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2017年，民办学历教育开启了扎堆赴港上市的“热潮”，不仅上市公司数量大大增多，而且，在港股还形成了纯正的学历教育板块。2018年，除了多家还在等候排队上市的教育公司外，培训类公司也有望在港股实现上市。不得不说，港股教育板块离“百花齐放”又更进了一步。

4月11日，为完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，稳步扩大资本市场双向开放。中国证监会和香港证监会同意扩大互联互通每日额度，将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币，自2018年5月1日起生效。

目前看来，港交所上市共有8只教育股，6只教育股纳入了沪港通。据统计，近1个月，教育股港股通持股比例均实现正向发展，截至4月13日，新高教集团涨幅2.19%，中教控股涨幅为1.41%。

自建+投资，助力公司步入扩张快速道

明天刚好是新高教集团上市满1周年。梳理其一路走来的发展历程，我们也会发现亮点不少。比如，上市4个月以后就被纳入为恒生综合指数系列中的恒生综合小型股指数；今年3月，正式进入港股通名单。全年股价最高涨幅为53.7%。

其实，除了这些亮眼的数据以外，新高教集团相对低调的扩张发展模式也更值得研究。新高教集团最早成立于1999年，目前已经有19年的办学经验，是一家主打“应用型”属性的高等教育机构。

截至目前，集团旗下拥有7所高校——云南工商学院、贵州工商职业学院、湖北民族学院科技学院、哈尔滨华德学院、新疆财经大学商务学院、西北工商职业学院（筹）、洛阳科技职业学院，在校学生总数超过7.6万人。

新高教集团旗下7所高校分布

集团一直坚持以“中西部为重点发展区域”，2012年以前，公司扎根云南、贵州，并稳扎稳打。

在西南发展稳定以后，开始在“中西部”、“华中”地区布局，先后投入1.83亿元、1.66亿元、1.015亿元收购新疆、甘肃、河南三地民办学校，正式在全国开始布局，公司也成为了去年一年收购案例最多的教育上市公司。

众所周知，高等教育属于重资产，兼并收购成为高等教育集团实现快速发展的有效手段，而新高教集团的扩张过程不仅符合公司的战略布局，也有一定现实意义。

首先，与东部发达地区相比，中西部的毛入学率较低，提升空间比较大。据统计，截至2016年，我国高等教育在校人数达到2894 万人，6年间复合增长率为3.3%。加上，高等教育持续扩张，高等教育在校生人数逐年提升，全国毛入学率由2010 年的26.5%提高至42.7%，6年累计提高16.2%。

到2019年，教育部预计全国高等教育的毛入学率将达到50%以上，进入高等教育普及化阶段，因此，未来民办高等教育的人数还将持续增长。

据新高教集团透露，即便集团后续不扩张，随着现有学校使用率的增加，也能使入学人数保持2位数的增长，内生增长强劲。

在外延扩张中，华中学校及新疆学校均为本科学校，后续招满学生后，集团的总学生人数还将会有翻倍的增长。另外，从学费角度考虑，目前，集团的平均学费也低于国内民办高校的平均水平，未来存在提升的空间。

内生+外延，2017年全年业绩稳健增长

据公司最新公布的财报显示，截至2017年底，集团实现营业收入4.14亿元，同比增长21.53%。净利润喜人，2017全年公司净利润为2.33亿元，同比增长111.1%。

在公司总营收中，学费收入为3.8亿元，同比增长22.5%；住宿费收入为3369.4万元，同比增长11.1%。公司持续经营的业务收入，主要来自学费及寄宿费，学校数量增加及学生规模扩大，直接为公司带来收入和利润的快速增长。

另外，来自东北学校之管理服务费收入上升124%至3030万元，华中学校首次获得管理服务费收入达1360万元。

2014-2016年，公司的营收复合增长率达到27%，领先同业，毛利率也稳定在48%以上。公司的整个成本结构非常固定，工资及福利占7成（师生比1:25，工资年薪在10-12万），折旧开销占2成，日常开销占1成。营销费用较低，只有1%。

事实上，就业率历来是衡量民办应用型高等教育机构的重要指标，目前，新高教在云南和贵州平均就业率为98%，那么，公司如何能保持如此高的就业率？

新高教集团投资者关系董事总经理柯霆钧对i-EDU表示，首先，根据不断变化的市场趋势和用人需求，设计并调整学校的课程和培训计划；提供该等考试的培训，将考试内容列入日常教学活动，或与独立第三方合作提供短期集中培训。

另外，还与多家企业签订协议，在云南学校及贵州学校或该等企业实体的场所开展外包。在具体的工作安排上，学校还和企业共同制定人才培养方案，共同实施教学，企业专家到学校兼职授课，学校教师寒暑假定期到企业顶岗进修。 综合以上措施，我们取得了全行业领先的毕业生就业率。

