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2017，有敲钟按铃的惊喜，有拦腰砸盘的惊魂。年初海外教育股只有9家，360天后增长至18家。2016年末，海外上市国内教育公司市值折合人民币约1200亿元，仅仅一年，2017年年末跃升至约3013亿元。对于教育，海外永远有惊喜，2018，也不会缺席。

全景海外市场

根据安永报告表明，2017年全球IPO活跃程度达到10年高峰，全球IPO共计1624宗，筹资1888亿美元，同比增长49%与40%。2017年中概股赴美上市共24家，其中教育企业4家，占比17%。2017年年末，全年新上市中概股总市值为268.8亿美元，其中教育类公司市值39.1亿美元，占15%。综合来看，除了博实乐市值超过了20亿美元以外，剩余3家市值均不足10亿美元。

虽然，从行业看，教育中概股上市数量增多，步伐加快，但是从体量上看，则成为了国内教育行业标的规模偏小的缩影，也印证着教育行业，除了好未来与新东方两家企业，市值过千亿人民币之外，再无其他。

对于去年的港股市场来说，民办教育板块正阔步走来。2017年全年在港上市5家内地教育公司，共筹资75.64亿港元，正在排队待审3家。这8家上市待上市的教育集团中，除睿见教育外，剩下7家全部含有民办大学，纯民办高等教育集团则有民生教育、新高教、中教控股等5家。其中中教控股成功融资30.83亿港元，占全年内地教育企业在港IPO融资总额的41%。

《上市本无路，民办高校走得多了，也便有了路！》中，i-EDU认为，2017年为中国民办高等教育赴港上市的“爆发年”。全年上市或拟上市的民办大学，覆盖在校生人数超过29万人。而在此之前，只有成实外教育拥有在校大学生1.47万人。截至2017年年末，全国民办高等教育，上市或者拟上市在校生人数超过30.5万人。2016年，全国高等教育在校生2894万人，其中民办高校数量742所，本专科在校生共616.2万人，民办高等教育渗透率接近22%。以在校生人数计算，民办高校上市率接近5%。

2017年美股教育公司7家上涨，
4家下跌，9家盈利，2家亏损

伴随着美股2017年的大牛市，教育中概股也有不错的表现。2017年年末，在美11只教育中概股总市值为362.95亿美元，而年初7家教育中概股的市值仅有143.49亿美元。其中，11家企业平均市盈率为61.84，好未来的市盈率突破120倍大关。

纵观这11家企业，2017年全年7家上涨，4家下跌；9家盈利，2家亏损。股价涨幅居前的4家教育公司，市值均超过10亿美元。2017年年末，好未来与新东方分别以相似的148.8亿美元和148.23亿美元的市值，当之无愧的成为中国教育企业双巨头，市值规模均在1000亿人民币附近。

也许2017年用“黑马”来形容海亮教育并不为过，公司全年累计涨幅为467.84%，市值突破10亿美元。在2015年7月到2017年7月，两年的时间里，海亮教育一直横盘在发行价周围徘徊，直到2017年8月，由于新民促法落地、业绩增长等影响，海亮教育股价随即呈爆发式增长。对于美股而言，刚刚上市，市场不了解所在产业，不了解公司运作的情况下，股价的涨跌不是输赢。而一旦遇到政策与业绩的双利好，被市场认可，股价上扬，也是理所应当。

2017港股教育公司
总市值773亿港元 同比增250%

2017年年末，内地在港上市教育企业共7家，总市值为773亿港元。数量上，较2016年增长250%，市值上更是同比增加了3.25倍。全年来看，6家上涨，只有成实外教育一家微跌5.3%，睿见教育成为“2017增长王”，以177.1%的涨幅远超同类企业。

在港内地教育股中，市值超过100亿港元的有4家。2017全年股价不涨反跌的成实外教育，市值依然领跑，为154.44亿港元。这7家公司平均市盈率约为28，不含高等教育，只有K12全日制学校的睿见教育市盈率最高，为38；仅拥有民办高等院校的民生教育市盈率最低为16.79。

市盈率排名前列的公司均有K12全日制学校业务。而对于纯高等教育集团来说，在整个港股教育板块中，相对估值较低。这种“差别对待”的背后，既因为许多公司刚刚上市，投资者相对并不了解关注较少；也因为有些投资者要观望业绩情况与政策走向，毕竟民促法各省实施细则相继出台，对于未来民办学校各种影响尚未完全清晰。

海外单边上涨，A股全年下跌

无论是美股还是港股，去年全年都走出了牛市的节奏，而在其中的内地教育企业，表现也可圈可点。在美股，成就了全球市值排名第一第二的好未来和新东方；在港股，民办大学与全龄段民办学历教育集团相继上市，板块效应初现。

