芥末堆6月24日文  近日，北京新东方学校优能一对一部总监小狼回答雪球网友提问，就朴新是不是下一个安博，给出自己的见解。小狼认为，朴新吸取了安博的教训，在整合收购机构管理以及收购中抗风险能力上，作了充分准备。此外，小狼提到，朴新教育上市之后，将面临高素质管理人才不足等四方面的运营能力的挑战，需提升创新能力才能有竞争力。

上市前，朴新吸取安博教育的教训

前几年来，通过资本运作，安博教育大肆收购优质教育机构，却最终市值缩水98%。小狼认为，一方面，安博教育在收购之后，无法为被收购机构产生增效，反而因为合规成本上升以及创始人动力下降等原因效益下降；另一方面，收购过程中利益分配机制缺乏抗风险能力。被收购机构原管理者的利益过于依赖于股价，而又期待过高。当股票波动性下跌导致原管理者信心丧失，最终一个还未成形的帝国就分崩离析了。

《新金融观察报》曾发表名为《安博困局：人众人爆发离职潮 私有化夭折》的文章，文章指出安博教育在收购后所采取的整合方式。“第一，当收购一家公司后，这家公司的创始人高层是要被架空或排挤走的；第二先从人力资源、财务部门这两方面由安博委派管理人员直接进驻，控制该公司核心的人事权、财务权；第三则是做渗透，做中层、中高层管理者的培养或者打压，目的是削弱原有团队的掌控权，并进行换血。它更像是一个做资本运作的公司，而不是真正意义上去做一个事业。”

“动用有从业丰富经验的人员接手机构，改善其管理运营能力并提升竞争力。”小狼认为，朴新显然吸取了安博的教训，降低了上市后利益分配问题的风险，收购后逐步撤换掉原创始人。

上市后，朴新仍面临着四方面挑战

朴新的商业逻辑是用2-3倍的价值收购地方机构，然后通过管理赋能使其价值成为收购前的4-5倍，最终在资本市场上定价为初始的9-10倍从而获利。小狼认为，这套商业逻辑成立的前提是，收购后需有强大的运营管理能力。这对于朴新来说，仍存在较大的风险。朴新主要面临以下四点压力：

1.高素质管理人才不足。小狼认为，教培行业本身是高素质劳动密集型产业，管理难度和复杂度与规模成几何倍数增长。而朴新真正能创造效益（而不仅是努力）的管理者数量有限，面对后续不断增长的收购规模，将会越来越捉襟见肘。

2.管理成本加大。上市之前，朴新主要靠股票和期权激励管理团队，所以朴新的薪酬水平低于巿场平均、工作强度高于市场平均。上市之后，朴新将面临薪酬水平逐渐回复到正常状态的挑战，管理成本和人力成本面临进一步上涨的压力。

3.上市之后合规成本上涨。被收购的机构的合规成本很高，很多机构面临上市之前有利润，上市之后为满足合规需求反而变为亏损的情况。这在国家近期整顿整培市场的政策下越发突出，合规成本的上涨甚至可能超出预期。

4.面对来自好未来和新东方的压力和互联网教育的挑战。朴新的管理经验和运营打法大多来自北京优能，通过把一线城市的先进经验复制到二三线城市，获得降维攻击的能力。小狼直言，朴新缺乏创新能力。一旦来自新东方的打法过时，朴新就可能面临被动的局面。与此同时，新东方和好未来的扩张步伐并没有停止。这两家龙头企业不仅是市场份额最高，更关键是整个教培行业的创新几乎都来自这两个机构，朴新要想挑战这两家机构，必须有自己的创新能力才能在未来有竞争力。