【小筱荐文】在国内教辅行业已经几乎充分市场化的今天，世纪天鸿成为首个冲刺IPO的民营教辅图书公司。但是，从世纪天鸿近一年来两次发布的招股书来看，整个市场规模扩大时出现了主营业务收入利润双下滑，教育信息化业务拓展不力，信息披露违规等一连串的问题。那么，世纪天鸿能否成为首家IPO上市的民营教育出版公司?

薛金星、王后雄、荣德基、曲一线、任志鸿……这一串名字是否勾起了你中学的回忆?

如今，任志鸿所控股的山东世纪天鸿文教科技股份有限公司(以下简称“世纪天鸿”)在民营书商中率先向IPO发起了冲击，中国证监会近日公布消息，世纪天鸿等4家公司首发将于7月26日上会。世纪天鸿拥有以“志鸿优化”为核心品牌的系列助学读物，包括《优化设计》、《优化训练》、《十年高考》和《时文选粹》等品牌图书。

实际上，在国内教辅行业已经几乎充分市场化的今天，世纪天鸿成为首个冲刺IPO的民营教辅图书公司并不罕见。而在整个教育行业竞争格局激烈变化中，新三板上众多教育公司宣布接受上市辅导，但真正走到IPO发行审核关头的居然是此前并未受到券商密集关注的世纪天鸿。

但是，从世纪天鸿近一年来两次发布的招股书来看，不仅营收规模无法与国有大型出版机构相提并论，而且在整个市场规模扩大时还出现了一连串的问题，例如主营业务收入利润双下滑，教育信息化业务拓展不力，信息披露违规等，也让人看到整个教辅行业的隐忧。世纪天鸿能否成为首家IPO上市的民营教育出版公司?

以《优化设计》起家，能否设计出最优上市方案？

当前，国内教材出版与发行业务被大型国有出版发行机构所垄断，但教辅图书行业充分的市场化，部分民营教辅图书公司也获得了出版物总发行资质。在近二十多年的飞速发展中，行业内涌现出众多营收规模过亿元的教辅图书公司。

随着今年4月民营出版上市第一股新经典(603096)在上交所上市后，民营教育出版领域能出现上市公司被教育资本所期。

从2015年1月到2016年6月期间，世纪天鸿进行了上市辅导，在辅导完成之后就向证监会提交首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件并获得受理，其将招股说明书(申报稿)在中国证监会网站预先披露。

此次，世纪天鸿也为自己的上市路做出了“优化设计”。

实际上，2015年里，经纶传媒、中公教育等有教辅业务的教育公司也都进入了上市辅导期，但世纪天鸿率先向IPO发起了冲击。

值得一提的是，世纪天鸿、经纶传媒趁着新三板扩容的机会，先后登陆新三板。锦天城律师事务所徐进向蓝鲸教育表示，新三板的交易率不高，很多企业只是把新三板当作一个跳板，等待转板机制出台。从2016年开始，中教股份、中信出版、亿童文教、锐取信息、颂大教育、行动教育、威科姆、佳一教育、盛景网联等多家新三板公司宣布接受上市辅导，华图教育在也今年5月末宣布重启IPO。

为冲刺IPO，锐取信息、盛景网联等教育公司已先后从新三板摘牌。亿童文教、行动教育在今年6月末先后宣布首次公开发行股票并在创业板上市的申请已获得证监会受理，两家公司表示正在筹备摘牌的相关程序。

但世纪天鸿近一年来并未着手准备摘牌相关事项。

另一方面，以千余家优质公司组成的创新层是公认的“IPO准预备军”，而世纪天鸿恰恰不在新三板创新层之列。是沧海遗珠还是另有原因?

今年5月30日新三板正式发布2017年创新层挂牌公司名单，根据异议核实情况调整了此前的名单，华图教育、龙门教育、清睿教育等教育公司继续留在创新层，这些公司2016年业绩均为正向增长。然而世纪天鸿2016年度实现营业收入3.79亿元，同比下降1.36%，净利润为3131.84万元，同比下降7.71%。

教育信息化业务迟滞，多元业务能否成行？

由于图书发行业务不稳定，世纪天鸿一直在寻找新的业务发展方向。

世纪天鸿此次申请IPO，拟募集2.04亿元资金将投资于内容策划与图书发行项目、营销网络建设项目、信息化系统建设项目和教育云平台项目。该公司表示，这些均为与公司主营业务密切相关的投资项目，符合公司未来的发展规划。

其中，教育信息化业务与图书内容和营销方面几乎均等。世纪天鸿早已开始发力教育信息化领域，其在招股书中称线上产品是在公司教辅图书等助学读物内容策划基础上开发的数字化产品和相关教学和学习软件。但同时，2016年该公司教育信息化业务收入为491.43万元，占总收入的1.30%。2016年这块业务不管是收入规模还是占比，都与2015年相比出现减少。

