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目前，A股市场几乎陷入了“无股不押”的状态。

据蓝鲸教育了解，因补充资金、业务布局等原因，教育股股权质押十分活跃。据蓝鲸教育统计，截至今年9月下旬，有5位教育股股东质押率达100%，超过一半的教育股股东质押比例超60%。

股权质押蔚然成风之下，跌破警戒线、紧急停牌、股东补仓等问题时有发生，例如勤上股份曾在今年4月因股价下跌而引发平仓危机。对于质押比例过高的教育股公司，投资者需要做进一步风险评估。

教育股股东股权质押活跃

据中国证券登记结算公司数据，截至2017年9月12日，沪深两市共有3305只个股涉及股权质押，占全体A股的比例达到98.5%，没有涉及质押的个股大部分是2017年上市的新股或ST股。

其中，教育股股权质押同样表现抢眼。(具体见下图)

如上图所示，勤上股份、保龄宝、四通股份三家公司均有股东质押率达到100%。保千里、和晶科技、全通教育、百洋股份、扬子新材股东质押的股份占其持有公司股份总数比例超过60%。

在A股市场上，股票质押火爆背后，风险也进一步凸显。如果某家公司股权质押比例较高，则意味着其蕴含不确定性风险，投资者需要做进一步风险评估。

尤其今年9月上交所、深交所、中国证券登记结算公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》(简称《新规》)，向社会公开征求意见。《新规》规定，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。这从规模和渠道上限制了股权质押融资规模，公司通过股权质押进行融资的难度增加。

缘何频频质押?

教育股缘何频频质押?蓝鲸教育查阅相关公司公告，融资、短期补充流动资金、补充个人流动资金需要等多为教育股质押股份的用途。

目前，A股市场尚无纯正教育股，大多为跨界而来，这就需要通过迅速投资来布局教育，因此资金来源成为一大问题。

例如曾名噪一时的“妖股”全通教育，原主营产品是校讯通，即中小学老师给学生家长发送短消息的平台，2014年1月上市后，其面临业务转型压力。自2015年以来，全通教育为大力拓展渠道优势，投资了许多地方校讯通运营商，先后收购继教网、西安习悦100%股权，并收购河北皇典、杭州思讯、湖北音信、智园控股、广西慧谷等部分股权。同时，通过内部衍生或投资并购，开展E-SaaS业务、继续教育业务、学科升学业务等，进行业务转型。

无论是投资还是业务转型都需要大量资金的支持，这也是上市不久，全通教育实际控制人陈炽昌便开始质押股份，以便迅速获得资金的原因。据蓝鲸教育梳理，自2014年A股上市以来，全通教育控股股东、实际控制人陈炽昌、林小雅多次质押股份，为上市公司输血。

2014年11月，全通教育实际控制人陈炽昌、林小雅夫妇将二人持有的超过99%的股份质押;2015年11月，陈炽昌将其持有的全通教育500万股质押给广东粤财信托有限公司，此后，全通教育控股股东陈炽昌本人的股份再次基本全部质押。

当时，全通教育官方给出的回应是，质押获取资金的主要用途是基于公司围绕K12教育领域的整合布局考虑。大通证券投资顾问付永翀曾分析称，陈炽昌质押股份实际上就是为了融资。

但付永翀同时表示，如果所得资金中的大部分是为了用于支持上市公司业务发展，一定程度上可能意味着上市公司其他融资渠道并不畅通，其融资能力值得关注。

高质押背后，暗藏危机

对上市公司来说，高比例质押容易引发风险。根据质押规定，一旦上市公司股价下跌达到股票质押时约定的警戒线，对方就会要求质押人追加担保品，否则就会强行平仓，并威胁投资者交易安全。如果控股股东资金紧张，则容易造成控制权易手。

典型的教育股例子就是勤上股份。今年4月，勤上股份因股价下跌引发了平仓危机。

据了解，勤上股份4月25日复牌跌停至8.14元。当日晚间，勤上股份便发公告称，因控股股东东莞勤上集团有限公司(下称“勤上集团”)、实际控制人李旭亮及其关联人李淑贤部分质押的公司股票已接近平仓线，公司已向深交所申请，自4月26日开市起停牌。

据勤上股份公告显示，截至目前，公司控股股东勤上集团持有上市公司2.55亿股股票，其中质押股票总计2.53亿股，占其所持公司股份的98.05%;公司实际控制人李旭亮及关联人李淑贤则已经分别将所持有上市公司8818.34万股、7054.67万股全部质押。

然而，深交所曾在2016年年底就向公司发出过问询函，要求公司说明实际控制人及其一致行动人质押公司股份所获资金用途，是否存在平仓风险。彼时，勤上股份回应称，李旭亮和李淑贤质押所融资金，主要用于日常资金需求和对外投资。质押股份总体不存在被平仓的风险，股份质押也不会影响李旭亮对公司的实际控制地位。

未料想，勤上股份开盘即跌停，公司实际控制人李旭亮面临被平仓风险。

此后的勤上股份波折不断。9月8日，勤上股份和公司实控人李旭亮因涉嫌信息披露违反证券法律法规，被立案调查。10月10日，勤上股份收到广东省证监局出具的警示函，因2016年经审计净亏损4.27亿元，与此前业绩预告净利润4700 万元-5400 万元存在较大差异，且未在规定期限内对2016年业绩预告及业绩快报作出修正，违反了相关信披规定。

如此看来，保龄宝、四通股份、保千里、和晶科技、全通教育、百洋股份、扬子新材等高比例质押的教育上市公司，未来都可能引发平仓或被强制平仓的风险。如保千里曾在8月收到上交所问询，公司控股股东及一致行动人所持的股份已基本被质押，要求其核实并对外披露是否存在平仓风险。保千里则在9月回复称，庄敏质押行为此前曾出现平仓风险。针对部分曾出现平仓风险的质押，庄敏已采取追加保证金、补充质押的方式进行应对，消除了平仓风险。

但值得注意的是，今年“最严质押新规”发布，直指“无股不押”现状，持有教育类上市公司的投资者应该规避高比例质押的企业。

（本文转自蓝鲸教育，作者甄祥晴）