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2018年下半年，教育培训业两巨头是教育领域投资的主力军，在一级市场普遇资本寒冬之时，作为产业方有怎样的布局和策略？以好未来和新东方为例，2018年K12两大巨头参与项目29起，已披露项目涉及总金额约26亿元人民币，是扩大版图还是抢占赛道？亦或两者都有？i-EDU以投资版图的形式展现新东方与好未来2018年具体投资情况。

2018年好未来参与投资事件18起，除主营业务K12外，2018年好未来在教育平台、素质教育、早幼教等领域都有不同程度的布局。2018年与14家资本/产业联合投资，其中3次与源码资本合作，2次与涌铧投资、零一创投合作。从金额来看，好未来除年初与老虎基金1亿美元投资在线少儿英语DaDa之外，在各赛道金额较为集中。

2018年，好未来投资轮次主要集中在A轮及C轮阶段，且A轮、C轮投资次数占比达投资总数的30%；A轮投资主要聚焦在素质类赛道。1年4次投资，1次并购，涉及科学、绘画、编程多个细分赛道。

新东方2018年投资项目11起，其在新东方所涉及的K12领域并没有太多布局，更偏向在职业教育、素质教育、早幼教等领域。与12家资本/产业联合投资。2017年、2018年两年都与昆仲资本共同参与投资职业教育平台职优你，布局职业培训赛道。

与好未来相同，2018年，新东方投资轮次也主要集中在A轮及C轮阶段，且A轮、C轮投资次数占比达投资总数的30%；2017年11月，新东方跟投爱乐奇，成为其在2017年-2018年2年内唯一的一次D轮投资。

好未来与新东方投资对比

对比新东方、好未来2大K12巨头在2018年的投资情况，在出手次数上，好未来多于新东方，且其2014年、2016年好未来两次投资的宝宝树在2018年成功登陆港股，目前，宝宝树市值113.5亿，好未来占宝宝树已发行普通股的比例为8.66%。

新东方相比好未来，虽出手次数上偏少，但单笔投资所涉及金额较大，且其投资方向更加考虑投资项目与原有主营业务兼容性和互补性，除原有K12业务、留学业务外，新东方在职业培训、素质教育、早幼教等细分领域进行布局。

好未来2018投资分析

• K12课外培训

2018年2月，好未来跟投作业盒子1亿美元C轮融资，这同时也是好未来第3次参与作业盒子融资，至此好未来已经拥有作业盒子13.91%的股权比例。除此之外，好未来2018年两次投资K12在线1对1品牌海风教育，分别参与其C轮及C+轮融资，进一步夯实其在K12在线领域的布局。

复投之前品牌，是目前头部投资机构比较偏好的方式之一，好未来自2015年-2017年，反复投资轻轻家教4次。或许受到今年6月浑水事件的影响，这家O2O家教公司今年并没有融资，好未来自然也中断了连续3年投资这家企业的记录。

而与海风教育的深度合作，使其在“互联网+教育”、“AI+教育”领域提升在线教育的创新力和生命力。另外，好未来曾在2017年投资人工智能技术公司FaceThink情感计算和松鼠AI，足见其在人工智能及在线教育方面都不想掉队。

• 在线少儿英语

2018年年初，是在线教育品牌厮杀的开端，而好未来在年初与老虎基金入局在线少儿英语DaDa，涉及金额达1亿美元，同时也是好未来2018年领投项目中的最大金额。在此前的收集中，DaDa CEO郅慧对i-EDU表示，在布局AI技术领域，DaDa与好未来也达成了深入的合作。从外部角度来说，好未来作为DaDa的技术发动机，使DaDa在创新领域保持领先。 

同时，在今年4月，好未来发布在线外教品牌VIPX，延续了其在同一细分领域“外部投资与内部孵化并举”的投资风格。例如：好未来2018年2次投资K12在线1对1海风教育，但其内部孵化大海1对1项目也随机亮相；9月，好未来与IDG1.2亿联合投资傲梦编程，12月就全资并购以色列少儿编程公司CodeMonkey。

在第一梯队龙头形成的细分领域，好未来内部孵化品牌未必会成为细分市场的领先参与者，但是这种投资逻辑或许可以帮助，好未来更加准确判断关于这一赛道的具体指标，也有利于好未来布局全科类素质教育，因为作为一家市值超过153亿美元的教育公司，不能缺席任何机会领域。

• 早幼教&素质教育

在早幼教领域，2018年好未来也进行了深入布局，从3月份，数千万投资母婴行业观察到9月并购熊猫博士，再到10月亿元以上领投亲宝宝，跟投KaDa故事。

2018年，好未来在素质赛道领域，投资持续发力。1年4次投资，1次并购，涉及科学、绘画、编程多个细分赛道。从年初1500万独自投资A轮的德拉学院，到年底全资并购以色列编程标的CodeMonkey，今年在素质教育投资之路上，好未来投资的步子越走越大。

新东方2018投资分析

• 在线教育

新东方内孵品牌新东方在线于11月过港交所聆讯，据招股书显示，新东方在线将自新东方集团剥离。2018年4月，新东方联合史带集团亿元投资在线英语平台盒子鱼C轮融资，12月领投在线教育品牌集思学院5000万A轮融资。俞敏洪曾表示，英语产品中能够提供技术革新的产品是新东方投资逻辑中的一条主线。同时他表示要把盒子鱼的课程接入到新东方的教学体系中，更加深入的产生合作。

• 职业培训

新东方以出国留学，语言培训起家，因此布局职业教育市场也属于客群年龄段向后的自然延伸。再加上政策利好和产业升级刚性需求的影响，职业教育培训越来越受到资本和市场的青睐。

