芥末堆 怡彭 11月28日 报道
11月27日，光大证券首席分析师刘凯在“新浪2017中国教育盛典—投资峰会”上对《2017中国教育行业投资报告》进行了解读。他认为，目前教育行业的证券化呈现整体加速的趋势，从不同的交易市场来看，A股教育股的估值呈现普遍下降，美股则越发受到追捧。
教育行业状况浅析
在《2017中国教育行业投资报告》中，对不同年龄段的教育赛道进行了分析：
0-6岁：幼儿园资产前景良好，在线外教课的商业模式渐起。尤其是在线外教的龙头机构营收已进入爆发期，在B端的幼儿园服务中，轻资产模式助力它们在全国范围跑马圈地；
6-18岁：课外培训需求爆发，教育信息化+AI方兴未艾。三四线城市的班课模式被看好，人工智能也将在教育行业率先破局；
18岁+：职教培训赛道众多，在线教育价值凸显。刘凯认为C端在线职业教育的接受度在日益提升，其中IT 培训未来3年将有望保持25-30%复合增长；
报告认为，教育行业各细分领域的龙头股及挂牌公司非常值得关注：
（1）k12课外培训行业：好未来、新东方、科斯伍德（并购龙门教育）、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育；
（2）职业教育行业培训：华图教育、达内科技、文化长城（并购翡翠教育）、开元股份、百洋股份（并购火星时代）、传智播客；
（3）幼教行业：威创股份、亿童文教、朗朗教育、金宝威；
（4）toB教育信息化行业：全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙；
（5）toC在线教育行业：新东方网；
（6）留学和游学行业：新东方、世纪明德、培诺教育；
（7）学历教育行业：枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。
三个问题解读A股教育股估值“雪崩”
在演讲中刘凯表示，他和他的团队曾判断2016年会是教育行业资产证券化的元年。从过去近两年的发展来看，这一判断正在逐渐兑现。
从目前各个市场的状况来看，A股市场的教育股市盈率平均为44倍左右，美股最高为61，港股为27。新三板和并购市场则分别为22和14。在几年前，美股企业纷纷退市寻求国内资本市场的高估值，但现如今美股的表现反而更好。新东方、好未来双巨头的存在，也有着标杆作用。
在梳理所有已IPO及新三板挂牌的企业后，刘凯和其团队给出的判断是：教育行业是一个重度垂直、重度细分的行业，仅仅在6—18岁非学历体系线下培训的To C赛道上，就诞生了两家近千亿市值的上市公司。未来很多其他的几十个细分赛道都会产生出来过百亿、近千亿的上市公司。
但从国内的A股市场来看，今年只有中国茅台、中国平安等约10%的大市值股票实现了增长，绝大部分公司出现了市值下跌，许多A股上以教育为主业的上市公司明年的PE甚至将会下降至二十倍左右。
“这个市值有多低呢？许多并购案例都能有30倍。”刘凯说。
目前A股上教育业务贡献主要业务的公司大多通过收购转型而来。而刘凯用三个问题解释了A股教育股市值走低的原因。
IPO已成常态化趋势，利润体量超过3000万的企业的最优选择一定是去IPO，没有硬伤的超过3000万的企业一定去IPO，为什么要做上市公司？
90%的细分行业标的资产卖给上市公司，度过业绩承诺期三年之后，第四年业绩都有下滑。如何让人相信你会是继续增长的10%？
如何实现上市公司董事长与管理层之间有很好的利益绑定？
刘凯认为，这样的三个待解难题是A股教育股表现大幅下滑的重要原因，而从另一个角度来看，市场也在越发理性