在i-EDU 2017·教育第一卷——《A股风起云涌，谁在转身？谁在等待？》中提到，全年A股市场，教育概念股市值蒸发540亿元，全年只有科大讯飞与东方时尚两家上涨，33家下跌，且5家市值腰斩，成为A股雷区。

如此鲜明的反差，不仅仅是因为所在的市场大环境相差迥异，而且也因为早先的政策原因，促使民办教育行业各类细分领域中，相对优质的企业相继在海外上市。加之A股原本纯正的教育公司就不多，2015年大牛市中各种概念相继被爆炒，各种跨界并购而生的教育公司不仅“不纯”，而且并购标的多为各个赛道的第二梯队，依靠并购转型本身也不被2017年的A股市场所接受。于是海外市场欣欣向荣，强者恒强；A股市场相对疲弱，波澜不惊。

IPO融资后，当初的投资计划兑现了多少？

上市的时候，我们说好了

对比2017年在港上市的5家企业，在招股说明书中都将业务发展作为了IPO筹资后的主要用途，占用资金比例平均为80%。其中，睿见教育融资资金计划中，用于业务发展的比例更是达到了93%。除了“扩大再生产”，融资用来还贷款的比例各家差异性也十分明显，新高教融得7.43亿港元中27%计划偿还贷款，而睿见教育则“无债一身轻”，并不需要融资还贷。而对于企业运营方面来讲，各家资金流向比例相对平均，都在6-10%之间。

有人爱买，有人爱建

在对投资方向进行二级细分之后，我们发现在业务发展方向中，各家的偏重其实并不一样，中教控股和民生教育都将收购作为了主要的投资方式之一，占发展业务总融资的50%以上。而睿见教育主要投入则选择了自建校区，计划占用资金超过65%。宇华在收购与自建的选择中比较平均，新高教则并没有在招股说明书中详细披露。

上市后动作不断

除了年末上市的中教控股之外，其余4家教育企业投资动作不断。宇华教育从2月最后一天上市之后，关于收购标的的信息静悄悄，但是其实是为了年底“憋大招”。宇华教育11月增发配售融资了7.73亿港元，12月转身就收购了了3家湖南民办高校，收购金额为14.3亿元人民币，创造2017年港股教育行业最大笔收购案。

新高教集团也有全国布局“边疆包围中原”的感觉。上市之后就提出要在兰州建立西北学校，2018年刚开始就在兰州新区，以1.65亿人民币竞得一块土地。收购方面，新高教不仅年底进入了新疆，2018开年也将高考大省河南，划入自己的高校网络版图。民生教育的收购也很有特点，对于收购股权占比热衷于51%，已收购和计划收购的4家学校，都占其51%的股权。

总体来看，本身涉及高等教育的企业十分热衷于买民办大学，主业只有K12全日制学校枫叶教育和睿见教育，收购的标的也全为中小学全日制学校。

对比美股，好未来和新东方都全年投资动作不断。和近年来上市的企业相比，两家巨头其实已经逐渐发展成为教育行业投资的主要选手，投资和收购本身也不是为了同业间大鱼吃小鱼的扩大，而是全生态布局着眼长远。在《好未来6年投资72次，超过40亿元，投资逻辑是什么？》一文中，i-EDU也全方位的展示了好未来的投资历程，其实关于教育与科技，K12辅导与公办校合作都是好未来可以赢得市场超过120倍PE的原因之一。

在美股上市的4家企业就没有港股不断收购这么热闹，有些还遇到不小的烦恼。刚刚融得9462.75万美元的红黄蓝，因为年末的虐童事件被推上了风口浪尖，感恩节一过就花了5000万美元护盘。上海全面禁止小学各类竞赛，让小升初回归理性，晚8：30之后不得进行课外辅导，一系列史上最严规定都刺痛着竞赛起家，业务基本在沪的四季教育。

回顾2017，特点鲜明

展望2018，上市不止步

对比而言，在美教育中概股的平均估值明显高于港股，除少数几家外，PE均超过了50，而港股多在30左右，最高也不过38倍PE。但是并不能说明两个市场环境对于教育企业的估值存在明显差异，这是因为不仅两个市场的投资者不同，更重要的是因为和每家企业，所在行业的细分品类有关。港股多为民办学历教育，基本上很少涉及培训业，收入稳定，但是重资本投入，回报周期长也是绕不开的坎儿。

而美股既有中国教育第一股2007年就上市的新东方，也有2017年突然爆发的好未来和海亮教育。关于估值，只是时间问题，业绩为王是导向。尽管好未来2017年报中，在读学员增量超过100万，涨幅翻番，但是整体却低于预期，也会遇到断崖下跌和市值修复的过程。

（本文转自iEDU投资人俱乐部，作者汪菁）