芥末堆 3月23日文，美国东部时间3月23日上午9点30分，职业教育公司尚德机构在美国纽约证券交易所挂牌上市（NYSE：STG）。发行价为11.5美元，为发行价格区间11.5美元至13.5美元的低端。

芥末堆了解到，尚德机构选择赴美上市主要有两方面原因，一方面，由于在A股和美股的准入门槛不同，在A股上市需要有很严格的盈利方式，且具有不确定性，这方面可能是要抑制尚德机构的发展，而美股则更适合尚德机构商业模式的成长模式和发展状态。另一方面，在海外品牌拓展方面，作为美股上市公司更有价值，同时在国内也会有更多认知。

尚德机构于北京时间晚10:33分开盘，开盘报11.5美元/股。到10:43分，股价一度涨到13.90美元/股，较发行价上涨20.87%。但随后股价开始下跌，并于12：04分跌破发行价，股价一度跌至10.50美元/股，较发行价下跌近9%。

业务：切入学历培训市场，2017全年收入9.70亿元

尚德机构成立于2003年，为年龄在 18~40 岁之间的城市用户提供证书培训、学历培训等职业教育在线课程。截至2017年底，尚德机构可提供涵盖自考18个专业相关课程、专业认证课程和技能课程。2014年，尚德机构转型为纯在线教育模式，是内地首家赴美上市的在线大班课成人教育公司。

根据招股书，尚德机构2017年全年主营业务收入为9.70亿元，相较2016年同期增长131.6%；2017年现金收入为23.82亿元，较2016年同期增长221.4%；2017年毛利为7.9亿元，较2016年同期增长129.9%。

同时，招股书提到，2017年全年尚德机构净亏损9.20亿元，其中包括2.89亿元的期权支出。尚德机构的亏损主要有两方面原因。一方面，相较于面授机构的同类产品1-2万的定价，尚德机构的平均客单价较低，2017年为6140.5元。

另一方面，按照美国通用会计准则，占尚德机构现金收入绝大多数的学生学费是在服务期中分批次平摊进来，但这部分收入并非收录于当期报表中，因此业务流水并不等同于当期实际收入，这部分在财务报表中体现为递延收入（deferred revenue）。据招股书，2016年结束递延收入为7.2亿元，2017年为21.1亿元。

未来：通过系统研发提升效率

尚德机构是基于成人教育的市场需求选择切入学历教育市场，其由线下向线上转型也是基于成人教育的特点。相较K12领域，成人教育更加容易在线化。由于学历考试为通过性考试，相较于K12领域的选拔性考试，也更适合一对多的大班课模式，容易获得快速增长。

从此前报道中，芥末堆了解到，尚德机构主要有三方面竞争优势：

• 1、从线下转型线上之后，尚德机构持续对研发IT系统进行投入，这使得尚德机构线上平台能够支持1对多的大班在线教学模式；

• 2、尚德机构目前拥有自考18个专业，2到300门科目的课程，在教学和教研方面具有相应的门槛；

• 3、尚德机构多年累积的学生数据，通过对这部分数据的优化和分析可以优化尚德机构在教学和学生获取方面的效率。

“中国教育进入下半场的大背景是，原来不断冲规模的外延式增长方式已向不断提高效率的内涵式转变。”尚德机构创始人欧蓬在参加芥末堆GET2016的演讲时曾经这样讲过，而尚德机构的系统便是尚德机构提升运营效率的主要方式，在本次募资中，也将用于教学系统的研发。

尚德机构于2014年全面转型线上模式，2016年发布尚德机构自有APP。据了解，无论是从获客渠道还是学生使用等方面，尚德机构移动端均已超过PC端，尚德机构在2017年的快速增长，便是来自于对移动端的投入。