“年轻人的钱挺不好挣的，喜欢的东西变化太快。”奥飞娱乐（002292.SZ）高级副总裁何德华跟经济观察报记者如此感慨。

当下的奥飞娱乐，正经历上市以来最大的业绩考验。

在加入到奥飞娱乐之前，何德华在迪士尼工作，先后担任迪士尼衍生品授权执行总监，本土IP运营，数字媒体发行及运营副总裁。

4月27日，奥飞娱乐公布2017年年度报告，财务数据显示，2017年归属上市公司净利润为9012万元，同比下滑81.92%，这是自2009年上市以来归属上市公司净利润最大的下滑幅度。如果扣除非经常性损益，奥飞娱乐当年亏损1.6亿元，同比下降147.2%。

在非经常性损益项目中，2017年奥飞娱乐处置非流动资产收入2.4亿元，其中2017年12月，奥飞娱乐向关联方丰迪房地产出售奥迪工业园的房屋建筑物及土地使用权获利6700多万，2017年6月，奥飞娱乐出售子公司北京中奥影迪动画制作有限公司获利342万元。一时之间，奥飞娱乐被指靠甩卖资产支撑业绩。

与2017年年报同日发布的还有2018年第一季度报告。2018年第一季度报告显示，归属上市公司净利润微涨1.62%，但如果扣除非经常性损益，归属上市公司净利润同比下滑将近20%。

奥飞娱乐，这家号称“中国动漫第一股”、高举布局泛娱乐产业大旗的上市公司，在过去的一年中经历了什么？业绩压力下，公司战略会如何调整？

“2018年我们会聚焦儿童领域，坚持‘IP+产业’的运营思路，打造精品，做大做强。而在互娱领域，则会以有妖气IP为核心发展影视、游戏、剧业等业务，以轻资产、合作共赢的模式探索产业变现。”奥飞娱乐相关负责人在接受经济观察报记者收集时如是介绍奥飞娱乐的战略。

影视、游戏受挫

对于2017年净利润的下滑，奥飞娱乐在年报中主要归因为第四季度上线的潮流玩具业务未达预期；公司海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损；公司游戏业务未达预期及对应该业务子公司计提商誉减值。对于以上四点原因，奥飞娱乐并没有向经济观察报记者提供更进一步的细节。

奥飞娱乐更倾向认为2017年净利润下滑是一次性影响：“潮流玩具指的是配合某时间段播出的动漫推出的玩具，去年的潮流动画推迟上线影响了当期表现，《超级飞侠》《喜羊羊与灰太狼》《萌鸡小队》等的玩具不算是潮流玩具。影视投资亏损，我们去年已经做了调整和收缩。”

2017年，奥飞影业投资（北京）有限公司亏损846万元；奥飞影业（香港）有限公司亏损1.1亿元。影视业务方面，奥飞娱乐曾多次参与第三方电影的投资，据公开信息，奥飞娱乐投资的影片《刺客信条》2016年在美国上映，2017年在国内上映，陷入亏损。不过，同在2017年上映的《十万个冷笑话2》则能实现盈利，这是奥飞娱乐自有IP。据奥飞娱乐的介绍，未来会将影视投资重心转为自己手上的IP形象，而不是押宝在第三方身上。

据奥飞娱乐的计划，2018年第四季度上线《超级飞侠》第五季、《萌鸡小队》第二季，2020年上线《超级飞侠》大电影和大卫贝肯熊电影2，2021年上线3D版喜羊羊与灰太狼电影。

奥飞娱乐主要参股的公司中，广州卓游信息科技主要负责游戏发行，2017年亏损837万；广州叶游信息科技主要负责游戏制作，2017年亏损1925万元；同样主要负责游戏制作的上海奥飞游戏，2017年亏损2702万。参股的游戏制作企业中，只有北京爱乐游信息技术和北京爱乐游文化发展能实现盈利。值得注意的是，2017年6月，奥飞娱乐成立新的游戏企业——卓越游戏科技。

转型压力

2017年度业绩不理想，让奥飞娱乐的泛娱乐产业转型再次遭到质疑。成立至今已有20多年历史的奥飞娱乐，从一开始的玩具制造商跨界到动漫制作，再到2013年斥资收购《喜羊羊与灰太狼》品牌以来，奥飞娱乐称要走一条以IP为核心，集玩具、婴童用品、动漫、游戏、影视等为一体的泛娱乐全产业链道路。

