“屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风”，可谓是勤上股份近三个月来的真实写照。

而在7月3日，勤上股份又挂出了一份满载着坏消息的公告：北京均远投资管理有限责任公司和南京纯悦企业管理合伙企业(有限合伙)，应于2017年6月30日前对勤上集团履行出资义务，但截至本公告披露日，两家公司均未实际出资。若按原计划增资，则勤上集团可增加8176.65万元注册资本;增资后，勤上集团注册资本会变更为1.6亿元。

勤上股份近期一系列资本操作，包括退出资管中心要求对方退还相应财产份额、使用剩余募集资金永久补充流动资金、剥离主业等，其目的何在?此次增资扩股失败，对勤上股份未来的发展有何影响?勤上股份自2016年年报披露后，可谓是诸事不顺，蓝鲸教育结合勤上股份近期一系列资本操作，来探究勤上股份隐藏在迷雾中的现状。

增资扩股是“引狼入室”，还是另有打算?

时钟回拨三个月。

4月14日晚间，勤上股份发布2016年度业绩快报修正公告，称归属于上市公司股东的净利润-4.27亿元，同比下降2160.66%。造成差异的主要原因为，2016年度由于龙文教育经营情况未达预期，公司对其商誉减值4.2亿元。同一日公司副总经理兼董事会秘书胡绍安离职。

而这，只是勤上遭遇滑铁卢的开始。

4月21日勤上发布2016年年报，坐实了爆亏近4亿元的现实;同一天内勤上收到交易对手(成都七中方面)发出的《终止协议》讨论稿，酝酿逾两个月的重大资产重组宣告流产。公司预计股票将于2017年4月25日复牌。

但在4月25日当天，勤上股份开盘即跌停。实际控制人李旭亮及其关联人李淑贤部分质押的公司股票接近平仓线。勤上股份为避免被强制平仓，不得已申请再次停牌，用以寻求有效措施降低风险。

而到了5月17日，勤上股份终于迎来了它的“救星”。其发布公告称，勤上集团进行了增资扩股，筹集资金用于降低其相关质押公司股票的平仓线。而在这份公告中，两家负责出钱的投资机构浮出水面。

当日午夜，每日经济新闻网即发布新闻，披露了两家投资机构的相关背景。北京均远投资注册资本为5亿元，公司实际控制人为自然人杨俊;南京纯悦注册资本为500万元，股东包括南京德庸投资和自然人沈小平，但二者持股比例未知。根据天眼查(企业信息调查工具)提供的资料显示，南京德庸投资的实际控制人疑似为一名叫沈维新的自然人。

并且每日经济新闻网还一针见血地指出，虽然勤上的公告表示，“上述增资不会导致公司控股股东和实际控制人变更”，但两家投资机构持股比例相加为51%，二者联合即可控制勤上集团。

后续更有大众证券报爆出南京纯悦或是“隐形公司”，工商注册地址只是一个空置的毛坯房。

如今，正如前文所述，两家投资机构增资扩股一事化为泡影。但蓝鲸教育与多位证券行业内部人士就此事交流，他们大多表示这对勤上股份而言未必不是一件好事。如果增资扩股成立，有可能会出现两家投资机构联手夺权的情况。

蓝鲸教育通过启信宝(企业信息查询服务平台)，对南京纯悦、尤其是其股东沈小平进行了一系列的调查。沈小平其人是南京凯雷投资管理有限公司的法定代表人，并且投资了深圳凯雷股权投资基金合伙企业(有限合伙)和江苏沐雪信息科技有限公司。

而南京凯雷、深圳凯雷以及江苏沐雪，乃至沈小平其人，全部与2012年年末，在资本圈中掀起轩然大波的“天津沐雪巴菲特一号证券投资集合资金信托计划”有着密切联系。而谈到“沐雪一号”此事之时，多位证券业内部人士皆讳莫如深，只是简单地表示沈小平是一位“熟谙资本操作，在资本市场中作风诡谲的狠角色”。

因此如果沈小平旗下的南京纯悦，“盯上了”勤上股份;那么增资扩股一事一旦成了，怕是对勤上股份而言，就成了引狼入室之举。但是一家上市公司选择增资扩股，事先必然需要对增资人有相当深入的了解。因此与南京纯悦的增资合作，更大的可能是勤上基于自四月起就十分窘迫的财务状况，而不得已“与虎谋皮”。而如今此次增资失败，较大的可能性是投资机构又提出了其他要求，双方斡旋不成，才出现了这样的结果。

又或者，这是勤上股份故意而为之？

剥离主业是“破釜沉舟”，还是卖壳止损?

