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并购，作为退出的有效手段之一，历来备受关注。经过了2015年、2016年教育行业的并购狂欢之后，从2017年下半年开始，教育资产证券化的主旋律便不再以“并购”为主，而更多以持续的业绩增长兑现为主逻辑。今年市场行情又有哪些变化？

2018年A股11并购事件盘点

截至5月15日，2018年，A股教育行业共出现11起并购事件，并购总金额达213亿元（不含未公开金额的三垒股份、*ST紫学），一举突破了200亿元的大关。今年不到半年的并购金额总量，基本与去年全年的量齐平，其中，中公教育185亿元借壳亚夏汽车贡献了绝大多数的占比。但是并购数量却与2017上半年（共71起）差距很大。另从并购的细分领域来看，幼教、高等教育，以及职业教育，仍然是比较受欢迎的领域，总数占到11起并6成以上。

2014年以前，教育行业的并购金额和数量都不大，之后因为受到民促法的催化，一发不可收。2015年、2016年并购总金额分别为141亿元、216亿元，连续创新高。然而，虽然民促法的到来为教育资产证券化扫清了道路，但目前，整个教育板块的稀缺性和投资逻辑正在发生变化，教育带来的证券化红利正在逐步淡化，上市公司真正的业绩与成长成为公司发展的主旋律。

三垒股份：由留学咨询切入幼教领域

三垒股份主营塑料管道，在该行业竞争异常激烈时，三垒股份为了寻找新的利润增长点，2017年收购收购留学咨询公司楷德教育，进而步入教育领域。之后，公司多次提出要转型，布局高端早幼教教育和互联网教育等板块，打造低龄教育产业生态体系。另外，本次收购标的美吉姆定位高端国家化早教，目前在中国开设340余家儿童教育中心，在中国的会员人数突破15万人。如果本次收购完成，将为大大完善公司的教育战略，不过也要多注意幼教领域的“黑天鹅”事件。

盛通股份：将STEM教育进行到底

盛通股份主营出版印刷，早在2016年，公司因为收购乐博教育，正式开始转型做教育。2018年开年不久，盛通股份再次布局机器人教育和STEM教育，收购广州中鸣数码科技有限公司（下称“中鸣数码”）51%股权。一方面中鸣数码与乐博教育业务的协同，另一方面，也能看出公司想要打造教育、出版文化综合服务的生态圈。

方直科技：切入IT培训大市场

方直科技主要从事中小学同步教育软件的研发与销售，以及提供网络在线服务。之后，因为看好IT培训行业，先收购了千锋互联。本次收购的圣达信教育，定位于通过大数据挖掘技术，为考试高考升学规划提供各种服务，算是在原有业务上的又一大补充。

立思辰：中小学领域的布局日趋完善

立思辰主营主营教育与信息安全两大业务。本次收购“大语文”之后，加上此前在英语和数学两门核心学科上，已经布局的敏特英语和沛耕数学产品，公司在在中小学领域的布局日趋完善，而且还将在语文学科形成头部优势。另外，还要引起大家注意的是，本次收购的同时，公司还提出了剥离息安全业务，专注教育。

凯文教育：切入高等教育

今年1月，中泰桥梁正式更名为“凯文教育”，目前，旗下有海淀凯文和朝阳凯文2所国际学校。本次收购美国瑞德大学旗下3所学院后，凯文教育将参与运营3所学院，使公司业务范围从K12国际教育延伸到高等教育。

文化长城：拓宽完善职业教育

文化长城主营陶瓷业务，自2015年起，便不断通过收购、参股，涉足教育产业，比如：收购收购联汛教育，布局教育信息化服务行业；收购翡翠教育，布局IT培训。本次收购的标的，成功集团是郑州市最大的驾驶员培训机构，北京众诚是一家服务于教育信息化及职业教育整体解决方案的高科技民营企业，本次收购可以被看做为，公司进一步完善职业教育的举措。

洪涛股份：动作频频，转战学历教育

洪涛股份主营装饰设计及施工，早在2014年，公司通过收购中装新网进入教育领域，并提出发展职业教育的战略。本次收购的四川城市职业学院、州涉外经济职业技术学院是2家高职院校，也标志着公司正式切入了学历教育。

*ST紫学：拟再卖壳天山铝业

2015年，紫学 (原“银润投资”) 以23亿元“蛇吞”学大教育，正式转型教育。最初，*ST紫学计划向学大教育员工定增募资55亿元完成交易。之后，因为定增未能完成，造成巨额债务偿还等问题。2018年3月21日，*ST紫学在连续两次计划出售学大教育又终止后，决定收购天山铝业，构成重组上市，被业内视为再度卖“壳”。

中公教育：185亿借壳，亚夏汽车变身职业教育平台

亚夏汽车拟置出资产（作价13.5亿）与李永新等11名交易对象持有的中公教育100%股权中的等值部分进行资产置换，差额部分（作价171.5亿）以3.68元/股的价格发行46.6亿股购买。中公教育是国内最早从事职业教育培训的民营企业，主营面授教学培训、网校远程教育、图书教材及音像制品的出版业务。

目前，中公教育拥有覆盖全国31个省市自治区、319个地级行政区的582个直营分支机构，并拥有授课教师6530名，面向全国培训学员超过1000余万人次，在职业教育领域处于领先地位。本次收购完成后，上市公司将转型为非学历职业就业培训企业，通过中公教育旗下的培训机构向学员提供教育培训业务，进入市场前景广阔的职业教育。

威创股份：发展幼儿园+高端英语产业链

5 月14 日，威创股份公告，拟以2.63 亿元收购北京凯瑞联盟教育科技35%股权。凯瑞联盟主业为运营“芝麻街英语”品牌的少儿英语培训业务，凯瑞联盟是“芝麻街英语”在中国大陆（除台湾及福建）及港澳地区的独家被许可人。

目前，“芝麻街英语”拥有直营店6 家，签约加盟校348 家，已开始运营加盟校有197 家，覆盖全国150 个地区，累计学员人数超50000 余名。截至17 年底，威创旗下4 个幼教品牌合计拥有直营园60家，加盟园4000 余家，优势明显，本次收购“芝麻街英语”，意在发挥协同效应，发展幼儿园+高端英语产业链，打通少儿教育闭环。

A股借壳、被收购，或独立上市将成为两大极端？

此前A股纯教育标的较少，多以并购为主。主要是因为，教育具有公益属性，加上学历类民办学校在国内仍然是民办非企业单位，不属于公司性质的经营性资产，无法通过IPO形式登陆资本市场。包括虽然民促法提出了分类管理政策，但是也进一步限制了教育企业在A股IPO的可能。

2018年2月23日，证监会先后发布2条信息，股票发行注册制延期两年，IPO被否企业三年内不得借壳上市。言外之意是，2016年11月民促法修订后，部分盈利能力较强的教育标的倾向通过营利性变更，推进A股上市。但是碍于“IPO被否企业三年内不得借壳上市”的要求，各省市实施细则的不确定性，A股独立IPO的意愿被弱化。

因此，这也会让一部分具有强优势的教育企业选择在A股借壳或者被收购，或者选择港股、美股IPO。也许，A股教育行业经历2017年的平淡后或将迎来新一轮的并购重组热潮。

加上目前，港股已经形成较为独立的教育板块，加上，港股带来的南下资金对教育资产的关注度较高，入选港股通对个股股价也能起到一定的催化作用。也有观点认为，对于教育行业而言，可能也就是几年的上市时间窗口，一旦错过这个风口，上市这一条路可能会受到国家的约束和管制。

本文转自微信公众号“iEDU投资人俱乐部”，作者范敏。