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随着新民促法出台，国内优质教育标的价格水涨船高。近年来国内教育公司向海外发展，引进国外的品牌与经验，或者直接经营海外教育实体。随着中国企业走出去的步伐增多，选择海外标的怎么选？并购交易过程中又有那些“雷”？境外教育资产价格是什么水平？

2018年1月26日，i-EDU香港峰会上，伦敦交易所上市公司，凯帝国际亚洲区负责人贾琼女士，从多年教育投资实践中，分析了境外教育标的的现状。

并不是出价高就会被青睐

教育产业在当今的中国是非常新兴、非常火热的产业，很多中国企业愿意走出去，购买国际性优质教育品牌。近年来亚洲投资者到英国、欧洲、美国收购得很多，但是能收购成功的案例很少。因为整个市场对于亚洲投资者的投资风格缺乏一定的了解。

贾琼通过一个案例，进一步说明亚洲投资者在国际并购市场中的境况，她说：“两个月前，一个英国排名前10的幼儿园集团在出售。其中一个投资方是新加坡政府的投资基金，这个基金当时所给出的竞标价格，比最后中标的竞标价高了10%，可是却没有拿到。

究其原因是因为，对于欧洲的卖家而言，虽然谁都想卖一个高价钱，但是更重要的是要保证这个项目可以完成。而很多亚洲投资者是第一次走出海外，但是卖家前期已经支付过各项咨询费用，保证交易稳定的顺利完成，比一切都重要，并不一定价高者得。

所以，如果投资者真的想在海外收购标的，最重要的一点是企业要在海外有账号。卖家要看到企业海外是否真的有钱，可不可以在规定时间内完成交易。这一点非常重要非常。”

想中标，操作技巧必不可少

当前，英国和欧洲的教育投资异常火爆，任何时期都会有大的项目出现在市场上，优质的资产出手速度非常快。对于投资人而言，“价高者得”并不是市场上的唯一法则。

卖家会通过投资咨询公司了解买家信息，但是如果有投资者最后时刻给出高报价，但是在系统中并未显示买家做过任何尽职调查，没有看企业的财务报表等任何信息的话，同样有可能不中标，哪怕价格高出20%。

贾琼表示，如果存在不看企业财务信息，不做尽职调查就给出高价的话，那么卖家会认为这不是一个严肃的卖家，对于标的并不是真的感兴趣。

同时她强调，好的资产放在市场上会被非常快速地抢走，每次优质资产出售，都会有相应的时间表，第一轮竞拍哪天？几点？投资者一定要按规定时间把价钱报上去，超时报价即使报价很高，也会给卖家以不严肃的感觉。

英国的教育投资有房地产属性

在英国收购，什么样的标的好？是一个见仁见智的问题，完全看投资者想要一个什么样的学校，想达到什么样的目标。

英国在幼教和K12学历教育领域非常出名。但是对于投资英国的教育产业而言，收购并不是简简单单的为了品牌效应，还包括对教育企业的房地产投资。

因为在英国，教育是一个与房产相关联的投资。对于投资者而言，英国教育投资会有两方面的回报率。一是，教育产业本身的盈利，另一个，则是教育标的所拥有的房产升值。

贾琼向i-EDU表示，“今天许多中国教育企业想做IPO，但是在做IPO之前，每个企业都需要告诉市场一个特殊的故事，即企业的优势所在，所以这个时候收购一个家优质的英国标的，是非常重要的一步，可以建立自己的高端品牌。”             

海外标的重资产，合作有挑战   

随着中国各种形式的教育投资兴起，很多教育机构将轻资产化定位为企业的发展目标，即便是重资产投入的学历教育、基础教育也在尝试通过PPP模式，输出管理团队和学校品牌，并不是一味的自建校园。

但是海外出售的教育资产多是重资产，而打包出售的大项目往往不仅是在卖学校的品牌，更重要的是很大一部分是学校地产本身的资产。

贾琼认为，中国的房地产开发企业要的是轻资产，开发商在海外寻找品牌性的幼儿园、小学、中学，请他们来到中国合作。相对来说，这样的模式需要的资本金比较轻，比较少。但是，合作起来，也存在困难和挑战。

海外资产除了“便宜”，还有产权清晰

现在海外的教育资产，从收购的角度来看，相较于国内教育标的而言，如果第一优势是便宜，那么还有一个优势就是产权清晰。目前，英国教育资产平均PE在10倍左右，即使是最优质的教育企业PE也不会超过12倍。但是国内大部分教育标的估值已经达到15倍PE。

与此同时，英国法律体系非常完善，所以投资者对于英国教育产业的青睐不单单是看英国的教育本身，而是背后对资产所有者的保护。

即使一个海外的投资者，在英国并不会感觉很紧张，也不会认为自己是外国人而在英国被骗。因为所有的东西都是非常透明的，非常规范的。英国对资产拥有者的所有权非常清晰。

国内外差异，投资没有一蹴而就

相比于国内近一年来资产证券化（ABS）市场从试点，一步步常态化不同，ABS在英国一直没有开展起来，不仅是教育领域，即使是办公楼、酒店等项目，ABS的模式在英国也一直没有做起来。

在英国真正有的是REITs(房地产信托投资基金)。 据有关报道显示，上交所未来将加快推进REITs规则研究及试点项目储备工作、资产证券化法律制度完善问题等相关研究工作。

虽然海外教育资产没有相关政策限制，且企业较为优质，价格便宜，但是境外收购依然会面临很多困难。首先就会收到外汇管制，同时不同国家对于教育企业的税收政策不同，国内会有的税收优惠在国外并不一定存在。比如在加拿大，只要是营利性学校，与普通企业相比没有任何税收上的优惠措施。

所以，对于海外教育资产收购， 吸引力与风险并存，并购本身就想是在寻觅知己，互利共赢固然很好。但是选择标的要符合企业未来发展定位，用一颗做教育的心买全球，用优质的海外教育资源，提升国内市场的教育水平，才是最好的。

本文转自iEDU投资人俱乐部，作者汪菁，原标题《今天我们聊聊境外教育资产收购那些事》。