教育类上市公司真的被低估了么？

截至8月4日，好未来市值131.96美元，市盈率为99.64；新东方市值123.75亿美元，市盈率为45.09。自7月29日好未来市值首超新东方以来，好未来就一直稳居行业第一名。但行业报告显示，目前新东方、好未来两家教育巨头的市场占有率不足3%。

日前，新东方教育集团董事长俞敏洪在2017中国互联网大会上表示：未来教育领域出现的上市公司将是任何领域中最多的，每家上市公司会占据教育的一个垂直领域、一个方向。教育行业也将诞生四五十家百亿美元市值的公司（教育行业目前市值能达到100亿美元的企业只有新东方和好未来），而且教育领域一定是百花齐放的，绝不可能一家独大。

既然教育领域未来将会出现这么多上市公司，那么，教育类上市公司的估值是高估还是低估了呢？

市场规模决定估值前景

（K12互联网教育规模）

根据Choice数据，2016年K12互联网教育市场规模当期值为34.80亿元，2015年为27.90亿元，同比增长24.80%。融资情况方面，2015年K12互联网教育市场完成16笔融资，金额总计19.31亿元。而财富证券的分析报告显示，仅在K12 课外培训市场领域，2020 年其市场空间就将接近 6000 亿元。

（中国在线教育市场规模及用户规模）

2016年，中国在线教育市场规模当期值为1437.20亿元，2015年为1191.70亿元，同比增长20.60%。2016年中国在线教育用户规模为1.03亿人，2015年为9099.20万人，同比增长13.20%。

一位教育上市企业董秘对蓝鲸教育表示，教育行业是可以出现一批龙头企业的，大批龙头企业的出现将有力提高教育行业的公信力。再者，教育行业的利润很实在，想像空间也大。但是，目前中国A股市场，仍然没有建立对教育合理的公正估值体系。

相关人士表示，教育资本化即将进入下半场，由混乱期进入整合期。最明显的是以亿童文教、佳一教育、中公教育为代表的企业，均已进入IPO辅导期。

一位知名投资人说，前几年教育行业的估值常会按照传统服务行业的方式来估值，因为教育培训机构属于传统的服务行业。一般是上一个财年收入的1-1.2倍或者是税前净利润的4-6倍。既然教育资本化速度加快，那么，教育类上市公司真的被低估了吗？

光大控股董事总经理兼股票投资主管吴元青告诉蓝鲸教育，教育类上市公司的估值不算低，也没有比体育低。

美股龙头教育企业好未来PE（市盈率）很高，一直50倍以上，新东方30倍。港股偏低一些，15-30倍。A股教育公司，虽然估值近期消化了很多，目前最低的PE仍在35-40倍，高的在50-100倍不等。

教育边缘的双主业公司很难定价

由下表分析A股3家比较典型的教育企业可知，目前威创股份的市盈率最高，为61.64。威创股份2015年以5.2亿元和8.56亿元收购红缨教育和金色摇篮，2017年7月21日，威创股份拟以1.059亿元购买鼎奇幼教70%股权。至此，威创股份通过并购形成三大幼教品牌：红缨教育、金色摇篮和鼎奇幼教。

（注：紫光学大通过完成对学大教育集团的合并，逐步完成向教育服务产业的转型，切入K12一对一领域。）

在这三家企业中，市值最高的是115亿的威创股份，其次为57.65亿的新南洋。全通教育作为2015年第一妖股，曾攀至千亿元市值的高位，在神话破灭后股价不断下跌，目前市值已不足80亿元。勤上股份也曾因半年多时间进行7次教育并购而股价大涨，但一次跌停后，至今已停牌半年。

在营收和净利润方面，2016年表现最好的是新南洋，其次为威创股份。

新南洋起步于上海，2012年在上交所上市，最早的主营业务为高新技术产品的生产、销售，2014年6月18日，新南洋通过并购重组布局K12教育领域。去年，新南洋曾募集资金总额不超过5.93亿元，用于K12教育业务发展项目和职业教育业务发展项目。“新南洋的利润都是来自于出售交大昂立股票的投资收益，不是教育产业本身的利润”，上述人士表示。

对于如何建立对教育合理、公正的估值体系，业内人士认为，A股目前只能对教育业务体量较大的公司建立估值体系，很多教育边缘的双主业公司很难定价。