这条道路避免不了并购，奥飞娱乐频繁的投资并购和增长的负债让外界怀疑其稳健性。Wind数据显示，自2009年上市到2012年，奥飞娱乐的资产负债率均维持在18%以下的水平，2013年，资产负债率从2012年的17.92%飙升至44.62%，此后一直维持在35%以上。2018年第一季度报告显示奥飞娱乐总资产为93.57亿元，负债达37.64亿元，资产负债率为40%。2018年1月，奥飞娱乐非公开发行了股票，2018年2月，奥飞娱乐公开发行公司债券。

“IP内容行业不是做金融投资，需要先期的投入，还要面临一定的周期和风险，这也是行业特性所决定的。奥飞从玩具制造一步步转型升级到如今的IP+全产业链运营平台，正是为了打造核心的竞争力。”奥飞娱乐公关经理索冬冬对经济观察报记者介绍道，只做玩具更简单，但显然，奥飞娱乐并不想局限于玩具制造业，即使2017年玩具销售收入仍占到营业收入的53.67%。

对于多次并购和成立子公司带来的资金压力，索冬冬则回应称，公司的并购和投资均考虑与业务的战略协同效应，在行业具有稀缺性。而从泛娱乐行业发展的现状来看，越来越多的人认识到IP的价值，现在市场都想抢头部IP，买不到创作IP的团队，可能要连整家公司都买下来。

如果注定扩张，奥飞娱乐是否走得过于激进？“激进是相对的，我们觉得可以接受。试水的业务也需要一定的培育周期，但我们对自己的IP价值有信心。”索冬冬称。

从奥飞娱乐2017年年度报告来看，对外投资的步伐已经有所放缓。2017年投资活动现金流流出小计同比下降7成，主要是股权投资款支出减少。

聚焦儿童

这家原本以拥有全年龄段IP为傲的企业，现在也开始重新审视自己手中的IP。2015年，奥飞娱乐用9亿元收购了原创动漫网站——有妖气，自此将IP目标年龄层从K12阶段拓展到全年龄层。有妖气平台上知名的作品有《十万个冷笑话》《镇魂街》《雏蜂》等，但平台上众多的作品开发价值多大，还得经过筛选。“奥飞这么多IP，要求每个都是顶级的，不太现实。”索冬冬对经济观察报记者坦言，“奥飞的能力在于创作IP、最大范围提升IP价值，也有经验让IP产业化。《萌鸡小队》从零开始，现在新媒体点击量已经超过25亿，围绕IP的音乐、消费品、主题体验、授权等业务也都同步展开。”《萌鸡小队》是奥飞娱乐出品的一部学龄前电视动画片，2017年11月上线播出。索冬冬也承认全年龄段IP竞争激烈，而奥飞娱乐更有竞争力的是儿童阶段的IP，“2018年我们会聚焦儿童领域，夯实核心的IP优势，加速布局主题乐园和早教领域。”

在影视投资、游戏业务受挫后，奥飞娱乐再次将盈利的增长点放回儿童领域。2017年11月，奥飞娱乐旗下首家室内儿童乐园在广州开业，当时对外宣称3年内开出50家儿童室内乐园。

2018年5月3日，奥飞娱乐公告将与奥睿控股共同对外投资设立控股子公司奥飞主题文化科技有限公司。奥飞娱乐称“设立控股子公司奥飞主题是为了尝试布局室外主题乐园业态”，“以轻资产模式切入实景娱乐业务”，实现公司资源的多次利用。

喜羊羊与灰太狼教育内容线产品《智趣羊学堂》会在2019~2021年推出3D版本。

对于奥飞娱乐的未来业绩，目前投资者关注更多的是公司是否能迎来“触底反弹”。华泰证券发布的研报提醒，奥飞娱乐费用控制进度不及预期，子公司经营业绩不及预期，其同时称，奥飞娱乐整理了互娱板块，2018年轻装上阵，或许能迎来业绩复苏。

本文转自微信公众号“经济观察报”，作者李华清。