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没有看错，竟然还有估值超过300亿人民币的托管机构？

在过去的一年，中国的资本市场上，频繁发生巨额投资于托管教育行业的事件，包括很多的行业从业者和业外人士都有些意外。为什么一个存在了30多年的“小饭桌”突然变成了“白天鹅”？

“逐利”是资本的基本属性，就像绝大多数人都困惑于连续亏损的“京东”为什么能够持续拿到那么巨额的投资？“滴滴”的烧钱补贴模式是否是投资人的脑子出现了“问题”？你看不懂的事情不代表着不存在，在质疑和观望中，有一家美国的托管明星企业的市值已经超过了300亿。

BFAM是谁？

Bright Horizons Family Solutions（NYSE:BFAM） 是一家纽交所上市的美国托管教育企业，成立于1986年，1998年在纳斯达克交易所上市，2008年1月公司接受贝恩资本总计13亿美元收购退市。2013年1月24日在纽交所上市，发行价22美元，发行1010万股普通股，融资2.22亿美元，高盛、摩根大通和巴克莱担任主承销商。截止美国东部时间2017年5月10日，其股价为80.57美元/每股，总市值48.31亿美元（约300亿人民币）。其核心商业模式是基于与雇主企业合作，为其员工客户提供托管教育服务。BFAM在美国、英国、爱尔兰、荷兰、加拿大和印度拥有932个托管教育中心，服务于约1,000个雇主企业、10万名以上儿童，其中包括世界500强企业中的140家，是美国和英国最大的儿童教育服务提供商。此外公司还为约2800个签约家庭提供护理服务以及教育咨询业务等。 

BFAM的核心业务是什么？

托管业务(Full-Service Centers)是BFAM的核心业务，并细分为赞助商模式、租赁模式和管理服务输出三种模式。公司通过运营托管中心，即在工作日期间，为客户雇员提供儿童的全日制或者半日制的托管服务。2014财年，该业务板块收入为11.57亿美元（占比86%），营业收入9223万美元，毛利率为15-25%，平均每个运营中心为140-160万美元。一般中心选址在公司内部或者周边，方便员工上下班接送。BFAM提供的服务内容和时间由客户自行选择，服务价格取决于服务儿童的年龄、时间和地点等。

保姆服务(Back-up dependentcare) ：2014财年，该业务板块收入1.63亿美元（占比12%），营业收入4932万美元。BFAM与2800多个家庭护理中心签约，照顾在中心的儿童、在家的健康/非健康的儿童、在家的成人/老人、也提供各种护工的上门服务。

教育咨询(Educational Advisory Services)：2014财年，该业务板块收入3345万美元（占比2%），营业收入5374万美元，包括学科辅导、教育咨询等业务。利用线下资源，扩展产业链，向服务与内容提供商延伸，主要覆盖幼儿学费资助、人力资源咨询等，复合年增长率超过30%。

BFAM的托管业务特点？

目前美国的儿童托管行业品牌和集中度高度分散，全美共有近33万家合格的托管机构（同中国的数量大体相同），其中90%以上的托管机构的中心数量少于10家，托管行业前10名的服务商市场占有率不足10%。其中BFAM是绝对的市场巨头，其业务规模为第二名的5倍以上。

BFAM的托管模式细分为“赞助商模式”、“租赁模式”和“管理服务输出”三种模式。在这其中，BFAM专注于“赞助商”模式。由于其在托管市场深耕多年，经验丰富，能够为雇主提供多样化、高标准的托管服务，以及受到市场和客户验证的托管教育服务方案。过去5年间，BFAM的客户调查显示满意度高达95%，过去10年间，托管中心的企业客户留存率高达97%。因此，通常每次与知名的大型企业客户签订合约的周期较长，加之客户质量也相对较高且稳定，就为其提供了良好的经营状况。

“赞助商”模式下，也分为“雇主投资型”和“自主投资型”两种。不同的运营模式下，BFAM的盈利及支出情况略有不同。

“雇主投资型”主要是由企业客户提供经营场地，包括场地的租金、装修费用、前期固定资产投资及后续的运营支出等，BFAM仅负责托管中心的日常运营。这种模式的毛利率一般在15-25%之间；

“自主投资型”主要是指托管中心的前期投资，通常由BFAM和企业客户共同承担（BFAM主要在设备上，企业客户主要在场地费用上）。期间的运营费用由BFAM或者企业客户联合或者独自负担，根据具体负担金额收取不同的管理费用，可为一家或者多家不同的企业客户提供服务。这种模式的毛利率一般在17-25%之间。

看不懂的“滴滴”和“京东”早已经估值超过百亿美元，并且成为了行业巨头。百亿人民币估值的托管明星企业的诞生还会远吗？至少从这家美国的托管明星企业身上，我们可以参考和借鉴到很多。

作者简介：中国学后托管教育联盟主席。2012年进入学后托管教育行业，3年间建立200多家学后托管教育中心。目前专注于学后托管机构的企业咨询、师资培训、投资并购、行业研究、项目植入等。微信：zhw_beijing