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芥末堆 西瓜 8月17日

昨日，美股上市公司ATA（纳斯达克交易代码：ATAI）发布公告，称已与北京美之旅国际旅行社股份有限公司签订最终收购协议。根据协议，ATA将收购北京美之旅100%的股权，收购总价为5000万元人民币。其中3743万元的50%以现金支付，另外50%以ATA增发的股票支付。

同时，ATA还宣布已完成出售其子公司全美在线(北京)教育科技股份有限公司（以下简称“全美在线”）的最终交易。根据股份购买协议，此次交易价格为2亿美元的现金。

ATA专注于考试测评技术和服务，于2008年登陆纳斯达克，发行价为9.5美元。截至发稿，ATA市值约为1.62亿美元。

此次被收购标的北京美之旅主营业务为国际游学和旅游服务，每年为7000多名学生提供服务，是中国最大的教育游学服务提供商之一。此次收购，扩大ATA业务范围的同时，也是其对国际教育游学市场的正式布局。

从技术服务转型教育服务，ATA能否改变其在美股市场的边缘地位，收购后的业绩表现是关键所在。

ATA收购美之旅，因游学市场前景大好

2016年12月，教育部等11部委联合发布《关于推进中小学生研学旅行的意见》。教育和旅游两大行业的重叠部分——游学，开始成为独立行业。消费能力更强、消费观念更超前的80后家长群体的激增，也直接推动了游学市场的快速发展。

据在线旅游平台携程旅游今年４月发布的《2017-2018年度游学旅行市场报告》，2018年出国游学及参加营地类旅游人数预计达100万人次。游学类产品客单价高，平均售价可达2-3万元。按此计算，2018年国内游学市场规模达200亿至300亿。

2018年中国国际游学潜在用户人群规模

新东方国际游学联合艾瑞咨询于今年4月发布《2018中国国际游学行业发展报告》估计，现阶段中国国际游学潜在学生用户群体或达 600万量级以上，未来5年平均增长率将在20%以上。

然而受需求分散、服务非标的影响，游学市场集中度还较低，尚未出现巨头机构。入局玩家还处于积累资源和扩展用户的阶段，正面竞争并不明显。

ATA此次收购的北京美之旅，在游学和旅游行业经历20多年的发展，建立了广泛的B2B销售网络，年均服务学生7000多名。北京美之旅产品线丰富，在超过30个国际游学目的地推出了15大类300余种游学产品，包括语言、体育、艺术、数学、机器人、技术、领导力和户外活动等。

此外，北京美之旅也有较强资源优势，与游学行业的核心资源——著名学区和顶尖大学关系密切，与不同学科的200多个教育营和300多家全球公司建立了合作伙伴关系。

在游学市场爆发初期完成产品布局，树立品牌优势，意味着成为领头羊的机会很大。收购北京美之旅后，ATA凭借产品积累和资本优势，有希望成为游学市场头部机构。

被教育巨头收购，是美之旅最好的归宿

北京美之旅国际旅行社股份有限公司是于2016年12月正式挂牌新三板，主营业务为游学和旅游。美之旅专门提供综合实惠的高端旅游产品解决方案，包括海外学习和旅游服务，拥有成熟的B2B分销网络和丰富的海外资源。 

美之旅2014年-2017年中营收数据（单位：万元）

然而，据美之旅披露的财报数据，2014至2016年，美之旅营收虽连续增长，净利润却在持续减少。2016年出现亏损，2017年上半年的营收和净利润都大幅下降，亏损超千万。直至摘牌前，美之旅2017年财报也没有披露。

对于亏损，美之旅给出的解释是转型国际游学业务，此前以产品为中心的市场营销核心转为以客户为中心的运营模式，由原来以中介为主开始向直客发展，同时对中介进行细分的开发方向。

美之旅2014年-2016年各产品营收数据（单位：万元）

事实上，美之旅的转型已经初见效果。自2015年，美之旅游学业务反超旅游业务，占比已超50%。美之旅在国际游学业务上，一方面增加学校资源、营地资源和海外家庭资源；另一方面，在游学产品中融入海外课堂，增加了课程体系建设，设立基础课程，创新课程和提成课程。

然而游学行业暂时统一标准，入局门槛低；消费季节性明显，续费频次低，因而促使用户做出选择的或者是可感知的服务质量，或者是强销售的运营体系。前者要求增加“学”的比重，后者则意味着运营成本和获客成本的提高。对于尚处于转型期的美之旅而言，转型的阵痛必然会有。

被ATA收购，意味着美之旅能够获得更多教育资源，以提升游学产品的质量。同时背靠上市公司，资金压力也会减小很多。此外，成熟上市公司的运营管理能力也能够帮助其在尚为蓝海的游学行业发展更高效。

投资、收购，ATA的资本布局才刚开始

ATA创始人兼董事长马肖风曾公开表示：“上市之后没做过任何事情，没有做过投资、没有做过任何的并购，所以我们在美国市场已经被边缘化了，也没有任何的分析师夸我们，也没有人给我们写报告。”

这种“没做任何事”的状况已经在改变。2017财年，ATA由去年净收入的2610万元，转为净亏损970万元。部分原因是ATA的战略投资。2017 财年，ATA 投资了翼鸥教育、壹医考、朗播网等。

此次收购，不过是ATA布局国际教育的第一步——通过布局游学业务来建立国际教育流量入口。今年1月，黄威担任ATA总裁，历任Chegg中国区总裁、培生集团考试部亚太区总经理、立思辰互联网教育CEO等职务的经历意味着国际教育将会是ATA从教育技术转型教育服务的切入点。

正如在今年3月26日宣布与美之旅签署战略投资框架协议时，马肖风所说的：“我们一直在探索利用ATA在线交易收益来资助教育行业潜在的并购机会的可能性。”

此次转型，能否让ATA摆脱美股市场边缘地位，业绩表现将是关键。