据不完全统计，自2011年起，新东方在职业教育领域的投资/并购达9起， 2014年3月，达内科技在上市之前引入新东方基石投资，新东方以IPO价格认购总额1350万美元的达内科技股票，据披露，新东方持股比例为2.5%；2015年新东方B轮领投尚德机构，今年3月，尚德机构在美国纽约证券交易所挂牌上市，新东方旗下全资子公司晋盟控股有限公司持股8.5%。

• 早幼教

在早教领域，新东方从2016年起即投资家园共育平台掌通家园，在之后的C+轮连续追投，新东方教育文化产业基金副总裁张育宁公开表示，对于早幼教阶段投资更偏重线上，家庭教育是强刚需领域，这一代父母互联网渗透率极高，线上手段的家庭教育产品会更适应市场需求。

K12，CR5投资逻辑

K12课外辅导全国市场前5大巨头，除新东方、好未来之外，还包括学大教育、精锐教育、卓越教育。其分别从2014年、2015年、2016年开始对外投资之路。截至目前，学大教育投资次数4起，3起为K12项目；精锐教育投资次数13起，7起为K12项目；卓越教育投资次数5起，2起为K12项目。学大教育除布局K12之外，还投资留学项目；而卓越布局早幼教领域；精锐则在早幼教、留学咨询、素质教育等领域均有涉及。

相比于新东方和好未来，学大、精锐、卓越虽也涉及其他领域的投资，但其主要集中在K12领域，以精锐教育为例，在K12领域，从2015年起，4次投资K12在线教育品牌溢米辅导，且在今年8月并购天津华英教育、10月联合第三方共同收购启迪巨人100%的股权，成为其迈入投资并购、扩展区域业务、完善教育生态链的重要一步。

新东方、好未来联合投资“朋友圈”

好未来2017年与17家资本/产业联合投资，其中与新东方合作投资2次，分别为K12领域的EEOA翼鸥教育与人工智能领域的松鼠AI，可见两大巨头在K12领域的深度协同布局。2018年与14家资本/产业联合投资，2017年、2018年两年都与真格基金、IDG资本、挚信资本共同参与投资，其中与真格基金连续两年联合投资素质教育品牌画啦啦少儿美术课堂。 

新东方2017年与18家资本/产业联合投资，其中与好未来合作投资2次；2018年与12家资本/产业联合投资。新东方2017年、2018年两年都与昆仲资本共同参与投资职业培训平台职优你。对此，昆仲资本创始合伙人任新征对i-EDU表示，技能型（非考证）职业培训市场需求巨大，且呈现高速增长态势，职优你在新兴行业内排名第一，符合昆仲坚持投资第一或唯一的逻辑，且职优你业态天然具有技能培训和就业推荐两个属性，从服务、内容和数据几个维度来看，未来有较大想象空间。

产业方与资本方投资侧重

据统计，2018年截至目前，红杉资本投资次数达134起，涉及教育领域为6起；经纬中国投资次数96起，教育7起；真格基金投资次数119起，教育15起。 

真格基金偏向K12赛道与素质教育赛道，均涉及4起投资，其余赛道涉及项目多集中在2起左右。从金额来看，真格基金所参与的过亿级项目主要有素质教育品牌成长保，语言培训品牌魔力耳朵及K12品牌杰睿教育； 红杉资本主要集中在早教领域，投资次数3起，在K12、素质教育、语言培训赛道分布涉及1起，但其每笔融资所涉及金额较高，6起融资中，4起过亿；经纬中国投资细分赛道更为分散，国际教育、早幼教、语言培训、素质教育都有涉及。

相比于新东方、好未来两大产业巨头，资本方在教育领域的投资较为谨慎且分散，与产业方需要考虑业务协同、上下游合作、扩充版图的思路有一定区别，资本方更多的考虑细分赛道规模与企业发展，因此资本方的投资不仅要选对标的，更要选对标的所在的赛道。 

但产业方与资本方在选择标的时也存在相同点，昆仲资本创始合伙人任新征对i-EDU表示，产业方与资本方都是价值投资逻辑，一般情况，产业方有更多产业资源，因此会有更多战略意图，以促进主业发展，相对而言，资本更为纯粹，更多站在第三方视角看待业务发展，更多考虑财务回报及退出安排。

i-EDU整理发现，2018年，3大资本方在教育细分领域的投资主要集中在A轮&B轮阶段，而新东方与好未来在2018年投资轮次已逐步向A轮&C轮过度。2018年3大资本在D轮的投资分别出现在语言培训赛道的VIPKID、考虫英语，及K12赛道的作业帮。而A轮主要集中在素质教育及早幼教领域，由此也可看出，语言培训及K12赛道经过资本与产业角逐，已逐步到达蓝海阶段，而素质教育及思维类早幼教由于政策加持，资本溢出等原因，2018年已进入蓝海阶段。 

而在2019年，投资圈普遍认为人民币投资会陷入低谷，教育行业海外IPO也将到了消化存量的阶段。教育企业估值虽然长期处于一二级倒挂的阶段，但是一级市场估值也要看二级市场的表现。

不管是产业方还是资本方，不管是考虑业务还是考虑营收，教育领域依然是2019年投资热点赛道，但在2018年在线教育等细分赛道激烈血拼的影响下，盈利或会成为2019年教育投资关注的焦点，2018年政策频发，“合规”是教育企业2019年面临的共同挑战，同时“合规”也使各赛道游戏规则发生改变，也将促使明年教育投资的逻辑面临重建。

本文转自微信公众号“iEDU投资人俱乐部”，撰文 | 时雨，校审 | 石斛，制图 | 三更，视觉 | 澄悠。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。