私募股权公司对国际教育的兴趣才真正开始转化为货真价实的投资。

除了人口变化和私有产业的强劲增长，另一个值得关注的是资产规模。

普华永道的教育策略主管科克斯福德（Ian Koxvold）表示，私募股权很难对低于一千万美元的生意感兴趣，投资小型企业只是特例而已。

如今该领域正在迎来第二波投资热潮。根据观察机构ISC Research的报告，国际学校的数量将会在未来10年中翻番达到16000家，年营业额达到890亿美元。

例如仅阿联酋的国际学校招生人数就超过了50万，私募股权正在助长这一热潮：在过去两年中，巴林国家投资机构Gulf Capital、 Fajr Capital、 GFH Capital、 Al Najah Education 和Bahrain Mumtalakat Holding都在国际学校上都投入了大量资金。

巴克莱估计约有30-40个类似HIG Capital、BXR、International School Partnerships这样的投资集团也希望打造国际学校，因此这一领域最能描绘私募股权的2.0时代。

他表示如今的投资大军除了私募股权基金，还有数量迅速增加的私人国际投资者。

聚焦点1：预科课程

帮助国际学生升学并和学校紧密合作的预科课程运营商一直力求进军更广泛的市场，因此它们也是私募资金非常关注的一个领域。

最近几年中这类课程渗透到了全球各地，去年Study Portals与剑桥英语合作的一份报告估计以英语授课的预科课程市场每年的市值达8.25亿美元。

目前包括Kaplan Internation Colleges、INTO University Partnerships、CEG和Study Group在内的，已获得私募股权投资的教育巨头都拥有着几何级的增长。

因此越来越多的投资者渴望挤入这一获利丰厚的领域。例如牛津国际教育集团（OIEG）于2014年将小部分股权出让给了Bowmark Capital来进一步促成其发展计划，该计划的重点是预科课程和第六学级课程（Sixth Form）。

预科课程吸引投资者的原因之一是校内授课为主的商业模式。阿索木尔指出，对投资者来说，由于利用了合作大学的校园基础设施，预科课程相对学校和大学的运营支出要低得多。

聚焦点2：英语培训

与此同时还有大量投资正在进入语言教学行业，特别是英语培训行业（ELT）。

此前因为规模太小，非连锁的英语学校较难吸引私募投资基金的注意，但由于该行业正处在快速巩固的阶段，大批投资仍接踵而来。

帮助推销英国学校的专业顾问迪克西（James Dixey）表示，目前英国估计有900家多ELT学校，在未来的3-5年中该数字会因为关闭和出售减少到约300家。

加拿大也有同样的情况。向学校提供出售服务的Halladay Education Group主席哈拉戴（Douglas Halladay）表示，来自亚洲、爱尔兰和澳大利亚的大型运营商正在将小规模学校逐个买下，从而巩固自己的投资组合且“不把鸡蛋都放在一个篮子中”。这种现象如今也出现在北美。

而对于规模较大的语言学校来说，其所提供的规模经济——即降低行政管理和学生招收的财务负担比例，以及可以在不同的地域分散风险的特点则让它们更受欢迎。

“他们可以雇佣专职人员来处理行政事务，分摊到每个学生身上的成本也可以降到只有5%。”帮助将英国语言品牌 British Study Centres出售给Real Experience Group的克利佛（Simon Cleaver）说道。

（收购之后，Real Experience Group集团的Experience English品牌也将归入British Study Centres下，两个品牌将整合成为英国最大的优质语言学校集团。）

聚焦点3：学校并购

和大型企业或者私募股权基金一直在考虑“兼并”不同，很少有学校的所有者知道如何出售自己的学校。

迪克西表示，多数学校运营者只会经营学校，以及如何向学生推销学校，但将学校作为一门生意出售给投资者则是完全不同的另一件事。

利用经纪人可以帮助学校拿得最好的价格，并能在交易完成前不为人所知。但迪克西警告说，若做不到这点也能毁了整个生意，多数人都害怕让中介知道学校正在找下家接手，这会让学生和家长失去信心，带来突然的销售和预订下滑。

在接手之前，尽职调查也是流程中另一个关键部分。通常企业会雇佣一到两个公司来对资产进行商业、财务和法律等方面的彻底调查。

以Parthenon-EY为例，作为其针对性尽职调查的一部分，团队将会花费高达1-1.5万镑的资金用来调查相关市场，了解出售企业声称的“拥有不同定位”是否属实。

“卖家常常会说他们拥有差异化的管理团队。我们的工作是与买家进行测试，来了解是否真的存在差异化。”Parthenon-EY的总经理罗博（Matthew Robb）解释道。

“文化冲突”

当然被收购也并非是所有人的选择。拥有全球语言集团OISE的金斯（Till Gins）明确表示，虽然不断有基金和其他投资者表示出兴趣，但他永远不会将资产出售给私人资本。

他认为这类投资者的目的是找到更好的增值方法和退出途径来实现盈利，与他们团队想要寻找更好的方法帮助学生学习的教育目标不甚一致。

“我认为任何企业都应根据自己的定义来运作，这也是我们所做的事情，”他表示不认同一些学校所有者因为背后有资金支持就希望冒险的想法，“他们的冒险可能让很多人失去工作，这将是人们经常听到的结果，也不是教育本身的目的。”

金斯并不是唯一一个反抗私人投资浪潮、担心这些投资背后短期主义观点的学校所有者。

主攻知识产业投资的 Leeds Equity主席利兹（Jeffrey Leeds）则坚持认为基金的投资方法是“高度合作的”。他表示Leeds Equity投资留学机构INTO所产生的收益，正是源于INTO对其国际学生“非常高的照顾标准”。

忙于纵向布局的中介们

当供应商间的收购和兼并方兴未艾时，招生领域的格局仍然处在严重的碎片化状态。

韩国最大的教育中介iae Global Group全球管理和发展主管卢卡斯（Mark Lucas）表示，很多投资者仍然难以认清中介的实际商业结构，也就是事实上中介并不提供传统教育服务。

该集团在2014年完成了与东京私募公司New Horizon Capital的兼并，但所有人金（OJ Kim）表示，寻找战略合作伙伴的过程足足花费了10年。

该集团是得到私募基金青睐的少数中介之一。卢卡斯表示，大多数中介企业都规模很小，难以估值或被利用来为进一步增长服务。

此外还有不少来自中国的投资进入了美国和其他受欢迎的留学目的地地区。

例如特朗普曾就读的纽约军事学院在2016年夏天被中国房天下控股（SouFun Holdings）支持的一个非营利集团以1580万美元的价格收购，后者在竞价中还打败了另一个中国买家。

经济学家、3/1 Global Research的管理合伙人莫伊雷尔（Todd Maurer）预测该学校将会变成主要针对中国学生的预科学院或学校。

他表示很多中国中介想要在市场中占有一席之地，因为它们本身就输送了很多学生。虽然目前这还只是初级阶段，但这些企业的确希望在美国等地拥有自己的立足之处，从而向身在海外的中国学生提供服务。

迪克西还透露称，这一趋势在英国也逐渐显露，很多中国和俄罗斯买家表示出了对英语语言学校的兴趣。

迪克西表示，最近他经手出售的三家学校都有收到来自海外中介的出价，市场目前正在经历一个纵向一体化过程，而整个流程都受中介们控制。这也是该领域整合的另一种形式，且这种趋势还将会持续一段时间。

本文转载自英国教育周刊 作者 乔敦