高等教育的增长逻辑一是内生，另外就是外延。由于大多数学校比较稳定，因此，外延就会变成比较重要的一部分。

柯霆钧表示，之所以会集中在“中西部”地区扩张，主要是这些地区较中国其它经济发达地区具有更巨大的增长潜力，不仅高等教育需求高，而且政府支持力度大，出生率/生源普遍高于国家平均水平。

后续，公司还将瞄准合适机会收购，或投资提供本科课程及高质量专科课程，并符合集团在校生人数水平内部标准的民办大学。

同时，他强调，新高教集团在判断优质标的时，主要考虑2大因素：一是标的提升潜力；二是投后管理能力能否显著体现。只有符合以上2点，集团才可以凸显出本身的集团化办学，人才队伍统一建设的优势，迅速整合新学校，同时吸收新学校优势，实现外部增长和内生增长。

比如，此前，新高教在湖北恩施新建的学校在第2年就实现盈利，集团希望能将这优异的管理执行力在收购目标标的后有所显示。

当谈到今年公司还有哪些新的发展计划时，柯霆钧表示，除了内生+外延策略，公司还密切关注产教融合，比如在校园里合作办养老院等，学校提供土地及免费实习生。

云南贵州校区有大量的护理专业学生，华中学生有临床医学学生，而且这三个省区的天气、空气和自然环境都特别适合养老，让老人家跟年轻人多互动并传授一些知识比较合适，公司会考虑参股，让专业的医疗机构来投资并运营，并提供战略资源。

未来，集团的校园数字化系统、线上教育课程，连同运营经验都可以考虑向给公办学校输出。

创始人李孝轩的发展新理念，一型四化+强大高

新高教集团创始人李孝轩先生为国内较早投身民办高等教育行业的人士，不仅拥有20年的办学经验，也是第一批提出“应用性大学”办学理念的教育家。他对i-EDU表示，集团上市后，新高教还在内部开启了二次创业的热潮，二次创业的核心可以概括为七个字：“一型四化”和“强大高”。

“一型”即专注于应用型人才培养，倡导高品质就业，保持高于行业平均水平的就业率，帮助更多毕业生实现名企就业。

“四化”即集团化、数字化、国际化和品牌化。“集团化办学”，围绕共享、协同创新和产教融合三个方面，总部牵头形成可复制、可输出的集团化运营经验，为投资以及投后管理工作提供保障；“数字化策略”，通过打造数字新高教，提升集团化办学水平、教学水平、服务水平及管理层决策水平；“国际化发展”，在学生国际化、教师国际化、课程国际化和中外合作办学等方面进行持续探索；“品牌化营销”，积极参与并承办行业重大活动，在职业教育及民办教育等领域发声，获得同业的认同和尊重。

“强大高”，做强教育主业，实现在中国每个省份都有战略布局。做大教育辅业，在全国高校布局的前提下，挖掘针对学生生态及产教融合的其他增值业务盈利点。做教育高科技，通过“科技+教育”实现未来的轻资产商业化转型。

2017 VS 2018港股教育类，公司市值、PE对比

图片数据：截至2018年4月18日16:00

综合对比已经在港股上市的8家教育公司的市值可以发现，目前，在港股上市的教育公司超过百亿港元市值的公司共有5家，对比2017和2018年，中教控股的市值变化最大，也是目前港股市值最大的教育公司，市值为206亿港元，其它几家教育公司的市值也都有不同程度的提高。

另外，从PE来看，2017年港股市盈率多在20左右，最高也不过38倍，但是，今年，港股教育板块的市盈率整体都有提高，多数集中在30左右，最高是睿见教育，PE为43。未来，对于高等教育的发展，“证券化”和“并购”仍然会成为主旋律。2018年会有更多的民办高等院校进入资本市场。

此前，在i-EDU第三届教育产业投资峰会上，Frost & Sullivan大中华区高级执行总监张葛建也曾表示，目前，在港股准备上市的企业有10家，今年，高等教育资本化率将提高到6.5%，比去年翻了1倍。到2018年底，由上市的教育集团控股的高等院校可能达到33所。

2018年的教育产业并购数目和并购金额提升。据统计，2017年以来，港股共发生12起并购事件，并购金额超33亿元，其中，睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团四家公司上市后宣布7项并购事件，枫叶教育在2017年完成的5项学校并购事项。

另外，随着港股高等教育板块的形成，一方面，有助于一些好的标的浮出水面。但同时，很多规模比现在小很多的教育企业，可能会存在被并购的可能性。

本文转自iEDU投资人俱乐部，作者范敏。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。