5月15日，勤上股份发布公告，称其已签订退出深圳前海善水资本管理中心(有限合伙)的协议，此前其作为有限合伙人认缴人民币6亿元(首期实缴人民币3亿元，后根据协议变更为实缴人民币2亿元)。

退伙协议要求退还丙方的财产份额(实际出资2亿元)并支付相关投资收益，相关清算应在2017年5月31日前完成，并且合伙企业应于2017年5月31日前将上述款项打款至勤上股份指定的银行账户。截止7月6日，勤上股份未披露上述2亿元是否到账。

5月31日，勤上股份2017年第三次临时股东大会审议通过了《关于使用首发募集资金永久补充流动资金的议案》。其中包括使用募集资金中多个项目的剩余资金共计5.21亿元永久补充流动资金。

据蓝鲸教育了解，包括首发超募资金1.78亿元永久补充流动资金在内，勤上股份拟使用的这笔总计5.21亿元的募集资金还包括：“营运管理中心建设项目”剩余募集资金1900.37万元;“LED户外照明与景观照明项目”剩余募集资金1.70亿元;“LED室内照明项目”剩余募集资金1.54亿元。

6月9日，勤上股份发布关于筹划重大资产重组停牌公告。勤上股份因筹划对半导体照明业务进行剥离，经向深圳证券交易所申请，公司股票、公司债券已于2017年5月25日开市起停牌。停牌期间，勤上股份初步确认本次筹划对半导体照明业务进行剥离事宜构成重大资产重组。

据勤上股份发布2016年年报后的一系列财务性报告所披露，其自商誉减值导致爆亏开始，就频频将散布在自身体系内外的各方资金，以现金返回的方式进行回收。但如今看来，勤上股份剥离原主业LED业务，却可能另有其因。

按照蓝鲸教育整理的勤上财务性公告显示，如果说前两次回收是为了补充勤上股份匮乏的现金流，但是否至于令勤上用卖掉主业这种孤注一掷的方式筹集资金?勤上股份缺钱，无论是其年报数据显示、还是教育从业者的普遍认知，是毋庸置疑的。但勤上股份已经缺钱，缺到了如此地步么?从下文看，可能另有隐情。

蓝鲸教育近日，就勤上股份近期出现的一系列问题，与一位从业七年、曾与勤上股份有密切合作关系的企业发展战略资深咨询师沟通。其向蓝鲸教育展示了“他眼中的勤上股份”。

从勤上股份2016年年报数据来看，其主业增长乏力、逐年下滑；业绩逼迫其不得不选择转型。最终以收购龙文教育，作为其试水教育市场的起点。“甚至有可能转型教育业务，是在其前十大股东之一的信中利的建议下完成的，因为龙文教育就是信中利所投资的。”他对蓝鲸教育表示。只不过信中利推动勤上股份买下龙文，很有可能是为其自身资本寻找退出路径。勤上股份没有认清这一点，没有做好理智的选择。

但是其人并不看好双主业模式，因为在其从业经验中，直到目前还没有看到双主业能够整合地十分优秀的公司。“很多上市公司转型做教育都看到了教育行业的前景极佳，但是却说不出‘教育标的’凭什么装到你这个篮子里就能发展得更好”？如果上市公司做不到让教育标的在自己旗下能够更好地发展，且不说在长期战略中毫无意义，甚至短期一两年内就会现出原形。“所有失败的跨界并购都回答不了一个问题：你的公司能够给被并购的业务，带来什么样的增量？”他说道。

在他看来，龙文教育的业绩下滑是很正常的。“区域性教育机构，都天然面临着跨区域扩张的瓶颈，目前还没有看到能绕开的；而如果这家教育机构以线下教育为主，更增加了跨区域扩张的难度。”不仅是龙文，这是教育公司普遍存在的通病。他认为，“不只是教育，每个行业的跨区域公司都有很多天花板要突破：人才、品牌、管理、产能等。只不过教育领域，尤其是线下教育更难同质量复制而已。”

从勤上股份2016年年报中的净利润、经营现金流量净额可看出，勤上的现金流的确存在问题。原有主业不行了、经营性现金流不好，才需要这么多动作增加非经营性现金流。他推测“近期一系列回收资金的动作，有可能是在接下来搞一次现金收购的大动作。”