一位从事教育出版研究的专家告诉蓝鲸教育：“教辅图书公司转型一般有三种发展路线：一是做线下的培训，直接参与中小学课外补习辅导市场以及成人领域的职业教育市场，二是以自身的内容为基础做在线教育平台和教育信息化，第三是走向文化创意产品综合服务。各个教辅公司根据自己的优势和特色定位，选择自己的转型模式。”

世纪天鸿做的是后两者，但至今成效并不明显。

世纪天鸿是多家国字号出版机构的客户，包括近日刚刚获得证监会首发通过的中国出版传媒股份有限公司，也在招股书中透露，其民营销售渠道里世纪天鸿近3年来均居首位，其来自世纪天鸿的收入约有6000万元，但呈现逐年递减的趋势。

世纪天鸿称，其在全国首创了以民营渠道、直营渠道、新华渠道以及电子商务平台组成的IT网络支撑的多元化、立体化的图书发行服务网络，有自己的发行渠道优势。因此，该公司试图把数字出版、教育信息化建设与传统教辅图书在内容资源和渠道方面的优势结合。

此外，世纪天鸿还试图打造文化物流园，任志鸿表示其目标是通过资源整合的方式构建国内领先的文化相关产品的采购、集散、分销平台和展示中心，进行以主业为中心的文化教育产业的全面布局。

负面问题缠身，首发上会能否通过？

世纪天鸿今年3月发布公告称收到股转系统下发的采取自律监管措施的决定，该公司及其董事长任志鸿、董事会秘书张立杰均收到处罚，原因是其申请新三板挂牌时提交审核的《公开转让说明书》中的披露的信息在4个方面存在违规情形。监管部门对此相佐证的资料正是世纪天鸿去年6月提交的首份《招股说明书》。

全景网就曾刊文指出，世纪天鸿此次被曝信披不真实，或将影响其IPO节奏。但据此前股转系统相关知情人士表示，相关数据不涉及对报告期内经营成果和财务状况，世纪天鸿信息披露违规没有到财务造假的程度，因此对于世纪天鸿的IPO进程不构成实质性障碍。

另一方面，作为推荐世纪天鸿新三板挂牌的会计师事务所，瑞华会计事务所(简称"瑞华")因提交的审计报告存在多处数据披露不真实，也在今年3月被全国股转公司要求采取提交书面承诺的自律监管措施。早在今年2月，瑞华因此前在审计中未能勤勉尽责被责令暂停新业务并限期整改。

据了解，新三板公司的自律监管措施和纪律处分，均会向证监会备案。今年6月股转系统发布的公告中，明确指出资本市场诚信档案就包括新三板挂牌公司及其董监高、主要股东和实控人等主体信息。经纶传媒也因延迟披露2016年报而被采取自律监管措施，其未来的IPO申请可能会因收到过警示函受到影响。

不仅如此，据其他媒体此前报道，世纪天鸿今年7月更新的招股书中显示出2014年-2016年间存在至少6大问题：

1.2016年业绩同比下滑

世纪天鸿2016年营业收入3.79亿元，同比下降1.36%;净利润3131.84万元，同比下降7.71%。而2015年的营业收入、净利润分别同比增长16.19%、60.91%，从高速增长转向小幅下滑。

2.员工人数持续减少

2014年末-2016年年末，世纪天鸿(含子公司)员工总数分别为766人、639人及537人，两年中已减少200多人。

3.负债率高

2014年-2016年，世纪天鸿的资产负债率分别为53.48%、48.71%、45.19%，同期同行业上市公司平均值分别为16.42%、19.20%、22.15%。

4.应收账款占比高

2014年-2016年年末，世纪天鸿的应收账款余额分别为1.35亿元、1.70亿元和1.82亿元，占当期主营业务收入的比例分别为41.08%、44.36%和47.93%。

5.税收优惠金额占比高

2014年-2016年，世纪天鸿受增值税税收优惠的金额分别为1415.89万元、1455.97万元和1338.28万元，占同期净利润的比分别为67.13%、42.90%、42.61%。

6.利润率低

2014年-2016年，世纪天鸿的综合毛利率分别为33.88%、34.40%、33.16%，净利润率分别为6.43%、8.84%、8.29%。

“教育行业里有部分公司确实在财务审计上缺乏规范，这是数十年来一直存在的积弊。近几年教育出版领域的民营企业数量和规模迅速扩大，原有的问题开始变得明显，一方面是回避行业政策、迎合地方主管部门产生的扭曲，另一方面在业务流程中涉及很多灰色的交易。如果这些问题在新三板挂牌乃至准备A股上市的行业领先公司中集中出现，就十分值得行业深思。”上述专家对蓝鲸教育说。

本文转自蓝鲸edu,作者夏韬。