至于其在公告中表示增资扩股是为了降低平仓风险，在这位咨询师看来有一些说不通：股东现金流紧张是股东层面，上市公司是上市公司层面——两个独立法人，现金管理平时应该是有规矩的，资金不会随意被调用。“除非股东质押得到的钱借给上市公司使用了，上市公司需要还钱，所以有最近的一系列操作。”

勤上股份最近正在剥离主业的举动，在他看来另有一番说道。他认为如果到了剥离主业的地步，对市场而言就不能单纯以“卖资产换钱”来推测了，“或许，勤上股份近期抓紧回收资金，乃至剥离主业，是在为卖壳做准备”。因为交易壳的前提下，买方一般就会要求卖方把原有的主业剥离干净。

而这个买家，也并不一定是想要曲线上市的教育公司。“也有可能是投资机构”，他分析道，“譬如爽约的那两家就存在这种可能，因为投资机构的壳交易一般都是以获得控制权—置出低估值资产—置入高估值资产的顺序来进行资本操作”。投资机构的收益博弈空间，就是资本操作中的估值升值空间。这也能解释得清为何此次勤上股份被两家投资机构放鸽子，“勤上有可能想卖壳，或者两家投资机构想买壳，但是双方没谈拢”

上市公司转型教育，也分“亲和度”

不论勤上近期一系列资本运作是为了进行一次大规模的现金收购，还是寻求退出教育市场、及时止损的一条可能的路径，勤上在教育领域一系列试水的动作，可以说是为整个行业提供了一个典型的失败案例。

蓝鲸教育还就勤上股份的经营问题，与蓝鲸教育顾问、百家讲坛发起人马永纪进行了沟通。从教育行业的角度出发，探究勤上股份是如何走到了今天这一步。

在他看来，目前上市公司转型教育也有与教育亲和度不同的差异。

“皖新传媒这种算是与教育天然亲和度高的。因为在它的主业里，教育成分就已经占了相当的比重”马永纪表示。皖新传媒这一类的出版传媒公司，与教育有天然的联系。现在往教育领域做转型，本质上是有意识地基于原来主业的一种主动延展。客观来说，转型的风险会低很多。尤其皖新传媒在布局上投资了学霸君之后，它既拥有了线下的传统部分，也拥有了教育科技的概念和意识。这种发展路线，是十分值得肯定的。

“而汇冠股份这种，也可算作基于原有主业与教育有一定亲和度，从而转型教育行业的典型代表”，马永纪认为。因为汇冠是大屏触摸模组供应商，而目前教育用大屏、白板是教育装备行业的主力。所以，汇冠从核心模组到软硬件深度整合是很有创造力，值得期待的。加之汇冠本身，给收购完成的教育公司几乎都提供了较强的投后管理。每一个被他们收购的公司，汇冠都会派出专门的部门和人员去盯——深入教育公司、为其提供业务支撑。而且除了资本收购，汇冠自己在北京、上海等地也在进行教育产业部门的研发与建设。

“而勤上、三爱富(上海三爱富新材料股份有限公司的简称)一类公司，则算是距离教育行业较远的”，马永纪说道。“虽然他们反复研究了教育公司的财报及标的的财务性报告，但是其对收到的信息研判，更多是基于原有经验进行判断。”其认为在教育资产证券化的过程中，单纯分析一些财务性报告、或收集来的各类信息;没有深入这个行业去挖掘研究的话，对于上市公司转型教育而言，风险还是相当大的。

总结：不论勤上股份是重振旗鼓，要搞一个大新闻;还是已经心生退意，正在尝试损失最小的退出方法。勤上股份在教育领域的试水，从教育从业者普遍的反馈来看，是要作为典型的反面样本被记录在案的。

虽然广大传统行业的上市公司，前赴后继地冲入教育赛道的现实无法改变;但是最起码，这些公司要吸取前辈的教训;否则出力赔钱还不讨好，不如老老实实地在主业所处的领域呆着。“毕竟A股里面，没钱、半死不活的公司还是有不少的”。前述证券业内人士对蓝鲸教育表示。

勤上股份本身，未来将向左向右?不过，“逆水行舟，不进则退”，这句话放在这里，却是十分的应情应景。

（本文转自蓝鲸教育，作者迟磊）